EP499 | 🃏 — 2024-10-23

本集主要市場話題

ARM 與高通的 IP 授權爭議（下六十天通牒），連帶談到 RISC-V 架構未來的加速發展
OCP Global Summit 定調 AI 伺服器架構走向標準化（GB200 NVL2、ORV3、MGX、PAC 模組、UBB/Cordelia）
AI 運算需求從訓練（Training）轉向推論（Inference）的趨勢，以 OpenAI o1 模型為例
車用半導體落底訊號：德州儀器（TI）財報、GM 上修 guidance、台積電成熟製程佔比未降
中國電動車（EV）市場的復甦與過去膨脹後收斂的產業週期比較
Fed 降息趨勢對非必須消費性支出（含 EV）的支撐

謝孟恭的觀點與看法

高通與 ARM 的授權衝突，他認為是一個關鍵轉折點：即便雙方最後 settle，這次事件仍會促使高通與其他大廠加速投入 RISC-V（多源化考量：壓價、降低風險），尤其網通廠已有不少產品在移往 RISC-V。
AI 伺服器正式走向 Standardization：GB200 NVL2 架構為兩組 GRACE + GB200 打在一片 PCB 上，這片 PCB（PAC 模組）改由 ODM 設計、透過 CAM 方式插入下方的 UBB（代號 Cordelia），NVIDIA 只給 Reference Design，之後交由各家 ODM 分別設計。他認為這是好事：NVIDIA 未來會更專注在晶片與高附加價值部分，板卡設計、整機出貨、散熱選擇乃至維修風險都下放給 ODM。
短期而言標準化對供應鏈（尤其 ODM）是利多，因為 ODM 重新拿回採購與議價權，可以在料件上賺 markup；但中長期會加速走向割價競爭（標準品的宿命），對整體產業（大家能買到更便宜的 infra）是好事。
他認為過去 NV 板子出問題（如水冷漏液）NV 多少要背責任，未來標準化之後 ODM 要全部自己吃下維修風險，甚至猜測 ODM 未來可能得去找保險機構把風險分散出去。
AI 需求正在從訓練轉向推論：觀察到 OpenAI o1 模型在推論端的使用量遠大於過去模型（會「反思」重新確認問題再找答案），因此判斷推論相關需求會持續增加；GB200 NVL2 這類產品很適合企業端（Enterprise）用來降低推論成本，同時避免資料上雲造成的資安/隱私/商業機密外洩風險。
車用半導體已落底回升：從德儀財報、GM 上修 guidance，以及台積電 28nm 以上成熟製程雖然先進製程需求暴增、但成熟製程營收佔比並未往下掉，判斷車用市場已從谷底往上拐。他認為很難想像 2025 年市場會有太負面的劇本。
中國 EV 市場：德儀資料顯示中國 EV 表現優於預期。過去看到的大量降價、回收廠堆滿賣不掉的 EV 等現象，並不代表電動車產業「不行了」，而是產業發展必經的「先膨脹、後收斂」過程（類似手機產業從百家爭鳴走向少數寡頭），接下來若降息趨勢持續（且未被政策造成的通膨干擾），EV 市場應會有一波健康復甦。
各產業復甦時間點並不同步：3Q21 是個人消費電子高峰、3Q22 是工控高峰；車用是最晚下滑的一棒所以也最晚復甦；網通當時相對抗跌，但現在也是復甦最慢的一環。他認為現在正從肺炎造成的「同步缺貨、同步拉貨、同步修正」異常狀態，回歸到各產業週期錯開的正常樣貌。
提到記憶體大廠（如三星）過去在谷底時逆勢擴產、加碼投資搶市佔的操作模式，認為現在 PMIC 廠商的激進動作是同一種歷史模式的重演。
選股哲學：他基本只聊市場上較大型、全職，或正在有新聞事件發生的標的來自我保護，避免被質疑影響市場；但精明的聽眾常能從蛛絲馬跡推敲出他實際在談的公司（舉例：曾有公司老闆在掛牌記者會感謝老婆，被聽眾起底後股價「射到天上去」）。他強調：選對產業大方向，比選中族群裡表現最強的那一檔更重要。

