EP505 | 🪂 — 2024-11-13

本集主要市場話題

謝孟恭剛結束一趟為期約五天的美國任務型旅行（紐約、費城），分享旅途中下背受傷、以及回程後的身體調整心得。
回台後第一時間處理手上部位：因觀察到台股明顯弱於美股，大幅降低持股水位。
分析川普當選後台股與美股的表現落差，以及對後續資金輪動方向的判斷。
美股軟體股／SaaS／小型股近期轉強的現象，以及與2020-2021年類似情境的比較。
QA 環節（唸美國聽眾留言與台灣聽眾留言）。

謝孟恭的觀點與看法

過去一個月美股表現明顯優於台股；台股要在這段期間表現好，必須有搭到「光通」以及後段「揮打（RVL/AVL概念股）」噴出的族群，否則配置分散的持股人普遍會覺得悶。
認為台股近期弱勢的原因，提出兩種假設：（1）樂觀劇本：市場只是還在消化川普勝選後的情緒，籌碼洗一洗、想賣的賣一賣之後，乾淨籌碼有機會驅動反彈，快則一兩週內；（2）悲觀劇本：要等到川普正式上任、人事底定之後，不確定性才算真正終結，短線偏壓抑。
因為對台股指數處於相對高檔（右上角）位置感到「一點點的恐懼」，選擇在上週五與週一分兩次大幅減碼，把自己的持股水位從大約150%~160%降到80%~90%左右，等於砍掉近一半部位；減碼方式是「齊頭式」全面調降（除了流動性不佳、砍了會傷到自己的「小鬼股」部位不動），其餘中大型標的一律降。
目前策略是先把現金收回來，等市場方向明朗後再加碼；這種「汰弱留強」的操作過去在七、八月與四、五月的回檔階段也做過同樣調整，屬於他一貫的因應方式。他也提到像0050、6208、VTI、VOO這類指數化ETF本身就會自動汰弱留強，效果類似他手動做的調整。
認為台股與美股（尤其與費城半導體、那斯達克、S&P相關係數高）長期很難脫鉤，若美股持續走強，台股理論上不會一直停滯，最晚等到川普不確定性塵埃落定後也會反應。
觀察到美股資金正快速輪動：小型股指數RTY近期快速走強、年初至今績效已追近S&P（差距縮小到約10個百分點內），美股軟體股（SaaS、電商、AI應用類股）也明顯轉強，情境有點像重回2020-2021年SaaS狂熱時期；差別在於這次每家公司都強調導入大量AI，且他認為這個說法「其實是正確的」，只是可能夾雜「碰瓷」成分。
認為市場情緒對新題材剛起步時容易接受「先講故事」，等到後面回檔修正時才會被拿出來驗證真假；2020-2021年SaaS股當時流行用PS Ratio（而非P/E）估值，因為很多公司根本沒有Earnings可算。
認為現在總經環境（川普政策偏寬鬆友商、聯準會可能延續降息趨勢、CSP大量投入導致AI算力/Token費用持續下降）支持AI相關軟體收入題材，現階段還不算「太早」或「碰瓷」，因為已有台股公司證實確實有拿到AI相關的實際營收（他有向公司求證）。
提醒這類軟體/AI應用題材的行情可能走得又急又快，上去快、之後下來也快，但下跌是之後才需要煩惱的事；重點是「若水三千只取一瓢飲」，行情來了要有搭到。
認為AI導入下的硬體題材已從「Infra／硬體」走到「軟硬整合代理商」，最後才走到「軟體」，這個劇本正確地在發生（他自己在硬體階段做了約一年多的交易，中間軟硬整合切換僅做了幾個月，且較早出場，美股上選擇的標的為「Ascensure」（逐字稿原音如此，可能為轉錄辨識問題，無法確認正式名稱），該標的在美股鳥盤期間仍有約一成多的漲幅）。
認為軟體題材在台股機會相對少（沒有大型族群），但美股軟體股「超有得玩」；台股仍可能有利基型（Niche）個別業者可挖。
硬體股（如ODM/OEM）近期又重新走起來，但市場對硬體的估值方式已趨保守：過去（大炒作時期）只要能擠進供應鏈名單股價就先噴，現在則需要拿出實際EPS，市場給的本益比乘數也從過去的30~40倍降到現在約15倍左右，代表下檔相對有限，但也代表要噴要靠實際獲利逐步兌現。
對Vertiv自約半年前起就不看好，認為市場資訊傳遞太快有時會導致「認知Overshoot」（可能是好的或不好的方向），最近包括Vertiv所屬的ODM/OEM相關族群又重新走強，是「同樣的舊故事，但終於有人看懂」。
認為軟體股接下來可能會進入「先買再說、不太認真算數字」的階段，估值算不出來對他來說不是問題，只要市場有共識的估值方式（如抓同類股的估值上緣與下緣做對標）即可操作，但也提醒這種操作相對激進，沒有在盯盤、對市場認知不夠深的人可能會做得很痛苦，並提到2020-2021年當時許多人在反轉時「屁股被洗掉」。

