EP240 | 🦡 — 2022-04-30

本集主要市場話題

  • 特斯拉的OTA遠端軟體更新機制與性能解鎖訂閱制(付費解鎖0到100加速)商業模式,以及主持人自己車輛更新卡住、疑似自駕鏡頭硬體故障的個人經歷。
  • 馬斯克近期大量賣股、收購推特進度,以及外界對其賣股行為的常見誤解。
  • Ark Invest/Cathy Wood 與其ETF(ARKK、ARKG等)近況:形象從2020年「女股神」轉為「過街老鼠」,但資金仍淨流入;深入分析其部位控管機制如何拖累績效。
  • 主動型ETF vs 被動指數型ETF(Index Fund)vs Smart Beta ETF的差異釐清。
  • 資金/部位控管對投資績效的影響,延續前幾集談的「資金大小策略不同」系列主題。

謝孟恭的觀點與看法

  • 特斯拉的OTA遠端更新與訂閱制解鎖功能(如加速性能包6萬多元)被他視為特斯拉未來可能的重要營收來源,能持續在用戶身上創造更多Lifetime Value。
  • 馬斯克近期賣股票不代表看空特斯拉:馬斯克長期領無薪酬、持有大量低履約價(如60美元)的選擇權,賣老股是為了繳稅與支付轉換選擇權的權利金,「賣股票越賣越多股」,所以看到他賣股票不代表他不看好公司。
  • 對於馬斯克收購推特是否會成交、資金是否真的來自這波賣股,他明確表示「不知道」,認為要持續觀察,無法斷言。
  • 主動型ETF(如ARK系列)跟被動指數型ETF(VOO、IVV、SPY、6208、0050)本質不同,前者有經理人主觀選股/配置意志,後者單純追蹤指數;提醒兩年前就講過這個分辨,ARK應被當成主動選股部位看待,而非保守的一籃子股票ETF。也提到Smart Beta ETF(試圖加入殖利率、動能等因子)「未必Smart」,認為比較適合大眾的仍是Index Fund。
  • 觀察到根據FactSet資料,ARK近期淨流入約6億美元,同期QQQ卻淨流出約23億美元,顯示市場對ARK的信仰仍在,即使評價已由盛轉衰。
  • 提出他自己的個人觀點(強調「這可能只有我這樣講」):ARK績效不佳的最大關鍵不是選股或成長股退潮,而是它「10%上限」的部位控管/再平衡機制,導致「追低殺高」——不斷減碼漲多的持股(如特斯拉)去加碼下跌的持股(如Teladoc)。他認為若ARK當初讓特斯拉部位放著不做再平衡,其績效會比現在好上好幾倍。
  • 引用歷史案例說明小型成長股/破壞式創新主題基金是週期性現象:60年代Gerald Tsai(蔡至勇)的Manhattan Fund、90到2000年代Gary Pilgrim的PBHG Growth Fund,兩者都曾以類似「破壞式創新」小型成長股為核心策略,最後都消失;這兩個例子引自Michael J. Burry在推特(Cassandra帳號)評論Cathy Wood時提到的內容。暗示Cathy Wood之後也會有「下一個」接棒者。
  • 認為羅素2000裡多數小型成長股終將被淘汰,能真正長大的公司比例很低(約5%~10%以內),主動投資人靠的是少數幾檔「10倍股/100倍股(Bagger)」拉高整體報酬,並提到Munger、Peter Lynch都認同這個觀念。
  • 提醒ETF贖回時可能產生連鎖反應(引用Michael Burry「電影院失火」的比喻),尤其像ARKG這種在小型持股中變成5%~10%大股東的ETF,贖回賣壓會很可怕;表示台灣也有一些ETF「開始踩到線了」,但這集沒有點名,留待之後。
  • 認同巴菲特「利率像地心引力」的說法,升息會讓資金傾向轉往無風險的定存/公債,並對使用槓桿的小型成長股造成資金壓力。
  • 坦言主動投資很難做好,即使自己過去幾年績效不錯,今年也開始懷疑能否打敗大盤;強調自己沒有收費誘因說服聽眾都能做好主動投資,大多數人應該辦不到。
  • 強調資金/部位控管對績效的影響可能比選股或大環境更關鍵——即使投資同樣的標的,不同的資金調節方式績效可能天差地遠。

