EP466 | 🍥 — 2024-06-29

本集主要市場話題

上半年結束的績效總檢討：市場行情非常好，身邊「快樂股友」普遍表現亮眼，謝孟恭分享自己的持股調整方向。
電動車 vs. 油電混合車後市看法的分歧討論。
半導體設備、先進封裝、Immersion（浸沒式冷卻）等題材的最新觀察。
對網路上三個「AI取代論」（取代工程師、取代UI/UX、取代Middleware）的逐一拆解。

謝孟恭的觀點與看法

上半年市場行情非常好，許多聽眾（他稱為「氣氛仔」）單純用槓桿型ETF（如正2）就打出很好的績效；他自己今年也創下新高，但選擇主動降槓桿（從約1.3~1.4倍降到1.2倍，甚至持有部分現金），走相對保守路線。
認為下半年主動式基金的表現可能不如預期，因為台積電、鴻海、聯發科過強且基金有持股上限限制，難以跑贏權值集中的加權指數，尤其若下半年橫盤或拉回、台積電仍維持強勢的話。
持股風格調整：大幅降低ODM/組裝廠（中下游L6~L11/L12）持股，幾乎出清、只留零星部位；保留上游晶片股；騰出的資金主要轉往軟體股與車用相關（以特斯拉為主要配置物件）。整體部位比上半年更保守、更偏防禦性。
認為AI硬體產業的競爭已經進入極度激烈的「資訊差」階段：純靠基本面分析、算財報，在2023到2024上半年還能穩定賺錢，但這個優勢比例正在下降，所以他選擇逐漸淡出這種純分析式操作。
電動車產業：與部分朋友看法不同——朋友傾向下半年繼續加碼油電混合車相關供應鏈（因為油電混合表現持續強勢），但他認為油電混合強勢是「已知」的事，反而看好電動車價格戰正逐漸進入尾聲（小型玩家倒閉、大型業者退出部分市場），預期電動車需求會是L型緩慢打底後加速回升（類似他過去判斷記憶體復甦的模式），而非V型反轉；他也認為大型IDM廠近期重新下單，較可能是配合新車款上市的庫存回補，而非全面性景氣復甦。
半導體設備類股：作為強景氣循環股，在擴張期表現優異是因為市場可以精確預估拉貨與營收節奏；他認為這波AI資本支出擴張比市場原先預期的更持久，先進封裝（CoWoS之後走向SoIC）、玻璃基板、Immersion浸沒式冷卻等題材，因為開始有指標型大廠加入（如AMD已投入CoWoS/SoIC、輝達可能跟進；部分IC設計新數據中心與晶圆廠選用Immersion方案），使題材可信度提升（「帶頭大哥」出現）；但要等到這些題材反映在營收占比上，通常還要一兩年時間，設備端拉貨會提早反應。
對於市場把封裝相關題材（逐字稿原文為「CPU」，依上下文疑似指CPO/共同封裝光學，逐字稿未明確澄清，本摘要如實照錄）打包一起炒作的現象，他認為要拆解看真正受益者：他認為機會較可能在OSAT/測試代工廠，而被市場一起歸類炒作的光通訊類股，反而可能是實質受害者，因為新封裝技術有機會取代部分光通訊pluggable模組的需求。
針對網路上流傳的三個「AI取代論」，他逐一提出反駁：(1) AI大量取代工程師：他認為Junior職缺減少的主因是疫情時期超額聘僱後的修正，而非AI直接取代，長期（20~30年）或有可能，短期不會發生；(2) AI會讓UI/UX不再重要：他認為企業數位轉型是漫長且痛苦的漸進過程，不會一夕之間發生；(3) AI會大量取代Middleware/整合商：他認為既有Middleware/Middle Platform公司只要善用AI導入自身服務，反而會強化競爭力、打開新的業績成長空間，不太可能被新創一夕取代，因為大型企業既有系統（ERP、CRM等）盤根錯節，新方案要打入需要長期驗證的過程。

