EP228 | 🧛 — 2022-03-19

本集主要市場話題

  • 台灣央行一次升息一碼(超乎市場原本預期的半碼),對房貸、消費、資本市場的影響。
  • 上市櫃公司近期流行「減資+配息」組合,背後的節稅動機與投資人該注意的陷阱。
  • GPU(顯示卡)通路價格開始鬆動,反映晶圓代工缺貨狀況可能緩解,以及以太坊若轉為 Proof of Stake 對顯卡礦工拋售潮的潛在衝擊。
  • 近期市場劇烈震盪下,如何維持交易/投資紀律(不要被嚇跑、也不要追高殺低)。

謝孟恭的觀點與看法

  • 台灣央行一次升息一碼,是「一次到位」直接打回疫情前水準,他認為背後原因可能是官員怕被罵、乾脆一次做足,也可能有意透過升息抑制外資持續撤出台股的力道(外資賣股已賣到 2009 年的水位)。他認為市場目前對此「不特別在乎」,但研判今年內市場共識是可能還會再升一碼(或一碼半)。
  • 升一兩碼對台灣一般家庭現金流有實質影響(以千萬房貸、20 年期估算,現金流每月增加約 1,000 多元、一年約 1 萬多元;貸 2,000 多萬則每月增加 2,000-3,000 元),但他認為對多數人(尤其近兩年靠科技業紅包買房、金流較強勁的族群)還在可負擔範圍,今明兩年不會看到房價因此崩壞,唯槓桿開得極限、現金流吃緊的人要特別小心,且升息循環可能持續一兩年以上。
  • 對於「減資 vs 配息」:許多去年獲利豐厚的公司選擇減資而非配息,是因為減資屬資本退回、大股東可免稅,配息則需課稅,對大股東(尤其是持股金額龐大者)差異顯著;这不代表公司出問題,純粹是節稅考量。
  • 提醒觀察配息時要注意:(1) 紅包不能只發一次,若隔年獲利無法延續,高配息可能是「價值陷阱」;(2) 要確認配息來源是盈餘還是資本;(3) 部分公司刻意把減資與配息時間點卡近,製造出「數學遊戲」式的虛高殖利率假象,提醒投資人小心被利用。
  • 核心立場重申:公司配不配息沒有絕對對錯,是一種選擇而非是非題;真正重要的是公司是否持續成長、獲利是否增加,而非配息與否本身。
  • GPU 通路價格(相對 MSRP)開始收斂,代表缺貨狀況正在改善,且會沿供應鏈往上游晶圓代工蔓延,呼應他約一年前就提到的 overbooking 現象正在修正中。他判斷這對玩家是利多(未來可能用更漂亮的價格買到卡),但對投資人是需要注意的訊號——長期持有者不必太在意,短期價差交易者則要提高警覺。
  • 若以太坊真的從 Proof of Work 改為 Proof of Stake,礦工可能因無利可挖而預防性拋售顯卡,對整體 GPU 市場可能是更大的衝擊(他稱之為「最大的炸彈」)。他也提到黃仁勳因過去吃過加密貨幣退潮的虧(crypto hangover),已主動限制部分顯卡的挖礦效能,避免未來礦工拋售潮傷及本業。
  • 重申交易與投資的核心心態:不要因為市場情緒波動就整天改變策略;有想法就該勇敢嘗試並設好停損,獲利與否是看整體期望值而非勝率;完美躲過下跌又完美持有上漲的說法都是騙人的神棍話術。
  • 提到殖利率倒掛與油價破 100 這兩個訊號「歷史上發生後幾乎都沒好下場」,雖然像 2019 年倒掛後股市其實還漲了兩三成,但整體仍是他持續關注的警示指標(目前尚未看到 10 年期與 2 年期/3 個月期公債殖利率倒掛)。
  • 上一集他曾說「最壞劇本沒有發生、可以開始加大部位」,但接著市場出現連續大漲,他反而因為波動率過大而轉趨保守、選擇降低部位——強調急漲急跌都不是好事,劇烈波動本身就是風險訊號。

