EP636 | 🐚 — 2026-02-14

本集主要市場話題

  • Applied Materials（應用材料）財報解讀：獲利與展望大幅超越市場預期。
  • Michael Burry 透過 Pantheon（訂閱制放空報告平台）對 Palantir（逐字稿誤植為「Pantheon/Pantel」）發出的做空論點，謝孟恭逐點質疑其論證方式。
  • AI 是否會「吃掉」軟體產業的討論：區分「隨插即用」商品化軟體與需要深度整合服務的軟體（如 Palantir）。
  • 美股與台股近期走勢的落差：台股關稅後市場廣度打開，美股指數持平但個股跌幅有感。
  • 關稅公布對美系與其他車廠車價的預期影響（含 Tesla）。
  • 市場情緒觀察：近期詢問技術面問題的聽眾增加，視為情緒過熱訊號之一；AI 用於技術分析與基本面分析的適用性比較。
  • Q&A 涉及 0050／大盤指數化投資的心得分享。

謝孟恭的觀點與看法

  • 看財報最重要的是「Guidance（展望）」而非過去一季的數字；用過去 EPS 算本益比去判斷「太貴」是常見的投資誤區，會讓人錯過噴出的主流標的。
  • Applied Materials 財報透露的重點：
    • HBM 疊代效應：層數（12層→20層）增加，帶動材料使用量與 CMP（化學機械平面化）製程需求，對該公司是利多。
    • 檢測方面：CFE（冷場發射電子槍）電子束檢測，公司在此接近壟斷地位，此業務持續有貢獻。
    • Glass Substrates（玻璃基板）：與 Intel 封裝相關的環節，是該公司強項之一。
    • 營收成長受到「無塵室（Clean Room）產能」壓抑，這是目前市場瓶頸；此點驗證了他先前（在台積電法說會後）對無塵室產能吃緊的判斷。台積電開出高 CAPEX 後，設備/廠務股股價原本並未如預期噴出，讓不少專職投資人跌破眼鏡，如今從應材財報得到驗證。
    • 因此他打算重新觀察無塵室相關標的，之前在台積電法說會後股價反應不佳時已「刪掉」該題材，現在考慮重新放回觀察名單，但強調會等技術面（如站上重要均線、止跌打底或破底翻）出現才會考慮切入，且目前台股可操作標的很多，不一定會優先選這個題材。
  • 對 Michael Burry／Pantheon 放空報告的評論：
    • 認為 Burry 近年 AUM 其實不大，判斷時機也常常抓不準（但認為抓不準時機本身可理解）。
    • 批評其論證方式是 overfitting：例如舉「Google 發超長債」類比過去某些網通廠發債後爆掉的案例，卻不提也有很多公司發類似債券並未出事，屬於選擇性舉證、只為佐證自己既有立場。
    • 認為 Burry 對 Palantir 的批評（例如酸其未用自己的模型）站不住腳；模型本身在他看來已逐漸「commodity 化」，用哪家的底層模型不是重點，使用者體驗與服務整合才是關鍵。
    • 判斷「AI 會不會吃掉一家公司」的簡單判準：如果一家公司毛利長期異常高卻沒人能複製取代它，代表它有真正的護城河（類比 Nvidia 毛利、晶片旁散熱僅少數廠商能做、Rack外圍QD快接頭卻有百家廠商能做的難易度分層）；隨插即用、競品眾多的軟體（如視訊軟體、報表軟體、AI 摘要類工具）容易被 AI／大廠自製取代，但像 Palantir 這種需要派工程師/PM 進駐客戶端整合龐雜資料、並做成可下指令 Dashboard 的服務，不是「AI 隨便接一接」就能做到，具有較高進入門檻。
    • 自陳曾在 Palantir 股價八十幾塊時賣掉不少部位，事後認為賣早了，若股價回檔會考慮重新介入。
  • 對 AI 模型格局的看法：模型本身正逐漸變成類似水電的 commodity，一般使用者已越來越難分辨模型間差異（geek 使用者除外）；認為 Apple 選擇與 Google（Gemini）深度合作、而非死守自研模型，是正確方向，因為最終決勝點會回到「誰掌握最大硬體採用量」，而非模型本身；並提到 Cloudbot 可視為 agent 應用的一種雛形，未來可能綁定於硬體（手機）而非個別 App。
  • 對美股／台股走勢的觀察：近期台股在關稅前後出現「市場廣度打開」（全面上漲），但最近略有轉弱跡象；美股指數位階看似持平，但實際上不少個股已明顯下跌，體感不太舒服，覺得美股「有點像在疊 AI buzzword 的泡沫」（例如疊軟體股、疊卡車司機路線最佳化題材），認為部分題材是「找理由亂殺」。他自陳已調整心態：若基本面判斷是對的、只是股價一時站在空方，不會急著抄底，會等每天創新低的態勢緩解、均線走平後再考慮進場（並以自己操作 Tesla 從 320 承接、一路跌到 200、最終反彈回 400 多的經驗說明底部時機難抓）。
  • 關於美系車關稅：預期關稅公布後美國車價會下降，並可能促使其他車廠跟進降價以維持競爭力，整體對消費者是利多；提到 Tesla 官方表示此次關稅不會影響其車價（少數不受影響的品牌），但若美系車銷量因此受衝擊，Tesla 仍有可能因馬斯克一貫的降價策略而再降價。
  • 市場情緒指標：觀察到近期在 Telegram 等管道詢問技術面問題（含較艱深的技術分析）的人明顯變多，認為技術面對他而言只是輔助角色，過度聚焦技術線型的人變多，某種程度上是「情緒過熱、高點接近」的訊號，但也坦言這波台股漲勢持續很久，超出他的預期；美股則已經「在罰人」，跌勢有感。
  • 對 AI 用於選股分析的看法：技術分析類問題可以問 AI（AI 能撈資料、做統計，甚至比跟人討論更有意思）；但基本面／質化分析目前 AI 表現尚不夠，尤其當使用者帶著主觀偏見（例如硬要把兩家公司關聯）去問時，AI 容易順著使用者「瞎掰」，因此質化分析仍需謹慎看待 AI 產出的內容。

