EP654 | 🌵 — 2026-04-18

本集主要市場話題

美股漲勢「一根針往天上頂」，台股也非常強勢；延續上集看法，認為台股上檔空間可能超出多數人想像。以台積電股價回推，只要訂單沒有被砍，指數有機會挑戰4萬點以上。
台積電資本支出guidance給在區間上緣（未直接上修數字），謝孟恭解讀為一種信心表態，並預期後續某個時間點台積電有機會真正上修資本支出。
意外的是，本波法說會台積電沒有上修，反而是漢唐（廠務/無塵室工程商）挑這個時間點做出正面表態，讓市場重新關注漢唐這類基期較低的價值型股票；謝孟恭自陳過去持有不少漢唐，但因漲得慢已調節出場，換去跑得快的標的，並指出動能股長期常跑贏數字亮眼但資金冷落的價值股（如台灣Cube相關公司、部分SMT廠新接單但財報數字尚看不出來）。
國際法說會Q&A（謝孟恭自己提問）：詢問CPU需求是否會成為公司新催化劑，公司回應偏保守，但證實MLCC工序缺料狀況符合預期。
被動元件漲價潮持續擴大且加劇：美股Vishay大漲，其子公司VPG（Vishay Precision Group）也準備跟漲，Eaton（伊頓）罕見全面噴出；國巨雖創新高但漲幅落後國際同業；上週五又收到一封新的漲價信（供應商代稱「店主」），呼應兩三個月前已觀察到電容、電感類最先缺貨的判斷。
謝孟恭將此波動態比擬記憶體起漲初期的「稼動率」邏輯：稼動率從90%衝到100%時，供需會瞬間翻轉成缺貨大漲，被動元件目前狀態類似。
記憶體相關台股走勢比美股疲弱，他推測是「該上車的資金都上了」，屬於資金反應而非基本面問題；資金會在不同「缺貨故事」題材（光通→記憶體→ABF載板/材料/Cube/被動元件）之間輪動尋找下一個標的。
CPU缺貨題材被他形容為「房間裡的大象」：市場已知Agentic AI需要用到CPU，但可能低估其影響程度；引用Digitimes報導稱CPU缺貨恐比記憶體更嚴重（記憶體買得到、只是貴，CPU可能直接買不到）。目前Intel、AMD漲幅仍低於20%，若缺貨成真漲幅有機會擴大；並提到Nvidia次世代VRubin平台BOM表剛出爐、稼動率已逼近滿載，尚未真正開始拉貨。
針對Uber在開年約3-4個月即用光全年AI Token額度的新聞，市場多解讀為AI Bullish訊號，謝孟恭則認為需觀察其財務數字（毛利、淨利是否真的提升）才能判斷是否為真正利多，而非單純燒Token的「形式主義」（他稱之為Token Maxing／C Base，對比真正能拿出產品成果的Result Base）。
引述OpenAI指控Anthropic（逐字稿記為Enthropic）營收認列「不老實」的說法，謝孟恭表示部分認同，認為這是成長期公司為維持成長性敘事所需的商業包裝手法，並強調自己整體仍是AI大多方，只是提醒市場論述會逐漸從「你燒了多少Token」轉向「你端出了什麼結果」。
引用Sam Altman 2017年的舊發文：每個職業做到後期都會變成某種「Sales」；並提出注意力經濟框架——人類每日休閒與消費時間有限，各種娛樂與AI應用都在爭奪同一批有限注意力與金錢，因此AI公司最終需要「出海口」（真正被買單的產品），否則即便是Result Based也可能因為競爭對手也做得出來而不具超額價值。
以石油每桶對經濟產出貢獻度長期下滑作類比，認為AI Token的邊際貢獻也可能隨使用普及而遞減；花越多Token不代表賺越多，因為所有人都在花。他預告會把「Token支出是否真正轉換為財務成果」列為後續檢視美股（尤其軟體股與CSP）的重要指標，並提及蘋果因資本支出需求相對較低、現金流強勁，未來有機會成為市場偏好的標的；反向而言，現在因狂燒AI Token被市場追捧做多的公司，未來也可能變成被大量賣出的標的。
整體立場：目前盤勢仍非常強勁，操作策略是把握行情、不預設天花板、持續在市場中尋找各種缺貨/成長題材切入，但也提醒「派對總有要散場的一天」。

