EP680 | 💔 — 2026-07-18

本集主要市場話題

  • 台積電第二季財報開出後隔天卻大跌 6%——CC(魏哲家)在法說講超級多好訊息、CAPEX 意外上修,他認為財報「看不到任何敗相」,大跌純屬市場氛圍轉變的錯殺。
  • 大盤跌破季線、他自己也遭重擊(持股逾半是台積電),正式從進攻切換到「防守模式」。
  • 近期殺盤定調:延續上集「韓國去槓桿外溢全世界」,加上「資金賺太爽的全面大提款」,非產業基本面破壞。
  • 反駁近期各種「鬼故事」利空:Kimi K3(=DeepSeek 2.0 恐慌)、成熟製程被搶單、記憶體、美伊戰爭,認為都無法解釋這波回檔。
  • 個人分享:加碼 SpaceX、參觀 Hawthorne 工廠見聞、SpaceX「兵貴神速」的公司文化、收到 Mechazilla「筷子」周邊;以及 Tesla AI5/AI6 晶片為了 cost down 改配置的供應鏈影響。

謝孟恭的觀點與看法

  • 台積電財報好卻被錯殺:Q2 EPS 27.25、毛利率 67.7%,與市場預期差不多(先前有人喊到 70 被他認為不切實際)。真正的 Surprise 是 CAPEX 從 52-56B 上修到 60-64B(市場只預期 margin/營收會調、少人料到 CAPEX 上修),全年營收成長率也從 30% 調到 40%。Q3 毛利率 guidance 65-67%、營益率 56-58%,他判斷是「低報高 beat」、最後應會落在 67% 上緣。財報開完隔天 TSM 跌 6%、CAPEX 概念股甚至跌停,他認為是「不理性的殺盤」,市場為了下跌硬找理由。
  • 先進封裝與 Intel EMIB:公司提到後段先進封裝超級緊俏;他延伸——若競爭對手(Intel EMIB-T)能把後段做好,反而讓台積電前端能放更大的量,對台積電是好方向,呼應公司「希望客戶要贏」的表態。台積電也表示很羨慕韓/美記憶體廠的高毛利,但對自己毛利已相對滿意、沒有要搶客戶。
  • 轉守的機制:設定「從高點回檔約 15% 以上就轉防守」,這次觸發了;搭配大盤跌破季線、加上他 8 月要出國,想法一致。防守做法:不再追高 Beta(高 Beta 的 PE 在修的時候會跌到「你媽都不認得」),改往業績股;抄底/加碼優先買指數(台指期、0050)而非選個股;維持「持有大量股票、頂多無槓桿+少量現金」,不空手——他不信現金(「現金為王,我從 1 萬點抱現金到 4 萬多點,越拿現金越賠」),認為現金會貶值。
  • 功率與封測:原本識別出「功率殺很深、封測沒殺這麼深」是市場後面可能注意的族群,照過去做法封測轉強就會塞錢進去;但這次「老子也怕了」,不積極打,甚至偏向「買黑不買紅」,與平常相反。
  • Kimi K3 是又一次市場錯判:跟 DeepSeek 事件同一套恐慌(以為更高效率/開源/中國便宜解方會衝擊 AI 投資)。他點名這是致命錯誤——Kimi K3 參數高達 2.8 兆,仍需高規格 AI 伺服器、消耗量還是很大。核心是 Jevons Paradox(傑文斯悖論):東西變便宜、單次用量變少,只會讓更多人採用、投入更多資金,加上 AI 從 Chatbot 走向 reasoning/Agentic,實際 token 消耗越來越大。
  • 這波回檔的歸因(刪去法):成熟製程/記憶體/AI 的壞消息、美伊戰爭都不成立(油價沒再爆抽)。真因是「韓國人在戳泡泡」——韓國大量槓桿 ETF/槓桿資金先爆炸,影響全球市場情緒,大家一起去槓桿(修固制)。結構上:標普、台積電(扣掉禮拜五)都還在新高附近,但一大堆中小已跌爆;美股 SOXX 成分股、CPU/ASIC 類股摔很重,靠巨頭與軟體轉強撐住指數,分化已走出來。
  • 估值論:認為市場 PE 會從高點約 25 倍壓縮,之後最高只回得到 18-20 倍(甚至掉到 12-13 倍),要回 25 倍需要很久。過去半年靠「買夢、買題材」把 PE 修上去達成「戴維斯雙擊」的做法,後面 PE 上修會不明顯甚至下修,得改靠 Earnings 上修帶動——這就是往業績股靠的主因。
  • 漲價救不起盤:ADI、被動元件、載板、玻纖布 7 月都有漲價性跑出來,卻救不起大盤,合理解釋就是市場氛圍已改變。
  • 情境規劃:擔心破季線後若只是站回去橫盤、季線拉平再下去會很大;點名可能像 2022 初期(俄烏戰爭那種對市場造成一年痛苦修正的劇本)。引用 CC 法說「反正就是會好到 29 甚至 30(辨識不清是年份或數字)、沒問題,只是過程中會不會有 correction 沒人能保證」,重點是後面好好 navigate、活下來。
  • 心態:槓桿已降到很低,盤面差也能「笑看一切」;上半年約賺 50%,重點轉為守成,別在震盪裡拉高試錯成本。真正受傷的是高檔 FOMO 進場、五六月才加入的人。