提到的產業與趨勢

  • 電動車(特斯拉):OTA遠端軟體更新、付費解鎖性能(訂閱制/買斷制)商業模式,被視為潛在營收成長點;同時提及自駕系統依賴攝影機(非光達)的技術路線。
  • 主動型ETF(ARK系列:ARKK、ARKG)資金動向:根據FactSet資料,ARK系列淨流入約6億美元,同期QQQ淨流出約23億美元。
  • 被動指數型ETF(Index Fund,如VOO、IVV、SPY、6208、0050)與Smart Beta ETF的分類與比較。
  • 做空工具比較:期貨、選擇權(call/put)、放空ETF(如SARK可用於放空ARK)、台灣槓反型ETF(如台灣50反1),他評價反向ETF(如台灣50反1)因內含固定收益商品與部分放空台指期,手續費與滾動成本不划算,建議直接用期貨做空更純粹。
  • 升息環境對高槓桿、小型成長股資金面的壓力。

提問箱 QA 回應（僅列與市場/產業/個股相關的提問）

  • 一位聽眾(暱稱因逐字稿語意不清無法確認)問CFD交易軟體AIDA:提到用該軟體想在三天內把5萬美變50萬美,問孟恭對此軟體看法、獲利後是否真能出金。孟恭回應:不推薦這類CFD(場外賭場)工具;若真要做美股,應選老牌、知名、口碑好的券商較安全;分享自己兩年前用eToro的經驗,因從未收到股東投票信而懷疑對方並未真的幫他持有現股,因此建議選會寄股東投票信的傳統券商才安心。延伸談到虛擬交易帳戶績效普遍優於真實帳戶,原因是使用者不會把虛擬帳戶的錢真的當錢看待、能承受更大回撤、更冷靜,而非策略本身更好;並提醒CFD常搭配高槓桿,一旦壓錯方向,10萬歸零跟1億歸零「都是100%」。
  • 夢工老公問做空訓練與工具選擇:自述看多操作為主,近期因3月16日大跌加碼後又賣飛特斯拉、Nvidia部位,爆賺變成僅正5%,之後轉為看空、做隔日沖並持有100%現金,詢問若想訓練做空能力該如何開始、該用期貨選擇權還是放空指數/個股ETF、該拿多少資金比例試單。孟恭回應:做空要照著自己的感覺持續重複去做,沒有人能教你一套穩賺的方法;台灣看空不建議買台灣50反1這類反向ETF(內含固定收益商品加部分放空台指期,浪費手續費),建議直接放空對應期貨(要空大盤用台指期、金融用金融期、電子用電子期);美股可用期貨或選擇權(call看多、put看空),若想放空ARK可考慮專門工具SARK;整體認為期貨是最單純的做空工具。
  • 九天選女醬肉問台股空頭走勢中定期定額與資金分批投入0050是否恰當:詢問在台股大盤空頭、越跌越買的走勢下,0050定期定額、資金分3批(3P)一個月內打完是否合適,或大盤型ETF可否無腦買進不用想太多。孟恭回應:定期定額與「資金分幾批」是兩件不同的事——定期定額適合大多數靠每月可支配所得投資的人,不論漲跌都持續定期定額,是克服人性(下跌不敢買、上漲想all in)的最好工具;但定期定額並非適用所有標的,最適合的是全球型配置(除非人類文明毀滅否則長期看多),大盤型(如台灣、美國)勝率也高,但用在個股上就未必適用;至於一次拿到大筆資金要如何分批投入,則需要另外規劃,並非定期定額範疇。
  • 殺小電臺代為轉達文山吉娃問海期手續費:一個月400口海期手續費共16美元是否合理。孟恭回應:非常便宜,並建議大家若追求極致低手續費可直接開IB(Interactive Brokers)戶頭,一定比台灣海期便宜,但部分投資人偏好台灣期貨營業員(常提到營業員顏值)而選擇留在台灣開戶。
  • 孟母3000萬問指數選擇權/末日期權(0DTE options):提到近期常玩每天到期的末日期權,拉尾盤或殺尾盤時常有兩小時十幾倍的行情,現金結算也不用擔心流動性問題,問孟恭是否買過、怎麼看。孟恭回應:聽過這類玩法,但近期不建議碰,因為隱含波動率(IV)過高,即使方向判斷正確也未必賺錢(選擇權定價受IV影響,不是只要方向對就穩賺);提醒選擇權買方長期來看幾乎都會輸。

觀點變化（對比先前）

考古回填，觀點演變由綜述階段處理。

一句話總結

本集主軸是拆解Ark Invest績效不佳的真正原因——不是選股或成長股退潮,而是其嚴格的10%部位上限迫使其「追低殺高」式再平衡,並延續說明馬斯克賣股不代表看空、以及資金/部位控管對投資績效的關鍵影響。