EP390 | 🎳 — 2023-10-07

本集主要市場話題

  • 謝孟恭反省自己過早賣掉手上小型股(小鬼股)部位,錯過後續噴出的懊悔心情,以及與「大哥」交流後領悟的交易心態。
  • 技嘉(2376)營收開出,驗證 AI 伺服器趨勢確實存在,帶出臺股供應鏈「股價先噴、營收後到、EPS最後到」的認列時間差問題。
  • 廣達、偽創(緯創)、微影/維穎(緯穎,轉寫不一致但應指同一家公司)等 AI 伺服器供應鏈廠商營收認列時間點的分析,以及不要因為數字尚未開出就嬉笑辱罵。
  • 神秘新創 Omniva(浸沒式冷卻 AI 資料中心)背景與訂單進度更新。
  • 臺股中小型股與大型股(台積電、聯發科)今年表現分歧的討論。
  • QA 涉及槓桿 ETF 脫鉤風險、券商報告與量化交易、降息與債券殖利率關係、定期定額 ETF 資產配置。

謝孟恭的觀點與看法

  • 動能派/籌碼派邏輯與基本面派邏輯是兩套不同系統,不該混著用:用基本面邏輯買進的部位,若後面繼續噴出主要是動能/籌碼派在接手,那已經不是你原本判斷能掌握的錢,硬要賺到是「貪心」。
  • 判斷一套交易方法適不適合自己,「睡得好不好」是被低估但很重要的訊號;身體的直覺反應有時比腦袋還快,他認為要相信直覺。
  • 心態分享(自己血淚磨出來的東西)比單純講產業、講股票更有價值,因為技術面、產業認知這些「到某個程度後都不是太難的事」,真正困難的是判斷力與心理素質。
  • 不要在市場裡對還沒開出數字的公司嬉笑辱罵,因為臺股供應鏈的營收認列本來就有時間差,之前被嘲笑的東西之後往往會成真(以技嘉為例);他認為臺股供應鏈的故事多數是「真貨」,不要覺得法人、分析師都是智障,他們只是走得比較前面。
  • AI 伺服器產品雖然營收會拉得很高(因單價高、轉手金額大),但毛利率、淨利率不會像外界想像的那麼高,EPS 成長幅度會小於營收成長幅度,這是他個人的推測。
  • 打指數、做避險這類非自己熟悉領域的操作,他回顧認為其實沒有真的帶來太多效益,反而是浪費時間;應該把心力集中在自己真正熟悉、訓練已久的領域。
  • 對於像 Omniva 這種由有錢金主砸大錢主導、技術路線仍在驗證階段的案子,他抱持審慎正面態度:即便最終案子沒有成功,參與驗證的臺灣供應鏈廠商仍可透過收取 NRE 費用並累積 know-how,未來移轉到其他應用上;但同時提醒這類金主過去有明顯的「轉向」紀錄(從挖礦轉做 AI 伺服器),不能排除再度轉向其他題材(如太空火箭)的風險。

提到的產業與趨勢

  • AI 伺服器供應鏈營收認列時間差:臺股供應鏈普遍是股價先噴、營收後到、EPS 最後到,等散戶看到 EPS 進場時股價可能已經噴完;美股品牌與臺股供應鏈的行情特性因此常常給人相反的感覺。
  • 技嘉(2376):營收開出且相當強勁,他判斷主要來自 CoreWeave 伺服器訂單(換算約近千台量),驗證 AI 伺服器需求趨勢真實存在;但提醒不要以為未來營收/EPS 會照這個斜率線性延伸。
  • CoreWeave:輝達重點扶植的客戶(“親兒子”),節目過去多次提及的「陰謀論」(CoreWeave、輝達、BlackRock 聯手炒作 GPU 需求)在這次技嘉營收開出後有了具體印證。
  • 廣達:目前營收尚未明顯反映 AI 伺服器貢獻,他預期第四季及明年上半年會看到明顯放量,除 Google、Meta 訂單外,車用客戶(新打入多家車廠)表現也不錯;他為林百里的說法辯護,認為「沒有唬爛」,只是認列時間點還沒到。
  • 偽創(緯創):在 H100 baseboard 領域市佔最大,目前整體營收看不出明顯 AI 成長,是因為其他業務下滑抵銷;他判斷之後財報會看到毛利結構改善,AI 業務毛利率約 30%(FII 加入競爭後未必能守住 30%),但仍優於其他業務(如替戴爾代工筆電)。
  • 微影/維穎(緯穎,逐字稿轉寫前後不一致,依上下文應指同一家公司):被市場笑營收數字差,他認為市場過度聚焦在 Omniva 單一題材,實際上該公司客戶還包括 AWS、Meta,未來會陸續看到營收反映,只是時間點不同。
  • Omniva:浸沒式冷卻 AI 資料中心新創,前身為挖礦業者(挖礦退燒後轉型做 AI 伺服器),官網已上線、正式脫離匿蹤(stealth)狀態,高管團隊來自 AWS、TSM(一位已退休臺籍人士)、Microsoft、Google、麥肯錫等。原本市場預期 H100 訂單會在 2023-2024 年之際貢獻營收,但因老闆決定直接跳過大量 H100、直上 B100,B100 預計 2024 年第二、三季才有望放量(晶片在台積封裝後出貨給偽創、FII 做成 Module/Baseboard,再到緯穎等 L10 組裝廠),終端出貨拿到營收可能要等到 2025 年,他強調這只是自己的推算。歐盟正在討論的氟化冷卻液禁用法案(業界正在遊說爭取例外)可能影響浸沒式冷卻技術的推行前景;臺灣有一家大型電源供應廠商(他形容其商標為三角形,未明確點名公司)也有與 Omniva 接觸做 NRE 驗證。
  • 臺股中小型股 vs 大型股分歧:過去一年臺灣中小型股(以 0051 中型 100 為例)表現優於大型股(0050),與美股「集中在少數大型股表現好」的現象相反;他認為若台積電、台達電(原文列舉台積、發哥)等大型股同時發動,臺股有機會直接衝上兩萬點。
  • 槓桿 ETF(0050 正 2 等):長期持有存在崩盤時脫鉤、回到原點時間比預期久的風險,尤其三倍槓桿風險更明顯;但若遇到多頭市場,槓桿型長期報酬會優於原型。
  • 美國利率與公債:高利率環境下,美國政府新發公債利息成本上升(舊低利率公債到期、新發行利率已到 4-5% 以上),他認為降息壓力終究會出現,只是時間比市場預期的更久(Higher for Longer)。
  • 市值型 ETF 長期投資:他仍偏好市值型排序的 ETF(如美股 VTI、VOO,臺股 6208、0050)做長期定期定額,認為長期來看市值型「樸實無華且枯燥」但長期表現優於各種主題型 ETF。

