EP243 | 莫忘祖宗言 賣光祖宗田 — 2022-05-11
本集主要市場話題
- 員工認股（RSU/認股權）的稅務與流動性風險：兩位聽眾分享的真實案例（生技股解盲失敗、以及所得稅率封頂的跨國企業高管）。
- 台股4月營收溫度計：整體YoY表現強勁，但需排除MOM/QOQ的淡旺季干擾來解讀。
- 中國封城對供應鏈（尤其車用）的衝擊，以及對8月習近平連任前後解封時點的猜測。
- 台積電、聯發科營收與台積電漲價效應對IC設計廠毛利的排擠。
- 金融股由前波過熱轉為下跌，資金停泊/避險資金流動的觀察。
- 台美股相對強弱、資金配置邏輯，以及融資是否仍是可靠的散戶指標。
- 今日將公佈的美國CPI數字預期，與短線進出場心得分享。
謝孟恭的觀點與看法
- 員工認股風險提醒：即便公司體質良好、可用折價認股，仍可能因鎖售期＋股價崩跌，導致「拿到股票要繳的稅比股票現值還高」的極端案例；建議認股要「少量少量領」，且認到股票的瞬間就該先估算稅金並先賣掉對應部位的股票支應，剩下的再視股價表現決定何時出場。
- 對行銷預算的看法：行銷是加分項，不能把垃圾變黃金，只能讓黃金更亮；新創初期應該先把產品打磨好，不要把太多錢燒在行銷上（引用馬斯克的做法為例）。
- 看營收要看YoY（去年同期），不要看MOM/QOQ，因為淡旺季交錯會讓月增/季增數字失去參考價值。
- 中國封城評價為「封到走火入魔」，並提出兩派猜測：一是疫苗保護力可能真的有問題所以必須高壓清零；二是習近平8月連任前必須維穩、不能出亂子。預期解封時點可能落在連任前後，且外加人行可能會放水刺激經濟（此為身邊人推論，非官方訊息）。觀察到工廠復工不代表能出貨，真正的瓶頸常是「閉環生產」下的物流卡住，而非工廠本身。
- 股價下跌時要避免「錯誤歸因」：可以用估值Rerating、資金撤出新興市場、匯率貶值、外資調節配置等理由解釋下跌，但硬扯基本面變差（例如講「台積電是垃圾」）是不專業的說法。
- 台積電漲價（先進製程約漲5-6%、成熟製程約漲8-9%，以7奈米為成熟與先進的分界）會壓縮下游IC設計廠毛利，能否轉嫁漲價取決於該公司產品的可替代性；已聽聞有IC設計廠寧願付高額違約金也要大砍單，但目前尚未見諸新聞。
- 資金配置邏輯（延續今年初的判斷）：今年將台美股配置比例從原本約7:3拉高台股比重，理由是美股估值偏高、處於縮表升息環境，資金會偏好殖利率佳、有庫藏股、有下檔保護的資產，而台股整體估值較美股低；同時觀察到美國小型股（羅素2000/SPSM/SLY）已跌到金融海嘯水位，大型股仍相對抗跌，台股相對抗跌部分歸因於台灣人存款高、資金雄厚，以及聯發科等高殖利率大權值股的支撐。強調這只是自己的猜測與押注，願賭服輸，年底可能被驗證是錯的。
- 融資的定位轉變：過去認為「融資起、股票要跌」，現在他與身邊全職交易的朋友傾向把融資視為「smart money」指標（進出場時點精準），並指出高資產族群（身家5000萬以上）也普遍在開槓桿融資，並非只有散戶會用；目前正在懷疑這個指標是否還可靠。
- 本輪修正雖深且久，卻遲遲未見斷頭潮、PTT畢業文潮，也觀察到沉默迴圈指標已失效；猜測可能是2020年疫情期間進場的脆弱籌碼已經畢業出清，留下來的都是體質較強的投資人，但這只是猜測，仍在持續觀察融資結構是否已改變。
- CPI預期：認為今天公布的美國CPI可能會比市場預期的好（市場預期環比、同比都持續惡化，孟恭認為應該會拉平，不會再有暴力通膨數字）。
- 短線交易紀律：分享自己上禮拜四強力做短線（強短）被全部停損出場的經驗（賠掉的錢等於吃了500碗滷肉飯），強調「賭短就要願賭服輸」、進場前就要先想好停損條件，而不是套牢後才問別人「能不能凹單」；並以台積電561附近的短線嘗試為例（隔天反彈、之後又真的跌回去），說明自己是找符合自己條件的價位去試單，結果有對有錯，重點是紀律而非預測準確度。
- 停損哲學因市場而異：美股部位他幾乎不停損（視為創投組合，多筆下注只要押對一檔就能補掉虧損；成長股目前已停止加碼，只保留持續加碼CrowdStrike）；台股因為常用槓桿、單一部位占比可能高達二三十趴甚至五十趴，所以一定會設停損／風控門檻，且這個門檻要在進場前就設好。
- 對波浪理論、費波那契係數等技術預測工具持懷疑態度，認為都是「事後看圖說故事」，若真的有用，這些公開資訊早該讓用的人致富；自己偏好簡單好用的均線，美股操作則參考VIX，VIX突破30歷史上是不錯的買點訊號，本輪已多次突破30，每次都有加碼。
提到的產業與趨勢
- 生技／新藥股：未點名個股（僅描述「台灣一家非常有名的生技公司」解盲失敗連續跌停），指出這類股票在一二三期臨床前才是「成長股」屬性、進場時機應提早布局，解盲後轉為「價值股」屬性，須看實際營收獲利與病患使用數，主漲段落在解盲之前。
