EP175 | 天峰回來到 — 2021-09-15
本集主要市場話題
- Apple 秋季發表會：iPhone 13、iPad、iPad mini、Apple Watch 的規格更新整理。
- 台灣「蘋概股」供應鏈今年（2021）整體表現疲軟，逐一檢視組裝、鏡頭、機殼、軟硬板、封測、感測元件、LED 等各環節個股表現。
- 恒大違約事件對台灣的財務與系統性風險評估。
- 一位朋友從「跟牌」新手成長到接觸基本面研究、最後意外走上當沖之路的故事，延伸談交易策略與市況適配性。
- QA：投資策略「未納量/擁擠交易」是否也適用於節目留言機制；恒大風險；資本變大後的資金配置策略。
謝孟恭的觀點與看法
- 對 iPhone 13 發表會的評價：功能升級「了無新意」，多是「最頂、Pro、Most Advanced」式的行銷語言，多數更新（如速度提升 1.5 倍、天風藍配色、瀏海縮小 20%）一般人感受不到，但仍預期銷量會不錯，因為果粉對價格敏感度低，且 Apple 生態系（Face ID 綁定信用卡、銀行、券商帳密）造成極高的轉換成本，使用者很難換品牌。
- 蘋果本身（AAPL）今年股價表現「比較普通」，是美股大型科技股（相對 Google、NVIDIA、Facebook）裡表現相對弱的一檔。
- 台灣蘋概股今年表現整體「軟」，甚至比大盤爛：組裝（鴻海、廣達、和碩、仁寶）平庸；鏡頭（大立光、域晶光）表現差，大立光「直接往下躺」；機殼（可成、鴻準）「不會動就是不會動」；硬板（滑通）、軟板（真頂、臺郡）表現爛；窄板（以新興、錦碩為主，南電較不純）也爛；封測日月光反而是蘋概股裡表現相對強的一檔，但他強調這不是日月光本身強，而是其他蘋概股實在太爛；mini LED 相關（富財、惠特、臺表科）雖有貢獻營收（臺表科營收成長數字漂亮），股價卻不動。
- 他自己的推估：蘋概股表現疲弱的原因比較可能是「營收遞延」而非「蘋果錯估」，銷量估計（各方預估 8500 萬到 9500 萬台）他認為沒有問題，只是供應鏈股價今年不像往年那樣跟著炒作。
- 他認為未來可能不再像過去那樣「每年炒一次蘋概股」，市場資金有機會轉去炒電動車題材，因為車用零組件毛利更好、題材更「香」。
- 玩台灣供應鏈的方法論：要尊重股價趨勢，不要陷入「價值投資陷阱」——今年營收獲利很漂亮讓你買進，但明年蘋果改設計換供應商，營收獲利就是「曇花一線」；供應鏈持股週期不宜拉太長（一坡山一坡山），跟長期持有蘋果本身（可以 buy and hold）邏輯不同；他自己今年想用持有蘋果對沖 iPhone 消費支出，結果沒對沖成反而倒賠。
- 看待「大家都知道的方法會失效」：以「鎖漲停」（挑 7-8% 標的硬拉漲停）與「殖利率選股」（殖利率超過 8% 無腦買）為例，說明當越來越多人使用同一策略時，可操作的利潤空間會被壓縮（未納量問題），因為搶進的人變多，價格會提前被墊高或提前被搶進。
- 關於交易策略與市況的適配：他在簽書會被問「動能交易／瘋狗流（追價型交易）」能撐到什麼時候，當時回答「大概到明年」，結果今年 7、8 月就已經明顯失靈；他強調自己不是先知，只是每段時間會有適合的策略，強的交易者會很快轉換策略，反而是「信徒」會為了鞏固信仰去攻擊持不同看法的人。
- 短線 vs 長線策略：很多強的當沖／短線交易者 Sharpe ratio、Sortino ratio 較高，回撤（drawdown）較小，淨值曲線呈現「爬一爬、拉平、再爬一爬」的型態；波段交易者起伏較大但可能有更暴力的報酬；策略沒有絕對好壞，重點是能否適配當下市況——他朋友剛好在盤整震盪盤練當沖，導致就算看對方向也常常被手續費和來回震盪吃掉獲利。
提到的產業與趨勢
- 蘋概股供應鏈（整體）：今年表現疲弱，各環節個股皆偏平庸至差。
- 組裝：鴻海、廣達、和碩、仁寶——表現平平庸庸。
