EP257 | 👨‍🌾 — 2022-06-29

本集主要市場話題

  • 開場先花一大段警告聽眾:近期收到私訊有人借錢補股期保證金,強調絕對不要借錢給這種人、也不要開槓桿玩股期,並分享自己曾被券商斷頭通知的丟臉經驗。
  • 2022 年市場之難與 2008 金融海嘯比較:海嘯時是先看到營收腰斬、無薪假、股價才跟著跌;這次是去年 11 月股價先跌(聯準會緊縮+通膨),但目前還沒看到大規模的營收下修,他預期 Q2 財報與 Q3 guidance 才會真正反映出來。
  • 分享並解讀 Michael Burry 的推文:貨幣長期貶損(Cash is trash)、以 1966–1982 美元購買力從 1 元貶到 35 cents、現在只剩 10 cents 為例說明持有現金長期是輸家。
  • 針對 Ray Dalio 建議買房地產一事提出質疑,對比美國房貸利率、家戶可支配所得、房地產流動性等問題。
  • 延續上一集的「長鞭效應」話題:台積電 16/7 奈米訂單鬆動的最新調查結果、去庫存進度、對 Q3 財報季 guidance 的預期。
  • 技術面分析:基本面暫時失效時如何用「大棒(大紅棒/大綠棒)」判斷進出場、法人也會看線圖但不承認、勝率要用大數據長期驗證才有意義。

謝孟恭的觀點與看法

  • 借錢/開槓桿是萬惡之源:一再強調不要借錢給因期貨、股期保證金而向你借錢的人,「借人家保證金的,幹他媽一定都還不出來」;呼籲深陷債務的人去做債務協商、不要想凹回本金,並提醒不要為了一個人的失敗拖累全家人。
  • 認為今年市場的困難程度超乎預期,連自己也沒想到會這麼難;跟金融海嘯相比,這次是「壞消息接力爆」的螺旋型下跌,難以在去年 11 月時就完美預測。
  • 現金長期而言是垃圾(Cash is trash),因通膨會持續侵蝕購買力;但強調這是長期觀點,短期(現在)買什麼都可能套牢,無法保證何時解套。
  • 質疑 Ray Dalio 現在建議大家買房地產的邏輯:美國房貸利率已升破 5%、家戶可支配所得下降、房市成交量萎縮,加上房地產流動性遠不如股票、套牢时间可能長達數年(如 2014 高點套到 2020 才解套),認為這個建議「有點怪怪的」；並舉例達裡歐過去喊多中概股(2019、2020)時機也不準,「你不可以說什麼我之前有喊過,這有漲就算我的」。
  • 長遠來看仍相信房地產與股權資產會緩緩往上墊,因為在反映通膨,但強調短期若套牢會很痛苦,提醒大家做多元配置、不要看到什麼漲就衝進去。
  • 基本面「失效」時期(大家一起跌、跟公司基本面無關)適合搭配技術面判斷,連法人大資金也會看線圖,只是不會公開承認。
  • 對於預測性質很重的技術指標(費波那契數列、等幅測距、翻亞當、波浪理論)不相信,認為那是「誰告訴你一定會這樣」的假設;比較信任「驗證型」的技術訊號(例如頸線突破代表頸線以下買進者全部獲利,可視為進貨位置),而非用來預測未來會漲跌多少的工具。
  • 對「勝率」的計算方式提出方法論提醒:勝率必須是長期、大數據法則下算出來的,不能只下三次單就宣稱九成勝率。
  • 對 Q3 財報季(他戲稱是「爆炸的爆」)預期看到很爛的 guidance,若公司財報爛但股價沒有繼續破底,可能是市場情緒已經消化完、是「適當的機會」；但若持續破底就不要預設低點,強調「便宜還有更便宜」,腰斬之後還可能膝蓋斬。