- 晶圓代工：台積電——營收創歷史新高，供不應求、產能滿載，取消價格讓利並持續漲價，匯率貶值也是加分項，態度正面看好其議價能力與滿載狀況；提到高通（Qualcomm）Snapdragon Gen2等訂單轉單台積電，屬中性事實描述。
- IC設計：整體受台積電漲價壓縮毛利，能否轉嫁視產品可替代性而定；點名翔碩、普瑞為過往分析中「比較容易轉嫁漲價」的案例（中性偏正面），威鋒則列為「還要再觀察」（中性）；部分未點名的IC設計廠傳出大砍單甚至不惜付違約金。
- IC設計：聯發科——營收創歷史次高，優於市場預期（連續兩季擊敗市場猜測），主因海外新興市場（印度、俄羅斯等）成長彌補中國手機衰退（約15-17%）的缺口，加上企業ASIC、網通晶片表現卓越，殖利率高達8%，態度正面。
- 面板、消費電子：4月營收轉弱，公司多歸咎中國封城。
- 工控、車用、網通：4月營收表現強勢。
- 電動車／中國供應鏈：特斯拉——工廠已獲准復工，但零組件供應鏈仍卡在崑山等地，主要瓶頸是「閉環生產」造成的物流不通，而非工廠本身停產，態度中性偏觀察。
- 金融股：前波因升息、防疫險等題材被瘋狂追捧，本益比處於歷史高檔後開始回落；認為金融股是「小型大盤縮影」，漲跌理由常隨股價風向改變（漲時是好消息，跌時同一件事變壞消息），近期下跌可能與原本停泊在金融股的避險資金鬆動有關。
- 成長股（美股）：因升息縮表環境、高槓桿經營特性，成長股（尤其無獲利、小型股）容易被資金優先提款；他個人僅保留持續加碼CrowdStrike這一檔成長股，其餘成長股已停止加碼（未點名個股態度細節）。
提問箱 QA 回應（僅列與市場/產業/個股相關的提問）
- 維氣氛仔阿兵蔡基問台股為何比美股抗跌：現在股價是否已反映未來成長估值、縮表升息是否遲早要跌回去。孟恭回應：這正是他年初的判斷，今年把台美股配置比例從約7:3拉高台股比重，理由是美股估值過高、處於縮表升息環境下資金偏好殖利率佳/有庫藏股的防禦型資產，且台股整體估值較美股低；美國小型股（羅素2000等）已跌到金融海嘯水位而大型股仍撐住，台股抗跌部分歸因台灣人存款高、資金雄厚，以及聯發科（殖利率8%）等高殖利率大權值股支撐。
- 台中週休二日0802是我啦問AMD：祝澳洲學長的AMD持股早日解套。孟恭回應：自己也有進場AMD，且是在財報跳空當天進場，目前套牢中；先前只小量買入，上次是認真加碼，看好蘇姿丰後續佈局（此為分享自身持股，非給聽眾的買賣建議）。
- user is me問波浪理論／技術指標：家人相信波浪理論可預測趨勢（目前反映在5-5波、費波那契係數等），詢問孟恭對波浪理論及常用技術指標的看法。孟恭回應：對波浪理論、費波那契係數等預測性技術工具持懷疑態度，認為是事後看圖說故事，若真有效這些公開資訊早該讓用的人致富；個人偏好簡單好用的均線，美股操作參考VIX，VIX突破30歷史上是不錯的買點訊號，本輪已多次突破30並持續加碼。
- 新莊小胖子阿賀問斷頭潮／PTT畢業文是否為進場指標：詢問這波修正為何遲遲不見PTT畢業文，是否代表多方進場訊號尚未出現。孟恭回應：過去經驗是斷頭潮/融資追繳開始後市場才會反彈，但這次修正已久卻未見斷頭潮或畢業文；猜測可能是2020年疫情爆發戶已淘汰出場、留下的是體質較強的投資人，也可能是融資結構已改變（融資現被部分全職交易者視為「smart money」指標，高資產族群也大量使用融資），目前詢問營業員仍未聽到大規模斷頭訊號，這個指標是否還可靠仍在懷疑與觀察中。
- 好好理財問投資組合配置與停損策略：目前配置台股91%/美股9%，台股主要為6208（63%）、台積電（17%）、聯發科（10%），美股為VOO（63%）、特斯拉（16%）、Nvidia（14.5%），詢問配置是否合理，以及若持股續破底（如Netflix、Meta類跌超40%）該何時停損。孟恭回應：6208本身台積電占比已近一半，加上直接持有的17%，等於整體曝險在台積電上高達約50%，屬於高度集中在大權值的中線偏激進配置，並非不對但要清楚知道自己承擔的邏輯；美股部位他自己幾乎不停損（視為創投組合，只要押對幾檔就能補掉虧損，成長股已停止加碼僅保留CrowdStrike），但台股因常開槓桿、單一部位占比可能高達二三十趴甚至五十趴，所以一定要在進場前就設好停損／風控門檻，而非等股價跌完才思考。
觀點變化（對比先前）
考古回填，觀點演變由綜述階段處理。
一句話總結
本集以聽眾的認股稅務血淚案例開場提醒「認股要少量分批」，並延續年初「拉高台股配置」的判斷，觀察到融資可能已從「散戶指標」質變為「smart money指標」，同時對波浪理論等技術預測工具維持一貫的懷疑態度。