EP383 | 🫐 — 2023-09-13

本集主要市場話題

蘋果秋季發表會重點解析:鈦合金機殼、USB-C(Type-C)正式確立、潛望式鏡頭(蘋果稱Tetra Prism Camera)
消費性電子庫存與復甦節奏觀察
Morgan Stanley分析師Adam Jonas針對特斯拉Dojo超級電腦的最新上修報告分析

謝孟恭的觀點與看法

看蘋果發表會習慣只關注頂規機種,因為新科技與規格通常會先出現在頂規上。
鈦合金機殼硬度高、重量輕,但這代手機減輕的重量(約十幾二十克)一般人感受不明顯,他認為要等材料延續匯入後,下一代或未來幾代才會有更明顯的效果。
Type-C確定成為蘋果標準後,除鍵盤滑鼠等少數週邊外,AirPods等其他週邊未來也會全面轉為Type-C;他認為這會帶動周邊供應鏈(線材、控制晶片)迎來一波明顯的拉貨潮,且USB PD快充上可能有長線機會;此外Intel的Thunderbolt未來也可能有換代,連帶Type-C相關公司都可能有機會。
潛望式鏡頭部分:他與身邊產業界、投資界朋友認為蘋果所稱的Tetra Prism Camera,機構原理上就是潛望式鏡頭,蘋果只是刻意不使用「Periscope Camera」這個字,可能原因是要避開既有措辭,也可能是為了規避韓廠既有專利而調整設計與命名;他認為蘋果慣常會「重新定義」既有技術,最後反而讓外界誤以為是蘋果首創。
消費性電子:認為基本面到明年第一、二季都還會很差,但股價不一定會跟基本面同步落底,有時候會提早落底,甚至在利空出盡時直接反彈;他自己目前持續加碼消費性部位,主因是手上原本偏重傳統伺服器與消費性標的,表現符合預期才持續加碼,而非刻意曝險消費性。
對中國消費市場的看法:認為中國消費比大家想像的還要爛,但他不會糾結在「中國毀滅論」這類已有強烈定見的說法,而是觀察企業實際給出的指標;目前觀察到不少公司庫存已經在下降,他不認為後面會有更悲觀的狀況。
提醒庫存去化速度太慢的公司要注意「打呆」(存貨減損)風險,因為電子零件會氧化、材料會劣化,若庫存遲遲降不下來,未來可能反映在EPS上出現一次性認列損失,但這也可能造成股價恐慌後的進場機會,是他目前觀察消費性股票時會特別留意的重點。
談到ESG:他認為ESG本質上是一種「保護費」,個人不喜歡這種操作,但因為是BlackRock在推動的世界趨勢,他不會跟世界趨勢作對,哪裡能賺錢還是會去參與,自認在這件事上「比較沒有節操」。

提到的產業與趨勢

USB-C/Type-C周邊供應鏈(傳輸線材、控制晶片、PD快充):認為蘋果採用後會帶動一波拉貨潮,並可能形成長線機會;Intel Thunderbolt換代也可能有相關機會。
潛望式鏡頭供應鏈:認為蘋果的Tetra Prism Camera本質即潛望式鏡頭,相關供應鏈可能受惠,但未點名個股。
消費性電子:目前基本面仍弱,他認為已在緩步復甦,關注庫存去化與打呆風險。
特斯拉(TSLA)/ Dojo超級電腦:詳細介紹Dojo架構(D1晶片→Tile→Tray→Cabinet→ExaPods,一個ExaPods等於3000顆D1晶片,Palo Alto規劃7個ExaPods約2.1萬顆D1晶片),並提及特斯拉2023年已出貨約4萬顆D1晶片,超出他原先預期;他自己估計明年出貨量約8千至1萬片晶圓(約40-50萬顆D1晶片),2025年後能見度低,但對中國市場流傳「上看百萬顆」的說法持保留態度,認為若屬實,特斯拉勢必要把運算力對外銷售,否則自用難以消化這麼大的量。
他指出將特斯拉的ASIC(D1晶片)與輝達GPU直接比較(如「25顆D1等於48顆A100」)是不公允的比較方式,因為兩者屬性不同(ASIC專用 vs GPU通用)。

本集出現的具體投資建議(歷史紀錄,非現在立場)

特斯拉(TSLA):他認為Dojo超級電腦能為特斯拉帶來顯著附加價值(不論是未來出租算力,或加速FSD自駕發展),自己是多頭,且過去曾提前布局USB-C(Type-C)相關高速傳輸線材晶片供應鏈作為賭注,理由是Type-C规格普及會帶動拉貨潮;但他同時對Morgan Stanley這份特斯拉上修報告的樂觀假設持保留態度——認為報告中Network Service模型裡「Others」項目佔上修比重高達53%卻說不出具體內容,可疑像是「先射箭再畫靶」;另外Mobility(Robotaxi車隊規模)預估(2024年5000台、2025年18000台、2026年51000台、2030年57萬台)他認為過於樂觀,除非之後看到實際城市試點的銷量/搭乘數據持續上升,否則想法不會改變。整體結論是方向上認同Dojo有價值,但不認同報告細節的樂觀程度。

觀點變化(對比先前)

考古回填,觀點演變由綜述階段處理

一句話總結

本集謝孟恭從蘋果發表會拆解USB-C與潛望式鏡頭供應鏈的長線機會、談消費性電子庫存與復甦節奏,並詳細拆解特斯拉Dojo超算架構與批評大摩報告樂觀假設,但長線仍看好Dojo能為特斯拉帶來附加價值。