提到的產業與趨勢

  • 半導體晶圓代工(Foundry):長鞭效應持續發酵,打到台積電及二三線晶圓代工廠。16 奈米可能還好(有部分車用客戶考慮從 28 奈米轉 16 奈米,但方案未定);7 奈米確實觀察到訂單鬆動/衝突現象。整體去庫存他判斷已接近尾聲,理由是廠商已認知問題、開始瘋狂砍單、品牌端也在降價拋售庫存(如 Amazon Prime Day 加開一次、中國補貼消費)。
  • IC 設計:訂單瘋狂被砍,過去一兩年 FOMO 式搶人才的招聘熱潮,可能開始出現裁員或收回錄取通知(offer)的情況。
  • 記憶體:提到記憶體領導廠商最新製程也沒有客戶要下單,產業整體「卡死」。
  • 高通(Qualcomm):因市場傳出蘋果自研 5G 晶片開發遇到瓶頸,原本預期高通在蘋果供應份額會降到兩成甚至更低,現在可能維持接近百分之百供貨至少到 2023 年下半年;股價已因此消息先動(反彈)。孟恭將此視為對高通的「短期利多」,因為原本預期會掉的營收被延後,高通有更多時間去補回缺口。
  • 蘋果(Apple):長期仍會走向自研基頻(數據機)晶片,依他們自己的調查大約落在 2023 年下半年才會開始跟晶圓代工端協調合作,原因是「蘋果不會想給高通掐著」。
  • 美股大型科技股:提及 AMD、輝達(Nvidia)股價已跌掉約一半,孟恭質疑這是否已是市場過度反應(overshoot),但未給出明確答案,主張要先觀察財報季市場的實際反應再決定。
  • 美國房地產:房貸利率已來到 5% 多(對比台灣約 1.6~2% 左右),家戶可支配所得下滑、房地產交易量萎縮;若未來 40 年、30 年長年期房貸被限縮,將進一步壓抑購買力與需求。

本集出現的具體投資建議（歷史紀錄，非現在立場）

  • 高通(Qualcomm):孟恭給出的具體看多理由是——蘋果 5G 晶片開發卡關,使高通原本預期會降到兩成甚至更低的蘋果供貨份額得以延後下滑、可能維持接近百分之百供貨至少到 2023 年下半年,讓高通有更多時間補回原本預期流失的營收,因此判斷這是「短期利多」,股價可望維持得不錯。(未提供明確買賣點,是對已發生股價反彈事件的解讀)

提問箱 QA 回應（僅列與市場/產業/個股相關的提問）

  • wayhonggg 問 00912(策略型/smart beta ETF)的看法:孟恭回應不推薦,強調這類策略型 ETF 長期來看打不贏市值型大盤,即使報酬打平也會被更高的管理費吃掉;之所以看起來績效很好,是因為業者用「後照鏡」回測、挑選出剛好能打敗大盤的參數組合再包裝銷售,不代表未來會贏。
  • 「補錢在補錢」問跌破頸線後用「頸線到頭部的漲幅」往下等幅測距推算滿足跌幅這類技術分析,能否作為判斷依據:孟恭回應不相信有預測性質的技術指標,包含費波那契數列黃金比例、等幅測距、翻亞當、波浪理論,認為「誰告訴你一定要跌這麼多」沒有根據;如果單純是比特幣(沒有基本面干擾)他相信這類指標可能有效,但股票有基本面,加上隨時可能出現像高通那樣的突發消息,很難用等幅測距預測;他自己偏好用「驗證型」技術指標(如頸線突破代表頸線以下買盤全部獲利)確認現況,而非預測未來漲跌幅度。
  • 「習近平最牛」問社會底層、閒錢存款約百萬的人該投入股市多少比例,以及複委託買國外股票是否有幣值/歸屬風險(戰爭情境下):孟恭回應投入比例建議用「睡得著指標」,並引用 Fidelity 資產管理公司的統計——帳戶績效最好的族群是往生者或從未進出的高齡者,顯示長期持有(buy and hold)績效常優於頻繁交易；對複委託風險他表示不確定答案,但推測問題核心在於國外券商認列的對象究竟是台灣券商還是投資人本人,若對到的是台灣券商,一旦該券商發生問題(如戰爭被接管)可能有拿不回股份的風險,建議較保險的做法是直接開海外券商帳戶、股份直接登記在自己名下(比照他自己收到海外股東信的經驗),並表示會再研究後續分享。

觀點變化（對比先前）

考古回填，觀點演變由綜述階段處理。

一句話總結

在確認 2022 年下修尚未走完、去庫存接近尾聲之際,謝孟恭一邊警告聽眾別為保證金借錢開槓桿,一邊透過 Michael Burry 的貨幣貶損論述與對 Ray Dalio 買房建議的質疑,重申現金長期是垃圾但短期別預設低點,並分享自己「驗證型技術指標優於預測型」的操作心法。