提到的產業與趨勢

半導體/硬體：費城半導體近期表現不佳，主因是川普上任後半導體被視為受衝擊領域；ODM/OEM硬體股近期重新走強，但估值乘數已從30~40倍收斂到約15倍，需要有實際獲利支撐。
軟體股/SaaS/AI應用：美股SaaS、電商、AI應用類股明顯轉強，被拿來與2020-2021年SaaS榮景類比；提及Shopify、Spotify近期成績非常好，帶動整體軟體股上漲（謝孟恭觀察其走勢強勁，未給出具體買賣理由）。
小型股：美國小型股指數RTY快速走強，年初至今績效已追近S&P（差距縮小到10個百分點內）。
Vertiv：謝孟恭表示自己大約半年前起就不看好該公司，近期股價又走強被他歸因於市場「終於看懂舊故事」。
導線架/車用半導體（QA中回應）：他認為台灣導線架廠在業界仍有發揮空間；FOPLP雖可能取代部分導線架應用，但影響有限，尤其車用領域受影響更小，FOPLP較可能影響的是PMIC這類產品。
CoWoS/System-on-Wafer（SoW）（QA中回應）：他提到目前已有InFO_SoW（Info System-on-Wafer）在使用中（如提及Tesla的Dojo），2027年後可能會有更大規模的整合，不只InFO_SoW，也可能把CoWoS（COW）與SoW結合。

本集出現的具體投資建議（歷史紀錄，非現在立場）

台積電（TSM）：QA中聽眾詢問「System-on-Wafer（SoW）2027年後可能帶來什麼樣的投資機會」，謝孟恭回應「就有TSM，就買爆台積電」，理由是台積電將受惠於CoWoS與System-on-Wafer整合趨勢；另提到裝置廠（與現有裝置廠重疊）、玻璃基板廠也可能有相關機會，但未點名具體公司名稱。

提問箱 QA 回應（僅列與市場/產業/個股相關的提問）

YTL56 問 System-on-Wafer 相關投資機會：2027年後AI晶片若採用System-on-Wafer，可能產生什麼投資機會？孟恭回應：現在已經有InFO_SoW在用（如Tesla的Dojo），2027後可能規模擴大並把CoWoS與SoW結合；投資機會包括台積電（買爆台積電）、裝置廠（與現有裝置廠重疊）、玻璃基板。
Jack360272 問持股比例與關注頻率：每股持股約佔資產2~~3%的股票，會多常關注或變動？孟恭回應：2~~3%部位通常不太會特別去注意，可以放著讓它飛，這類部位報酬率反而常常較高；若壓到5~10%以上會比較積極盯著，但太積極盯盤不一定是好事，容易被洗掉。
拉鍊沒卡到機問加權報酬指數：還原權息的加權報酬指數比單看加權指數更能反映市場真實狀況，但這些蒸發的點數除了用台指期，一般人（如定期定額0050）要怎麼吃到？另問特斯拉大漲後該怎麼減碼？孟恭回應：台指期比0050更貼近加權指數的真實報酬（0050只反映台灣50大成分股，加權指數涵蓋更廣）；0050若把配息即時再投入，也可相當程度吃到還原權息報酬，重點在於配息要再投入而非在除權息旺季額外加碼；特斯拉部分他自己是把槓桿水位降回自己覺得合理的百分比，不會再額外做擇時買回的動作。
竹北的菜姬問期交所保證金政策：對期交所今年頻繁調整保證金的看法？孟恭回應：覺得非常莫名其妙，頻繁調整不知道在做什麼；若真要調整應該一次調整後隔一段時間再檢討，不宜太頻繁；他自己槓桿沒開很大所以受影響有限，但知道身邊很多朋友在抱怨這件事。
Jerry6946 問車用半導體與導線架持股：先前買進車用半導體與導線架相關股票，持續下跌，不確定未來走勢，該攤平還是忍痛出場？孟恭回應：要看當初買進理由——若是看形態（技術面），一直破底代表進場理由已經結束；若是基本面派（看好特定年度EPS去算本益比），理論上跌深應在資金上限內持續加碼，但要小心落入「價值陷阱」；他自己買進理由消失或跌破技術面設定就會停損，週一時就停損掉幾支股票（其中一支他一直認為便宜，但因破底且無法重新站回而停損）；並提到台灣導線架廠在業界仍有發揮空間，FOPLP雖可能取代部分應用但影響有限，尤其車用領域影響更小。

觀點變化（對比先前）

考古回填，觀點演變由綜述階段處理。

一句話總結

謝孟恭美國出差歸來後大砍近半持股水位轉為觀望，判斷台股短線偏壓抑但終將跟上美股，並看好美股軟體/SaaS/AI應用股可能重演2020-2021年榮景。