提到的產業與趨勢

ARM／RISC-V／高通：高通與 ARM 的 IP 授權出現爭議（高通因收購 Nuvia 把手機 IP 用到 PC 領域引發爭端）；他預期 RISC-V 會加速發展，尤其在中國（被封殺後轉向開放架構）及網通類廠商。
AI 伺服器供應鏈：NVIDIA（GB200、NVL2 架構主導者，未來聚焦晶片與高附加價值部分）；ODM 廠（短期受惠板卡設計權下放帶來的 markup，中長期毛利率會隨標準化被壓縮）。
車用半導體／IDM／Foundry：德州儀器（TI，車用及中國 EV 數據優於預期，成熟製程復甦）；通用汽車（GM，上修 guidance）；台積電（TSM，2330，28nm 以上成熟製程營收佔比未降，顯示車用市場復甦——他在後面 QA 中提到自己目前持有 TSM，並認為它「嚴格上也算是 AI」）。
電動車（EV）：中國 EV 市場正從價格戰與供給過剩的膨脹階段收斂，往少數寡頭方向發展，預期隨降息支撐迎來健康復甦。
網通產業：他看好接下來的發展，關注 Wi-Fi 7 滲透率、新裝置匯入與標案；提醒要留意個別公司所屬的陣營（博通／聯發科／高通），以及中美標案將是重要營收來源。（QA 提問者提到的個股名稱逐字稿記為「質疑」，疑似轉錄誤植或辨識不清，無法確認具體對應哪一檔個股，故不列入明確標的。）
中電族群（電力/電網建設相關類股）：他認為這個族群目前的股價走勢與過去的 ABF 載板三雄類似——股價會提前反應，過去載板三雄在營收創高前約半年股價就已觸頂。中電族群受惠於 AI 匯入帶來的電力需求與美國標案，中長期故事仍在，但股價已提前反應未來兩三年的獲利。

提問箱 QA 回應（僅列與市場/產業/個股相關的提問）

一位暱稱含「2330」字樣的聽眾問孟恭有沒有推薦的優質標的：孟恭回應，他基本只聊市場上較大型、全職，或有新聞事件發生的標的以自我保護，不會主動點名冷門個股；但精明的聽眾常能靠蛛絲馬跡推敲出他實際在談的公司（舉例過去有公司老闆在掛牌記者會感謝老婆，被聽眾起底後股價「射到天上去」）；他透露目前持股方向包含台積電（TSM，視為廣義 AI）、風扇、PMIC 相關個股，並強調選對產業大方向比選中最強標的更重要。
一位聽眾問到網通類股（逐字稿記為「質疑」，個股名稱辨識不清）的看法：孟恭回應，雖然目前各家網通公司普遍表示能見度差，但從 Wi-Fi 7 滲透率、新裝置匯入與標案角度看，他還蠻喜歡這個產業接下來的發展；提醒關注公司所屬陣營（博通/聯發科/高通）及中美標案帶來的營收。
定期定額市值型 ETF 存股族問是否該把部分資金放到反向 ETF（反1）等未來大盤走弱時再轉換：孟恭回應，反對買反向型 ETF，認為這類商品有結構性缺陷（費率、損耗），若真的想做空應該用台指期等更好的工具；若判斷大盤接近高點，可以選擇降低正 2 部位、加碼大盤本身，等回檔後再把資金轉回正 2（rebalance）。
shiro00933 問用房屋抵押貸款的錢去買 0050 正 2 算不算槓上加槓：孟恭回應，絕對是槓上加槓再加槓，風險程度很高；他個人是反對這種做法的，但因為講話容易被斷章取義擴大解讀，只表態「這是我不喜歡的東西」，不會強烈勸阻。
美元定存宅問中電族群持有兩年、抱到現在市場熱度已降溫，該怎麼操作：孟恭回應，用「機會成本」的角度思考——若手上有看到更好的標的，就會考慮 rebalance 換股；中電族群目前的走勢跟過去 ABF 載板三雄很像（股價提前反應，過去載板三雄在營收創高前約半年股價就已觸頂）；雖然 AI 帶動的電力需求與美國標案故事還在，但股價已經反映未來兩三年的獲利；他個人做法是不會等待長時間的盤整，傾向把停滯不動的部位換到更好的機會，持續做「發散收斂」的動態調整。

觀點變化（對比先前）

考古回填，觀點演變由綜述階段處理。

一句話總結

本集從 ARM 與高通的授權衝突談到 RISC-V 加速、AI 伺服器邁向標準化，並點出車用半導體與電動車產業已確認落底回溫，主軸是產業正走進健康復甦週期的關鍵轉折點。