EP211 | 🤏🥚 — 2022-01-19

本集主要市場話題

  • 微軟以 687 億美元併購動視暴雪(Activision Blizzard)這樁遊戲界大交易案。
  • Oaktree Capital 創辦人 Howard Marks 最新備忘錄《Selling Out》討論:該不該賣出、買進持有(buy and hold)哲學。
  • QA:股市資金轉買房的資產配置、元宇宙 ETF 與鴻海電動車、儲蓄險解約、Adobe 與美股軟體股、Gogoro 概念股、特斯拉與 2022 美股展望、經歷空頭的風控策略。

謝孟恭的觀點與看法

  • 微軟併購動視暴雪:以 Price to Sales 來看並沒有買貴,動視暴雪本身能產生金流且擁有強大 IP(魔獸世界、星海爭霸、決勝時刻、暗黑破壞神、鬥陣特攻,以及旗下 King 的 Candy Crush),交易本身划算,但能否發揮綜效仍待觀察。
  • 認為此併購對微軟 Xbox Game Pass(XGP)訂閱服務是立即利多:動視暴雪旗下遊戲約有 4 億多活躍使用者(King 手遊佔約一半、決勝時刻與暴雪各佔剩下的一半),只要一小部分轉換成 XGP 訂閱戶,就有機會讓 XGP 訂閱數超越目前訂閱數已破 5000 萬的 Sony PlayStation Plus(XGP 目前約兩千多萬)。也提到後續可觀察此舉是否連帶帶動微軟雲端業務 Azure 的滲透與成長。
  • 認同 Howard Marks 備忘錄的核心主張:買進持有、不要頻繁進出、不要追高殺低;若判斷力不夠卓越,密集操作只會增加犯錯機會;長期而言指數的威力非常強大,答不贏指數就直接買指數。
  • 以 Cathy Wood(ARK)因內控規定將特斯拉部位減碼(即使後來拿掉 10% 上限規定仍持續操作),卻繼續持有表現不佳的部位,最終拖累整體績效,作為「該 hold 卻沒 hold」的反例;以李嘉誠長期完全不動 Zoom 部位、讓其一度佔整體資產三成作為「該 hold 且確實 hold 住」的正面例子。同時指出這兩個例子之間存在一些互相矛盾之處,認為投資沒有絕對,備忘錄裡舉的例子一定找得到瑕疵,重點在抓住整體要傳達的精神。
  • 分享自己在 2020 年 3 月疫情崩盤時因恐慌直接把包含特斯拉在內的部位全部砍掉退出觀望的親身經驗:特斯拉在拆股前約 700 美元(換算拆股後約 100 多元)時賣出,目前股價已來到 1000 多元、等於錯過約 10 倍漲幅。強調「處理」不代表一定會帶來好結果,重點原則是把風險控管擺在獲利之前:當大盤出現不正常下跌(如無故重挫 3~5% 後連續創新低)時就會開始降槓桿、調整部位,目的是避免本金重大減損與影響睡眠(進而影響判斷力),而不是想精準抄底摸頂。
  • 對 2022 年美股整體仍偏樂觀,認為標普 500 有機會上看 5000 點(約 10~15% 漲幅),與目前各大投行普遍預估相符(並認為投行預估過去兩年多半偏保守、實際表現更好);但預期過程不會像 2020、2021 年那樣「萬股齊漲」,會有個股一旦下跌、估值修正後就很難再回到原本高點,認為這其實才是股市正常該有的樣子,主動選股本來就不容易。

提到的產業與趨勢

  • 遊戲產業/遊戲訂閱服務(Gaming as a Service):微軟併購動視暴雪後,與 Sony PlayStation Plus 在遊戲訂閱服務上的競爭態勢;任天堂因產品調性與畫面風格較柔和可愛,與 Sony/Xbox 陣營不算直接競爭。
  • 元宇宙概念股:認為多是多頭行情下產生的炒作題材,真正有實質切入、佔供應鏈營收比重高的公司數量很少;台灣個股中認為宏達電(HTC)算是曝險較「純」的一檔(因為有實際生產 VR 裝置),但未表態看多看空,僅作為概念說明。
  • 電動車產業:鴻海積極跨入電動車(Model C、Model CET),被視為避開手機代工被蘋果持續砍價困境的正確策略方向(手機代工毛利已進入「鴻海市場」式的紅海競爭)。
  • 儲蓄險:視為不佳的金融商品,大多數人並不適合。
  • 軟體/SaaS 股:訂閱制商業模式(Software/Platform as a Service)被視為「長期飯票」的展現,以 Adobe 為代表。
  • 電動車概念股(台股):兩三年前 Gogoro 滲透率快速成長時期,市場曾炒作輪胎股、換電題材、電動腳踏車相關公司、中碳等概念股,目前已非市場重大題材。

