EP518 | 🌴 — 2024-12-28

本集主要市場話題

  • 中國 DeepSeek 於聖誕節推出 V3 模型,對 AI/半導體產業競爭格局與資本支出邏輯的衝擊
  • 台股與美股操作特性差異、資金配置與稅務考量
  • 台指期(逆價差/正價差轉變)與 0050 的取捨
  • QA 中談到的類比 IC(茂達)、AI Agent 軟體股、Tesla 改款消息

謝孟恭的觀點與看法

  • DeepSeek V3 事件:他認為這件事對市場的影響會是長遠且不小的。牆外(非中國官方宣傳)的 AI 專家普遍評價這個模型令人印象深刻(impressive)。技術報告顯示其使用約兩千多顆被閹割降規的 H800 GPU、約 557 萬美元訓練成本,對照 Llama 3.1 405B 用了一萬六千顆 H100、成本高上數十倍;H800 的 NVLink 頻寬被砍半(從 900GB/s 降到 400GB/s),训练理论上应更貴更慢,卻仍做出堪用的模型,這是值得敬畏、不能輕忽對手的事。
  • 他認為這件事不會直接造成橫向競爭(西方科技巨頭不會把訓練資料丟去中國模型),但會形成一個新的「Benchmark」壓力:科技巨頭的董事會、股東會將開始質疑「為什麼中國能用這麼便宜的成本做到類似效果」,進而讓大家重新檢視 AI 資本支出(CAPEX)的效率與必要性。如果後續有更多中國業者跟進推出更便宜的替代品,而美股市值又剛好進入盤整或修正、需要回頭檢視基本面時,這樣的質疑聲浪可能會被放大,對股價形成壓力。
  • 因此他自陳「從現在開始進入一個比較謹慎的狀態」——這是過去半年到一年間沒有出現過的心態轉變,並且提早去規劃部位的停利停損與再平衡,而不是像過去一樣等到明確觀察到供過於求的訊號才行動。他強調這不代表他認為 AI 資本支出會停止,現實世界的巨頭仍會繼續砸錢做研發,但股票市場會因為情緒與敘事的變化而提前反應。
  • 台股 vs 美股操作特性差異:他認為台股本質上比美股需要更靈活的操作,不太適合對單一供應鏈標的「無腦抱到底」;美股相對更適合長抱到底的做法。若要把資金移往美股,須留意資金匯回時的稅務問題,且比較績效時要先「還原槓桿」才有意義(不能拿有槓桿的部位跟無槓桿的部位直接比較)。
  • 台指期 vs 0050:過去台指期在「逆價差」時代,每月轉倉可以吃到價差紅利,是比 0050 更划算的多頭工具;但近期市場已經進入「正價差」且維持一段時間,轉倉反而要付出成本,所以他自己也已經不再像過去那樣持續「無限轉倉」,而是改用低成本 ETF 直接持有大盤部位。

提到的產業與趨勢

  • AI/半導體(中國 DeepSeek 與晶片降規議題):討論 DeepSeek V3 訓練成本與 H800 閹割晶片的技術細節(見上),認為這會對整體伺服器供需與資本支出邏輯造成中長期影響,是他目前轉趨謹慎的主要理由。
  • 茂達(他明確點名的個股):認為是一家「便宜實惠的好公司」,在 PMIC(電源管理 IC)本業、任天堂即將推出的新產品,以及 Server Fan(伺服器風扇)領域都拿到不少市占;但股價一直沒有表態上漲,他先前買進的部位已停損出場,暫時觀望等待新的動能契機再回來加碼。
  • AI Agent 軟體股(QA 中討論):他自己持有 ServiceNow 與 Confluent(Confluent 與 Palantir 是同價位、二十幾塊時一起買進,Palantir 表現很差,Confluent 也大致原地打轉,曾短暫衝上三十幾塊又回落);他指出 Confluent 本質上比較偏資訊流處理公司,不算真正的 AI Agent 概念股。ServiceNow、Oracle、Salesforce、Microsoft 都有自己的 AI Agent 佈局,但大型公司要注意其營收佔比複雜,單一 AI 業務未必能抵銷其他本業的中期衰退。他自己傾向巨頭作為核心持股之外,更偏好去押注佔比較高的中小型 AI 軟體股。
  • Tesla:確認 Model Y 改款(代號 Juniper)確實在推進中,應該快要推出;另在 QA 中被問及 Model X Plaid 改款傳聞,他表示這類消息多半最終都會成真,只是台灣版本上市時間可能會再晚一兩年。

提問箱 QA 回應(僅列與市場/產業/個股相關的提問)

  • 我愛可愛喬虎島問:今年台股績效 33%、美股 115%,兩者配置目前是 1 比 1,是否該把部位轉往美國?並詢問 PMIC 相關消息與茂達為何一直上不去。孟恭回應:台股本身並不是表現真的比較差,而是操作上需要更靈活(不適合無腦抱到底供應鏈標的),美股則相對可以;若要移往美股需考量資金匯回的稅務問題,且比較績效前應先還原槓桿再比較;茂達的看法見上方「提到的產業與趨勢」。
  • 未勤所困的女子問:使用台指期取代 0050 的好處,資金量到多少才適合改用台指期?孟恭回應:台指期的優勢主要出現在「逆價差」時代(轉倉可吃價差),但現在市場已轉為正價差且維持一段時間,轉倉反而要付成本,所以他自己現在也改用低成本 ETF 直接持有大盤部位,不再主張無限轉倉。
  • 謝寶貝問 Model Y 是否有改款消息。孟恭回應:確有改款(代號 Juniper),應該快要推出。
  • 橋虎島的陶樂比問:AI 落地爆發期,比較看好中小型 AI Agent 軟體股(如 Confluent、ServiceNow)還是大型股(Oracle、Salesforce、Microsoft),或直接買 ETF(IGV)?孟恭回應:內容見上方「提到的產業與趨勢」,整體傾向巨頭作為核心持股之外,更偏好集中押注中小型 AI 軟體股。
  • 想當三寶媽問 Model X Plaid 改款傳聞是否屬實。孟恭回應:他掌握的消息多半接近源頭,可當成 rumor 參考,過去分享的類似消息最終大多成真,只是台灣版本正式上市可能會再晚一兩年,建議現在下訂應該無妨。

觀點變化(對比先前)

考古回填,觀點演變由綜述階段處理。

一句話總結

謝孟恭在本集深入拆解中國 DeepSeek V3 模型對 AI/半導體資本支出邏輯的潛在衝擊,並自陳因此首度轉趨謹慎、提早調整部位因應。