提問箱 QA 回應(僅列與市場/產業/個股相關的提問)

  • 蔡姬想要變鳳凰問:重新買回 GG(台積電)與發哥(聯發科)這樣的操作好嗎。孟恭回應:過去一年臺股呈現中小型股強、大型股弱的分歧(對比 0051 與 0050),他認為台積電與聯發科都是好公司、也是不錯的投資標的,只是台積電產能利用率到明年上半年都不會太好,聯發科手機需求復甦不如外界想像樂觀,但後面還有其他故事;今年大型股表現偏弱較多是市場氣氛問題。
  • Flying問:若可投資金額 2000 萬,方案 A 全部買 0050、方案 B 用 1000 萬槓桿買 0050 正 2 另 1000 萬放定存(曝險相同但保留現金彈性),歷史回測 B 報酬率略優於 A,是否有沒考慮到的盲點。孟恭回應:方案 B 沒算到崩盤時槓桿 ETF 可能脫鉤,尤其非線性緩跌行情下回到原點的時間可能比想像久;過去歷史上部分槓桿商品脫鉤後甚至跑輸原型,不能只看過去回測的好結果去推論未來,兩個方案本身都可行,沒有絕對誰更好,建議可以兩者都配置一點做再平衡。
  • 喬韓媽問:除了原大報告,還推薦哪些券商報告(例如凱基),以及研究個股還有哪些管道,並問是否用過 XQ 全球贏家做量化交易策略、勝率高不高。孟恭回應:量化交易不是他的專業領域,但他會用量化方式輔助篩股,不會建立整套對沖策略;券商報告多多益善,適合當入門敲門磚,對新手幫助很大,但要在市場取得優勢單靠這個不夠,各家報告品質有 Tier 之分但都有其對應階段的價值。
  • 屏東好熱問:有財經專家說美國政府因無法負擔高額利息很快就會降息,但債券利息不是固定的嗎,降息為何會降低利息支付,是否理解有誤。孟恭回應:債券是帶狀持續發行的商品,舊的低殖利率債券到期後,新發行公債利率已到 4-5% 以上,資金成本因此墊高;若維持高利率環境,美國政府整體債務利息壓力會持續增加,他認為這個狀況撐不了太久,加上實質通膨已在下降,判斷降息終究會發生,只是比市場預期的更晚一些。
  • Kairim問:年輕時誤買郵局保單、基金、美金保單浪費 10 年,若當初改成每月 3 萬定期定額投入 00878+00560+0050 結果會不會不一樣。孟恭回應:結果會不一樣(更好);但在 ETF 選擇上他仍是 old school 派,傾向只買市值型排序的 ETF 即可,例如今年很多人拿 0056(內含較多 AI ODM 成分股)吹捧優於 0050,但長期來看市值型 ETF 表現樸實但長期會打敗多數主題型 ETF,美股可用 VTI、VOO,臺股可用 6208、0050 做簡單長期儲蓄與投資。

觀點變化(對比先前)

考古回填,觀點演變由綜述階段處理

一句話總結

本集謝孟恭反省自己在小型股行情中賣得太早的懊悔,分享與大哥交流悟出的動能派與基本面派投資邏輯分野,並藉技嘉營收開出印證 AI 伺服器供應鏈的營收認列時間差,提醒市場不要對還沒開出數字的廣達、緯創、緯穎與神秘新創 Omniva 嬉笑辱罵。