本集出現的具體投資建議（歷史紀錄，非現在立場）

  • 鴻海(2317):認為切入電動車的策略方向正確,但上次發表會質感令他失望、電池資料先前也對不起來,建議先觀望,關鍵是後續是否有更多新創車廠採用鴻海的 MIH 平台,尚未發生前不建議現在 all in。
  • Adobe:認為題材與人工智慧關聯不大,主要靠訂閱制帶來的長期穩定營收,長期偏看好;判斷軟體股會重回上升趨勢,但目前估值已被修正過、難以回到原本高點,故先前套在高點的投資人未必能解套,反而是近期才進場的投資人表現可能仍會不錯,建議等找到底部之後再看好後續上漲空間。
  • Gogoro:認為現在才進場追概念股「太晚了」,對其 IPO 簡報(deck)中部分數字持保留態度(認為對不起來),除非未來出現非常暴力的營收成長,否則自己態度偏保守。

提問箱 QA 回應（僅列與市場/產業/個股相關的提問）

  • Just Read the Instruction 問:股市資金累積到能付房屋頭款後該轉去買房(利用房貸五倍槓桿),還是繼續留在股市擴大資產?孟恭回應:認同提問者家人的建議算是難得且聰明(懂得房貸是五倍槓桿、持有成本相對低又可自住);整體而言房地產波動性較股市小,股市屬於風險資產、波動可能一次蒸發三四十%,房價較少見這種蒸發,但兩種做法都可行,建議先滾出頭期款、確定有自住需求後再考慮買房,其餘資金與房貸如何配置則因人而異。
  • 羅傑老叔 問元宇宙 ETF(00903)與鴻海電動車:主題型 ETF 一律不推薦(自認選股能力優於這類 ETF),元宇宙概念股多數只是多頭行情下的炒作題材,台灣較純的曝險是宏達電;鴻海電動車部分,策略方向正確但發表會質感不佳、電池數據先前對不上,建議先觀望,等更多新創車廠採用鴻海 MIH 平台後再評估,不建議現在 all in。
  • 軟弱看人眼色小菜雞 問儲蓄險解約:儲蓄險一貫不推薦,建議保守資金可考慮 BlackRock 的股債配置 ETF(AOA、AOR、AOM、AOK),整體表現與抗跌程度可能都比儲蓄險好;但解約與否需視個人具體條件自行判斷,他無法代為決定。
  • 富里不要停 問 Adobe 與美股軟體股能否再起:認為 Adobe 題材與 AI 關聯不大,重點在訂閱制帶來的長期穩定營收;軟體股整體會重回上升趨勢,但目前估值已修正,套在高點的人未必能解套,新進場者表現可能仍不錯。
  • UVYGGKI 問 Gogoro 概念股是否看好:兩三年前 Gogoro 滲透率飆升時市場確實炒過一波概念股(輪胎股、換電題材等），現在再進場炒作「太晚了」,除非未來出現營收暴力成長或 IPO deck 宣稱的情境成真,否則自己態度偏保守。
  • 瘋狗讓不起來 問特斯拉股票與美股展望:認為特斯拉(粉紅巨獸)本業現金流強勁,馬斯克用槓桿加上近似大盤指數的曝險操作對他自身財務狀況而言合理;對 2022 年美股整體偏樂觀,認為標普 500 有機會上看 5000 點(約 10~15% 漲幅),但過程不會像 2020、2021 年那樣普漲,會有個股估值修正後回不去高點。
  • 刀子接不接 問經歷空頭的經驗與加減碼策略:分享 2020 年 3 月疫情崩盤時因恐慌直接賣掉包含特斯拉在內的部位(特斯拉拆股前約 700 美元賣出,現已上漲約 10 倍,錯過漲幅),說明「處理」不保證帶來好結果;原則是當大盤出現不正常下跌(無故重挫後連續創新低)就會開始降槓桿、調整部位,把風險控管放在獲利之前,目的是避免本金重大減損與維持睡眠品質而非精準抄底摸頂;並提到 SE(從 300 跌到 170)、Zoom、Square(220 跌到 130)等個股在此波下跌中大幅回落,作為抄底可能越抄越套的警示例子。

觀點變化（對比先前）

考古回填，觀點演變由綜述階段處理。

一句話總結

本集談微軟併購動視暴雪的產業邏輯與 Howard Marks 的「持有不要亂賣」投資哲學，並在 QA 中對元宇宙、鴻海電動車、Gogoro 等熱門題材普遍保持保守觀望態度。