提到的產業與個股（僅他明確點名）

  • Applied Materials（應用材料）：財報優於預期，HBM 材料需求、CFE 電子束檢測、玻璃基板為受惠環節；點出無塵室產能是產業瓶頸。
  • Palantir（逐字稿記音為「Pantheon/Pantel」）：Michael Burry 放空標的，謝孟恭認為其被過度做空論證，且業務具備真實護城河；本人曾在 80 幾元賣出部位，考慮股價回檔時重新介入。
  • Michael Burry／Pantheon（Burry 開設的訂閱制放空報告平台）：對其分析方法提出質疑。
  • Google：提及其發行超長期債券被 Burry 拿來類比泡沫破裂前兆；亦提及 Apple 與 Google（Gemini）合作及 Google 投資新創常失敗的說法。
  • Apple：與 Google 合作導入 Gemini 模型的策略被評為方向正確。
  • Nvidia：作為毛利長期居高不下、護城河穩固的例子。
  • Intel：與玻璃基板、先進封裝相關背景提及。
  • Tesla：關稅公布後預期車價不受影響；並以其股價歷史（320 進場、跌到 200、反彈回 400 多）說明抄底時機難抓。
  • MACO（衛星概念股）：提及自己買進約兩週多、報酬達 70 幾%。
  • 0050（元大台灣50）：聽眾 Q&A 提及去年靠 0050 加倉獲得近 50% 報酬，謝孟恭認為台灣指數過去長年報酬約 8~12%，長期打敗指數的人其實不多。

一句話總結

本集謝孟恭以應材財報驗證「無塵室產能瓶頸」判斷並考慮重新關注相關題材，同時逐點反駁 Michael Burry 對 Palantir 的放空論證，並提出「隨插即用軟體易被 AI／大廠取代、深度整合服務型軟體較安全」的判準。