提到的產業與趨勢

  • 升息與房地產:預期今明兩年台灣房價不會因一兩碼升息而明顯崩壞,主要買方(科技業工程師)金流仍充裕。
  • 減資與配息:多家去年獲利佳的公司選擇以減資取代/搭配配息,以節稅為主要動機(未點名個股)。
  • 半導體/顯示卡供應鏈:NVIDIA、AMD(美股),以及台灣的技嘉、微星、華擎——謝孟恭表示GPU價格下跌對這些公司「多多少少都會受到影響」,但認為長期持有者不需太緊張,短期交易者要注意;點名黃仁勳(NVIDIA)刻意封鎖部分顯卡挖礦效能以避免未來加密貨幣退潮衝擊業務。
  • 加密貨幣/以太坊:若以太坊由 Proof of Work 轉為 Proof of Stake,可能引發礦工拋售顯卡潮,是他認為對 GPU 市場最大的潛在衝擊。
  • 波克夏(BRK.B,QA 中提及):謝孟恭表示自己美股持股比例很高、從未出金,認為波克夏之所以抗跌是因為投資組合中蘋果(Apple)佔比最大,加上鐵路、喜詩糖果(See’s Candy)等實體事業支撐,屬於市場公認「不知道買什麼時的共識標的」;但也提醒波克夏歷史上也曾腰斬過好幾次,並非零風險。

提問箱 QA 回應(僅列與市場/產業/個股相關的提問)

  • 台中小菜雞(讀中一中三類生)問:美股用零股/主動選股操作,券商手續費偏高(每筆低消 20 美元),以及投入次數與美股/台股資金分配建議。孟恭回應:手續費都可談,依本金量與往來關係通常可壓到 10 美元甚至 8 美元以下(比例約 0.1-0.2%);目前的選股(NVIDIA、AMD、Google、BAC、JPM 及台股定投 0050、偶爾買台積電)配置沒有問題,學生時期投資當興趣即可、不必全職投入。
  • 林媽媽的兒子問:歷經「美德一之亂」與「DR股之亂」慘賠後靠主動選股把虧損賺回來,該繼續主動選股還是改存 0050?孟恭回應:恭喜賺回代表有一定主動選股能力,仍建議新手用「七被動三主動」的比例作為起手式,若展現天分可調整成「二被動三主動」;把賺到的部分資金放入大盤是把獲利「收下來」的做法,類似炒股前輩常建議把股票賺的錢拿去買房收著的邏輯。
  • 「想要的ID被取走了」問:GLD/SLV 這類黃金相關 ETF/ETN 適不適合操作、操作要注意什麼,以及先前提到跌破 13000 支撐會改變操作方向,但 3 月 8 日跌破後隔天大反彈、之後區間震盪,該如何看待。孟恭回應:用配置角度(如 Dalio 全天候組合)使用黃金 ETF/ETN 沒問題,若是用交易角度操作則本質是短線價差、看錯就停損；他原本的劇本是「美股破底+原油噴出才會空黃金」,但因為原油沒有如預期噴出所以條件未成立、未進場;交易看的是整體期望值而非勝率,有想法就該勇敢嘗試並設好停損。
  • 東港金城武(Jomie)問:去年賺大錢的公司近期都在搞配息+減資,公司這樣操作的用意是什麼、小股東該如何應對?以及為何台灣人特別執著於配息率?孟恭回應(呼應本集主篇內容):減資屬資本退回可以免稅,對大股東(尤其是持股金額龐大者)節稅效果明顯,因此許多獲利豐厚的公司選擇以此替代或搭配配息;配息高低本身沒有絕對對錯,重點應放在公司是否持續成長、獲利是否穩健。
  • KuloyFBP 問:波克夏股價不受戰爭影響持續上漲,主委持股比例多高、波克夏到底買了什麼讓它這麼抗跌?孟恭回應:自己美股持股比例很高、從未出金過美股;波克夏投資組合最大部位是蘋果,加上鐵路、喜詩糖果等實體事業支撐,是市場「不知道買什麼時的共識標的」,但歷史上也曾腰斬過好幾次,並非穩賺不賠;並提到巴菲特手上現金一大堆、找不到便宜標的所以改用庫藏股方式回饋股東。

觀點變化(對比先前)

考古回填,觀點演變由綜述階段處理。

一句話總結

本集重點是台灣一次升息一碼引發的連鎖反應、減資配息背後的節稅與陷阱、以及 GPU 通路價格開始鬆動所反映的供需轉折訊號,整體延續「留在市場、控管風險」的核心心態。