提到的產業與趨勢

電動車 / 油電混合車：他判斷電動車價格戰接近尾聲，需求可能L型打底後加速回升；油電混合車的強勢是「已發生的事」，預期未來成長動能會趨緩打平。他將電動車相關零元件與品牌廠列為下階段想嘗試的低基期標的，甚至可能作為防禦性標的，但未提及具體個股名稱。
車用IDM大廠：安森美（相對表現較好）、意法半導體（逐字稿原文為「安芝普」，本摘要如實照錄）、英飛凌、德州儀器（庫存改善狀況「差強人意」）——他觀察到這些大廠的車用業務普遍偏疲軟，但注意到重新下單的跡象，判斷可能與新車款上市回補庫存有關，而非全面復甦。
半導體設備 / 先進封裝：CoWoS→SoIC、玻璃基板、Immersion浸沒式冷卻、FOPLP（可能延續先前關於面板廠/群創的討論脈絡）等題材，因為有指標大廠加入而更具真實性；他認為這波半導體擴張比市場預期更持久，因為AI資本支出是真實的需求。
封裝相關題材（逐字稿原文「CPU」，疑似指CPO/共同封裝光學）：市場把相關個股打包一起炒作，他認為真正機會在OSAT/測試代工廠，被歸類一起炒作的光通訊類股反而可能是實質受害者。
軟體 / Middleware：延續持股偏好接觸2B、掌握直接客戶關係的整合商型態公司（類比他持有蘋果的邏輯）；他認為AI導入不會讓既有Middleware公司被取代，反而可能強化其競爭力。
特斯拉：他將資金從ODM/組裝廠轉往軟體與車用，車用部位以特斯拉品牌為主要配置物件（尚未挑選具體車用零元件個股）；本集僅為部位揭露，未附上詳細看多理由。
台積電（TSM）、聯發科：於QA中回應聽眾持有的目標價，認為台積電以現在的估值乘數，1200元「搞不好蠻快就會到」；聯發科（發哥）因本益比乘數較難重新評價（re-rate較難），要達到1900元比較可能只能靠EPS成長慢慢推升，但「早晚有一天會碰到」。

提問箱 QA 回應（僅列與市場/產業/個股相關的提問）

「打贏大樹守衛才有資格玩法環」問三個問題：(1) 五月景氣燈號只有黃紅燈，美光財報不錯，股價怎麼大崩盤？(2) 股價創新高後轉弱、爆量創新低，但出現超長下影線，空單是否該回補繼續空？(3) 台積電之前用2024年EPS估目標價導致800多元太早下車，現在市場已經在反映2025年EPS，大概幾月該開始改用隔年度EPS來評估比較合理？孟恭回應：(1) 股價上漲代表市場提早反映預期，但反映了不代表財報公布後一定會跌，沒有人能絕對預知；這次美光財報揭露的HBM銷售一空、3E/4代進度等資訊，其實市場早已提前預期到，重點是選對好公司、判斷夠便宜就買進，再用財報持續驗證，不要用單一結果去反推整個邏輯對錯。(2) 大量下影線後隔天收短紅K的型態稱為「孕線」，通常代表賣壓已經枯竭、恐慌結束，反而是可以考慮做多的位置，而非繼續做空的位置。(3) 何時切換用隔年度EPS估值，完全取決於市場情緒，沒有絕對答案，就像2022年很多股票本益比跌到10倍以下、台積電本益比也曾經在10倍上下到現在20倍，都是情緒驅動、沒有固定規則。
「mzbgateid」分享自己持有台積電目標價1200元、聯發科目標價1900元。孟恭回應：台積電以現在的估值乘數，1200元「搞不好蠻快就會到」；聯發科的本益比乘數比較難重新評價，較難速達，但單純用EPS成長推算，1900元「早晚有一天會碰到」。
「master韭菜」問：朋友定期定額6208兩年，績效來到人生新高，正在煩惱該如何停利。孟恭回應：若按一般財務規劃的角度，這類部位其實不應該賣出——現在看似高檔，可能一年後回頭看仍是低檔（例如台股從萬八漲到兩萬多，事後看當年的高點也只是低點）；只要不是急需用錢，應該持續堅持定期定額，不要只看短期高低位置決定停利，指數化投資的優勢之一是有成分股汰弱留強機制。

觀點變化（對比先前）

考古回填，觀點演變由綜述階段處理

一句話總結

謝孟恭揭露已將資金從ODM/組裝廠大舉轉往軟體與車用（以特斯拉為核心），並逐一拆解「AI取代工程師/UI UX/Middleware」三大網路熱議說法，同時看好電動車價格戰即將結束、走向L型觸底反彈。