- 鏡頭：大立光——今年股價下滑，近期傳出要重新切入車用鏡頭（玻璃鏡片，先前放棄車用市場，現決定重新打入）；域晶光——相對新進的蘋概股，今年表現也差。
- 機殼：可成、鴻準——表現差，盤整不動。
- 硬板：滑通——表現爛。
- 軟板：真頂、臺郡——表現爛。
- 窄板：新興、錦碩（南電較不純，暫不列入）——表現爛。
- 封測：日月光——今年是蘋概股裡表現相對好的一檔，但他強調並非日月光本身變強，而是其他蘋概股太爛所致；並指出封測本質上是高資本密集、屬於供應鏈中相對牛皮（波動小）的環節。
- 色感測/TOF（二三代半導體代工）：文茂——今年表現偏差，今年初已對外表態保守、無擴產計畫；紅潔科今年在二三代半導體代工方面相對強勢。
- LED（mini LED）：富財、惠特（LED 分選裝置）、臺表科（SMT 封裝）——mini LED 雖是過渡產品但確實有貢獻營收，臺表科營收成長數字漂亮，但股價不動；先前市場謠傳臺表科做不出 MacBook Pro、iPad，後來證實是假消息，蘋果甚至幫他們拉了一條產線（消息來源未公開對外）。
- 電動車：被謝孟恭點名為明年市場資金可能轉往炒作的新題材，理由是車用零組件毛利較好。
- 恒大／中國地產風險：對台灣的直接財務曝險很小（金管會估計約十幾億台幣的相關產品部位）；系統性風險（人民幣、美國升息、連鎖到台灣房地產）則屬於較宏觀、可能發生但建議「眼見為憑」不需超前部署的情境。
本集出現的具體投資建議（歷史紀錄，非現在立場）
- 文茂：理由是該公司在二三代半導體代工（化合物半導體）領域，台南廠預計 2022 年開始釋出約 4 萬片產能，謝孟恭建議「可能在今年底開始可以稍微去看它」、「2022 之後可以注意文茂這一家」，並認為明年（2022）文茂可能會比紅潔科更強勢。
提問箱 QA 回應（僅列與市場/產業/個股相關的提問）
- 累的跟人一樣問：「大家都知曉的投資方法就會無效」這個原則，是否也適用於節目留言機制（因為留言太晚可能不會被念到）。孟恭回應：Podcast 留言機制不像投資策略那麼誇張，因為沒有真正的「未納量」問題，只是搶時間留言的人變多；但在投資上，像「鎖漲停」（挑 7-8% 標的硬拉）或「殖利率超過 8% 無腦買」這類策略，當越來越多人跟進使用時，能賺到的空間會被壓縮，甚至因搶進而提前反映。
- 許一蠻問：對恒大爆雷（及有國外公司持股）事件的看法。孟恭回應：純財務曝險很小（金管會估台灣相關產品部位約十幾億）；若擴大到系統性風險（人民幣、美國升息、連鎖到台灣房地產）屬於較誇張的情境，建議「眼見為憑」，不需要超前部署，除非看到大盤出現不正常的大跌（2-3%）才考慮把部位砍掉一半避險；他個人判斷中國從去年開始就一直在「拆彈」（降槓桿、處分財產），相信會是「軟著陸」，但即使是硬著陸，也建議看到狀況不好再做調整，不要提前嚇自己，因為市場上隨時都有壞消息可以拿來當跌價的藉口。
- 外賣咖哩拌飯問：資本變大之後投資策略是否需要調整；目前策略是「等待合理價格買進好公司」搭配 1-3% 小部位個別買入看好的公司（提到 XM、AMAT、CPNG 等，惋惜沒買到 ASML）。孟恭回應：資金配置（核心部位 + 1-3% 小部位分散布局）沒有問題，可以繼續做；但提醒要把自己當成「基金操盤人」，最終還是看績效（報酬率）而非浪漫的公司願景幻想；若走「價值浮現」路線的投資，基本面往往不會在 1-3 個月內有革命性改變，建議至少等一兩年再觀察自己淨值變化，看太短沒有太大意義。
觀點變化（對比先前）
考古回填，觀點演變由綜述階段處理。
一句話總結
謝孟恭本集認為今年台灣蘋概股供應鏈整體表現疲軟、恐怕已失去以往「每年炒一次」的熱度，未來資金可能轉向電動車題材，並藉一位朋友從跟牌新手到誤打誤撞走上當沖之路的故事，提醒聽眾投資策略沒有絕對好壞，重點在於是否適配當下市況、要懂得尊重股價趨勢並保持耐性。