EP378 | 🌭 — 2023-08-26

本集主要市場話題

輝達(NVIDIA)第二季財報深度解讀:營收與下一季展望皆超出市場預期,毛利率持續攀升
AI供應鏈的Overbooking(重複下單)、中國急單風險,以及供應鏈毛利可能被輝達壓縮的隱憂
財報公布前後台股/美股AI股劇烈震盪期間,自己身處度假溫泉中觀察大家心態變化的心得
現金水位與交易心態(恐懼指數)的關係
消費性電子復甦持續遞延

謝孟恭的觀點與看法

在輝達財報公布前,因為「看不懂」短線走勢而先把部位降低;事後看是對的選擇,但強調不能用事後論評價,重點是要建立在「讓自己舒服」的中心思想上做決策,而非狂追或狂砍
提出「恐懼指數與無力指數呈反比」的類比:手上現金水位越高,越不怕市場下殺,越有安全感;但長期而言待在市場裡的期望值較好,所以不會刻意把現金水位壓太低,自己平常會維持七八成以上的持股水位
美股因競爭者強大,長期Buy and Hold通常優於頻繁操作,和台股的持股節奏不同;他會做部位的調節再平衡,但不會刻意清倉或滿倉去做擇時
對輝達(NVIDIA)本身持有多年,認為這次財報「好的沒話說」,毛利提升、HGX需求最旺,AI需求是真實的、非單純炒作題材;但同時提醒過去5年內NVIDIA已經製造過三次市場狂熱(2018挖礦、元宇宙、這次的AI),前兩次他都經歷腰斬,因此即便看好也非常小心,並明確提醒聽眾不要因為他講AI講了半年就把所有財產都壓進去
對AI供應鏈提出警示:要注意「橫向競爭者越多的地方,後面價格可能掉最多」「毛利越高的地方,可能是輝達優先要壓縮的對象」,擔心後續可能出現戴維斯雙殺(EPS不如預期、估值同時被下修)
懷疑目前輝達漂亮的營收數字裡,可能有部分是中國客戶因擔憂被美國制裁而搶先囤貨的「超級單」效應,以及租賃業者(如Lambda Labs、CoreWeave)介入可能讓CSP的採購預期偏高;認為這些疑慮最快在2024年中前(受惠L40S市場詢問度提升而提早驗證)就能得到檢驗
消費性電子復甦持續遞延(原本市場預期2024上半年回溫,現在看要到2024年中或下半年),但他認為目前是消費性類股罕見的景氣循環超低點;他自己做的非正式研調顯示中國消費力並沒有媒體報導的那麼差(如果打分數,大概60分,而非媒體給人的印象20-30分,一二線城市較好,二三線城市較差)

提到的產業與趨勢

輝達(NVIDIA):Q2財報營收、展望雙雙超出市場預期(僅台灣供應鏈端「金主權」相關數字沒有摸到謝孟恭先前提到的14B這個誇張數字);毛利率上修,主力產品HGX(準系統,約8-9成營收占比,DGX僅1-2成)為最賺錢環節;CSP採購占營收5成以上;謝孟恭長期持有,看好未來三季年增率漂亮,但對明年Q2/Q3能見度已表示「不高」,擔心Overbooking與中國急單風險
AMD:被視為輝達目前呼聲最高的橫向競爭者,但截至本集尚未聽到太多具體的好訊息,產品尚未放量
Intel:在中國拉貨狀況不錯,但謝孟恭認為尚不構成對輝達的實質挑戰
消費性電子:整體復甦持續遞延,他認為現在是景氣循環股的超低點,若手上AI已經賺錢,可以把消費性電子當作不錯的防守性標的來配置;但若滿手都是消費性股票,今年可能會錯過(意即這波沒漲到)

提問箱 QA 回應(僅列與市場/產業/個股相關的提問)

I’m retiring問:剛退休,想把大部分資產(6208、VT、BNDW)一次性投入大盤與債券ETF創造被動收入,是否有更好的進場指標或工具可以提高勝率。孟恭回應:理論上直接一次全部丟進去報酬最好,但如果會因此心理不舒服,可以先扣住約兩成現金當緩衝(會有Cash Drag但換心安);沒有真正萬用的擇時指標(VIX很高時進場有效,但不知道下次何時發生高點,可能要等很多年);建議還是先推部位進去,真的會怕就扣一些現金,屬於折衷做法
萬華金城武是我啦(陳靜才還我錢)問:先前提到看好2024年Q2Q3消費性電子回溫,但近期中國房市問題連帶消費力萎靡,消費性電子復甦是否又要延後?手上有友達、穩懋想凹單,問會凹多久;另問目前融資利率(用元大融資現股1300萬,7月從2.1一口氣升到2.45)是否該換券商。孟恭回應:消費性復甦確實不如預期,原本預期24年上半年,現在看要到24年年中或下半年才有機會;但認為這是消費性類股罕見的景氣循環超低點,他自己做的研調顯示中國消費力沒有媒體報得那麼差(約60分,非20-30分,一二線城市較好、二三線較差);若AI已經賺錢,消費性可以當防守性標的來配置;下檔有限但上檔要蹲多久不確定;融資利率2%多屬常見水準,沒有太大問題,但提醒槓桿要適量、不要開太大(未針對友達、穩懋個股本身給出去留建議)

觀點變化(對比先前)

考古回填,觀點演變由綜述階段處理

一句話總結

謝孟恭在輝達大幅超出預期的第二季財報後,一邊肯定AI需求是真實的長線趨勢,一邊提醒供應鏈毛利可能被輝達壓縮、Overbooking與中國急單風險不可輕忽,呼籲聽眾別因半年的AI吹捧就all in。