提到的產業與趨勢

  • 半導體/台積電:Q2 財報好、CAPEX 上修 60-64B、全年營收成長率 40%;先進封裝緊俏;Intel EMIB-T 若做好對台積電反而是好事;成熟製程「被搶單」的壞消息他視為市場鬼故事。台積電現價他認為「根本不應該只在 2300 塊、應該更高」。
  • AI 伺服器/AI:Kimi K3(2.8 兆參數)仍需高規格 AI 伺服器;Jevons Paradox 支撐長期算力需求;reasoning/Agentic AI 使 token 消耗越來越大。光通訊 Credo、Astera Labs 當初被殺爛、後來噴很兇,論述在「銅轉光」間擺盪,最終發現這幾檔並非純銅、也有光的成分(公司基本面沒差多少,差的是市場論述)。
  • 記憶體:被列為回檔很深、被丟壞消息的族群之一(韓國、美光也摔爆),但他強調產業前景明顯、很缺,不是沒人用;循環股他不用 PE 看。
  • 功率元件:功率最近殺超級深;ADI 發漲價信。
  • 被動元件:7 月各式各樣漲價。
  • 載板:載板、玻纖布 7 月有漲價性。
  • Tesla(自駕晶片):AI5/AI6 原本一塊板打兩顆 AI5 或兩顆 AI6,馬斯克為了 cost down 改成一顆 AI5+一顆 AI4.1,對供應鏈造成影響;凸顯馬斯克極度成本導向、每個環節都看得很細。
  • SpaceX(未上市):他持續加碼、越來越喜歡;公司文化「兵貴神速」、速度就是一切、成本不是問題、組織非常平面化;有嚴格 non-China policy。

本集出現的具體投資建議（歷史紀錄，非現在立場）

（本集無明確點名個股並給出看多/看空買賣點的建議;台積電、SpaceX 等多為產業/持股態度分享,不列入。飛捷相關為 QA 回應,見下節。）

提問箱 QA 回應（僅列與市場/產業/個股相關的提問）

  • chungkkk 問有沒有因為做 Podcast 被找麻煩：孟恭說自己沒被直接找麻煩,但網路上被嘴一定有(2022、最近回檔都有)。經驗談——當某些標的一直在 QA 出現,他知道有人想借他的聲量,就直接說「不評論」;免費平台不要做收割、不要把聽眾轉化成獲益(開課易被針對);盡量聊多、少聊空(聊空易被修理,如收費的 Semi Analysis)。核心:抓不到股價高低,但把產業抓好長期能賺錢。
  • MK大大 問一檔做 POS 機的 IPC 廠商(獲利創新高、軟體營收成長數倍、股價卻不振)要不要停損：孟恭直接點出是飛捷,說成績開得不錯、有朋友在裡面。但對 IPC 有隱憂(BB Ratio 跑上去可能是缺料、不必然代表後面會灌很多錢進來,較籠統、各家不同)。對「基本面好股價卻不漲」的通則回應:那正是長投的機會(價格錯才有肉、被誤會才有更多肉),需要的是耐性,但要小心「愛錯人(渣男)」,建議先小量試單、確認眼光再放大部位。
  • 魏 問手上有動能股不想賣、外面便宜想買卻沒錢怎麼辦:孟恭說這是所有股票仔的共通「症頭」(不管多少錢都覺得不夠用)。他的做法是賣掉表現較差的來周轉;另一解方是股票質押(本是好工具,只要不開大槓桿——如千萬部位只帶 50 萬出來、風險趨近於零,金融海嘯都掃不到),但現在額度可能被用滿、帶不到。強力警語:別做到極端(千萬部位抽 600 萬再融資買、爆掉別來問我)。
  • PJ（問光通訊是否該及早佈局、宣稱 all in 7418）：孟恭吐槽 7418 是「新貴觀光事業」不是光通訊股,當成聽眾玩梗處理,未給光通訊實質新看法。

觀點變化（對比先前）

  • 總經與大盤：上集(EP679)已「沒有選擇追強勢股、把盤面視為區間、往業績股集中」但仍中性偏多;本集正式觸發防守機制——大盤破季線+台積電炸 6% 讓他從高點回檔逾 15%,明確宣告轉守:不追高 Beta、抄底改買指數(台指期/0050)、8 月出國前再降水位,努力方向從拚績效改為「守成、活下來」。定調也從單純「韓國去槓桿」升級為「季線失守 + 估值壓縮」的中期防禦。
  • 半導體：對台積電財報的態度延續 EP679「不會差」並獲驗證(CAPEX 上修是超預期利多),但首度明說隔天大跌 6% 是市場錯殺;操作上「不追強勢股」進一步強化,連原本想接的封測轉強都改為「不積極打、買黑不買紅」。
  • AI 伺服器/軟體：把 Kimi K3 明確歸為「DeepSeek 式市場錯判、又一次錯」,以 Jevons Paradox + Agentic AI token 消耗上升重申長期算力需求不變;點出美股靠巨頭/軟體轉強撐指數、半導體(SOXX/CPU/ASIC)分化下殺,延續軟體/巨頭可能是資金去處的判斷。
  • 估值方法：明確指出「戴維斯雙擊」的 PE 上修行情告一段落,後面 PE 恐持平或下修,要改靠 Earnings 上修——這是相對於過去半年「買夢買題材推 PE」的一次方法論轉向。
  • 記憶體、功率、被動元件、載板產業基本面立場維持不變(都很缺/漲價),只是資金面被大提款、漲價救不起盤。

一句話總結

台積電財報明明很好卻被錯殺、大盤跌破季線,他正式從進攻切到防守——降槓桿、往業績股與指數靠,並把 Kimi K3 恐慌與各種鬼故事一律判為市場錯判,重點是活下來守住上半年戰果。