EP425 | 🫶 — 2024-02-07

本集主要市場話題

台股已封關(過年前),本集市場話題全部聚焦美股
Spotify 最新一季財報:廣告業務、MAU、Premium 訂閱數字表現
Spotify 重簽 Joe Rogan(據 Wall Street Journal 報導約 2.5 億美元多年合約),及其節目未來可能重新上架 YouTube、Apple Podcast
廣告經濟 vs 訂閱經濟的趨勢翻轉(Netflix、Tesla 等原本抗拒廣告的公司也開始轉向廣告)
AI 伺服器最新動態:Nvidia 的 Oberon 平台(自家 Grace CPU + Blackwell/B100,後續 R100、X100)對 Intel 在伺服器市場地位的排擠
Blackwell 下一代水冷方案可能改採 Partner Cooling(非輝達官方保固)

謝孟恭的觀點與看法

廣告經濟出現復甦跡象,訂閱經濟成長動能可能趨緩:他認為訂閱模式最終會因為消費者預算有限、訂閱標的過多而進入「血海競爭」,產業會重新把眼光放回廣告;過去堅持不做廣告的 Netflix、Tesla 現在也都在做/考慮廣告,反映風向已從「訂閱是王道」轉回「廣告真香」
這波廣告復甦背後主要驅動力是 AI:AI 讓廣告演算法投放的精準度大幅提升,這在多家科技巨頭財報與軟體/App 應用端都已印證,不只是輝達自己吹噓
Podcast 產業過去被認為「沒有演算法」、推薦機制遠不如 YouTube,但他認為隨著各平台開始匯入逐字稿分析、搭配高效能運算(他特別澄清是 HPC 而非「超級電腦」),未來 Podcast 廣告投放精準度有機會大幅提升,是接下來值得密切觀察的發展方向
Podcast 平台之間的角力:YouTube(已併入 Google Podcast)採取「只抓一次你的音檔、不讓你在 hosting 端插入可替換廣告」的策略,目的是把 Podcast 的獲利留在自己平台上,這與傳統 hosting(如 Spotify 開放插入可替換廣告)的模式形成競爭
AI 伺服器供應鏈:Nvidia 的 Oberon 平台改用自家 Grace CPU 搭配 Blackwell(B100)及後續 R100、X100 系列,不再需要外部 CPU 搭配;若此平台順利推展,對已經在多個市場被搶占市佔的 Intel 而言不是好事,可能在 AI 伺服器領域被進一步邊緣化
他重申自己一般不會去持有 Intel,除非未來 Intel 有分拆(spin off)或組織重整,才可能重新評估;整體選股邏輯是偏好成長性強的公司,而非已經很穩健、靠配息吸引人但缺乏成長性的「高原企業」

提到的產業與趨勢

串流音樂/Podcast 廣告生態:Spotify 的 audience network(協助廣告主媒合合適節目投放廣告)已在部分國家上線,傳出未來也可能進入台灣、日本等更多市場
氣動元件產業(工業自動化零組件):由聽眾提問帶出,他認為此產業不太需要仰賴總體經濟(如汽車銷量)復甦的邏輯,詳見下方具體投資建議段落

本集出現的具體投資建議(歷史紀錄,非現在立場)

Spotify:本季財報顯示廣告業務、MAU、Premium 訂閱數字表現亮眼,加上過去一年裁員降本、重簽 Joe Rogan(據 WSJ 報導約 2.5 億美元多年合約)可能讓其節目重新登上 YouTube、Apple Podcast,再搭配 AI 強化廣告投放精準度,謝孟恭表示「接下來會想要去密切注意」這家公司,是他重新開始追蹤的標的
SMC、亞德客(氣動元件雙雄,QA 回應中提出):聽眾詢問氣動元件市場展望,孟恭回應「就算汽車沒有復甦,這兩家公司市佔很強大、產品夠 niche(利基),還是可以買」,並表示兩者股價目前相對硬、相對強勢,不需要過度依賴總經面(汽車銷量復甦)的邏輯

提問箱 QA 回應(僅列與市場/產業/個股相關的提問)

新竹韭菜地瓜問氣動元件產業與 SMC、亞德客展望:目前對氣動元件市場未來的看法如何?升息循環結束、經濟復甦帶動汽車銷量回升,是否會帶動需求回升?孟恭回應:氣動元件市場主要就看 SMC 和亞德客兩家,就算汽車銷售沒有復甦,這兩家公司市佔率強大、產品夠利基(niche),依然是很好的公司值得買進,且兩者股價目前都相對硬、相對強勢,不需要過度依賴總經面(汽車銷量)的復甦邏輯

觀點變化(對比先前)

考古回填,觀點演變由綜述階段處理

一句話總結

本集台股封關轉看美股,謝孟恭指出 AI 強化廣告演算法精準度正帶動廣告經濟捲土重來,重新看好 Spotify 的廣告與 Podcast 布局,同時觀察到 Nvidia 自研 Oberon 平台可能讓 Intel 在 AI 伺服器市場進一步被邊緣化。