謝孟恭的觀點與看法

對台股後市維持樂觀，以台積電股價回推指數空間可看4萬點以上，強調在明顯多頭格局下，拉回應視為買點而非出場訊號（除非位階已高）。
動能股與價值股的資金偏好觀察：市場資金傾向追逐有新業績驚喜、想像空間大的動能股，而非數字清楚可算、成長性穩定的價值股；不代表買動能股的資金是笨蛋，很多時候是提前反應尚未體現在財報上的訂單（如Cube相關公司、SMT廠新單）。
對被動元件缺貨趨勢的判斷依據：需觀察稼動率是否從高檔瞬間衝到滿載（類比記憶體起漲模式），以及國際同業（Vishay、VPG、Eaton等）是否整包同步噴出。
對CPU缺貨的判斷：認為這是市場尚未充分定價的風險/機會，若CPU買家與GPU/ASIC買家開始搶產能、競價，將帶動周邊元件（如Socket）再度出現漲價效應。
對「AI Bullish」敘事保持審慎：認為市場對AI相關利多（如Uber燒光Token額度）的解讀過於直覺，真正該檢視的是財務數字是否確實反映AI投入帶來的獲利增長，而非單純的Token消耗量或話題聲量；提醒「每個人都在用AI」意味著單純用AI本身不再構成競爭優勢，須看有沒有實際產出（Shipment/Product）。
資產配置心法（Q&A）：退休資金配置沒有標準答案，需視個人年支出而定；以資產約5%預期報酬率估算，若5%報酬足以覆蓋日常支出的七到八成，即可考慮退休；退休後資產仍可能因複利持續增值。
對CPU測試裝置族群的看法：長期看好此趨勢（已在數月前的節目提過），但因個人持股（均華、智茂、萬潤）漲幅已大，不願再過度討論細節；同時坦承對Pluggable（可插拔式光模組）類股較不理解，未在此方向佈局。

提到的產業與個股（僅他明確點名）

台積電：資本支出guidance給在區間上緣，未直接上修；股價/訂單狀況被用來回推台股指數點位（4萬點以上）。
漢唐：法說會挑在此時做正面表態，帶動市場重新關注這類基期較低的價值股；謝孟恭表示自己已調節出場此檔。
國巨：被動元件創新高，但漲幅落後國際同業。
Vishay、VPG（Vishay Precision Group）、Eaton（伊頓）：美股被動元件族群近期全面噴出的指標股。
Intel、AMD：CPU缺貨題材受惠股，目前漲幅仍低於20%。
Nvidia：其次世代平台VRubin的BOM表剛公布，稼動率已逼近滿載；黃仁勳（Jensen Huang）「Token用太少就懷疑你沒在上班」的說法被引用作為Token Maxing文化的例證。
Uber：被提及開年3-4個月即用光全年AI Token額度，是否真正利多待觀察。
OpenAI、Anthropic（逐字稿記為Enthropic）：OpenAI指控Anthropic營收認列方式不老實，謝孟恭部分認同。
Meta、Amazon：被提及旗下有公司內部寫Bot空轉狂吃Token，以應付公司對AI使用率的KPI要求。
Apple：因資本支出需求相對其他CSP較低、現金流強勁，被視為未來市場可能偏好的標的。
均華、智茂、萬潤：謝孟恭在CPU測試裝置族群的個人持股，因漲幅已大不願再多談細節。

一句話總結

謝孟恭本集持續看多台美股（台股上看4萬點以上），聚焦被動元件缺貨漲價潮擴大、CPU缺貨題材升溫，並針對「Uber燒光AI Token額度」等AI Bullish敘事提出審慎提醒，強調市場論述將從「燒多少Token」轉向「拿出什麼實際財務成果」。