EP410 | 💯 — 2023-12-16

本集主要市場話題

  • 與業界朋友飯局交流後分享的產業outlook:手機拉貨力道、大尺寸面板、車用類股
  • AIPC(AI PC)到底是真需求還是供給先行的討論,包括Intel Core Ultra規格與供應鏈受惠順序
  • Edge AI / Edge Device從消費端到企業端的爆發時機分析
  • QA:券商操盤團隊該不該堅持、配息迷思、員工認股信託要不要繼續提撥、車用電池產業看法

謝孟恭的觀點與看法

  • 股市規律:題材在大家還看不懂「這東西能幹嘛」的半夢半醒階段漲最多,等大家搞懂並開始相信之後就很難賺錢了(舉例現在要在電動車/特斯拉上賺錢,比兩年前沒人相信的時候難很多)。
  • 身為投資人「不會去跟時代對坐」,不糾結誰對誰錯,重點是找出「誰會活著」(誰能在趨勢中存活受惠)。
  • 會員系統/訂閱服務的登入密碼設計太複雜是普遍痛點,建議做會員系統的創業者盡量簡化登入流程(可綁定Google、Apple登入),否則會流失使用意願。
  • 一般投資人應該先配置一部分大盤型ETF打底(台股0050、006208,美股VTI、VOO),再去嘗試各種操作方式(短線、消息題材、長線),哪個方式真的賺錢就加碼那個方式。
  • 配息本身不等於報酬率高,要看「還原全息」後的報酬,並綜合資本利率一起判斷;有些公司持續配息但本金一路減損,等於左手換右手,實質是賠錢。

提到的產業與趨勢

  • 手機供應鏈:近期拉貨力道與持續時間超乎業界朋友原本想像,本以為只是補庫存讓貨架有東西賣,但現在看起來補庫存力道持續延續,甚至需要outsource給二三線小型封裝廠;近期封裝廠股價表現不錯。
  • 大尺寸面板:近期價格走軟,但明年有國際運動賽事(他稱「世界賽」)可能重新帶動面板需求拉升。
  • 車用類股:上集提到後已有投信上修相關個股評等;他預期真正重新拉貨會落在明年第一、二季,但股價表現可能提早反映;整體不特別悲觀,但也不認為潛在上檔空間特別大。
  • AIPC(AI PC):他認為明年的AIPC比較偏向「先有供給、再找需求」的測試階段,類比當年4G/5G剛推出時「用不到」的質疑聲浪,最終仍全面滲透;根據Intel數據,明年將有超過230款筆電/PC採用Intel Core Ultra(內建NPU),2028年AI PC預計佔整體PC市場八成;Intel同時也推出第五代Xeon Scalable處理器。他認為在整體PC規格提升趨勢中,零元件供應商(Power、散熱元件)機會優於品牌筆電廠。
  • 品牌筆電/PC廠(他點名微星、技嘉、宏碁等):他認為這是市場主流故事,但在他心中偏「二線」,因為規格升級是所有品牌廠都會做的普遍現象;他更偏好「本來沒做PC、現在新切入PC市場」的廠商,認為這類公司毛利與獲利成長性更大。
  • 輝達(NVIDIA)、AMD:他將其歸類為AI PC規格升級趨勢中「新切入PC市場的玩家」,認為這類公司可能是賺最多的一群;提到輝達可能與聯發科合作,推出採用ARM架構的電競/AI筆電,但預期要到2024甚至2025年才會看到成果。
  • 聯發科(發哥)與高通比較:他個人判斷(自稱是猜測)高通的亮點可能較偏車用,聯發科的亮點則可能PC業務表現會優於車用。
  • Design House(未指名特定公司):與輝達或AMD合作開發的IC設計服務業者,是他認為值得注意、且相較品牌廠更偏好的一類公司,整體AIPC題材他認為可持續三到五年,但前面一兩年表現會最好。
  • Edge AI / Edge Device:他認為「Edge元年」才是真正意義上的AI PC元年。消費端目前缺乏強烈使用動機(因為有網路就能直接用雲端AI服務),除了少數剛性需求場景,例如用Stable Diffusion在地端繪製色情/敏感內容以規避雲端服務封鎖,以及中國手遊業者用開源模型大量outsource美術產出、甚至自架機房。企業端(如四大會計師事務所、醫療院所、藥廠)則因保密與資料不可上網的需求,已出現明確、真實的Edge PC/Edge Server採購需求,他認為企業端會是Edge AI發展最快、最明確的一塊,優先順序高於消費端。
  • 輝達L4、T4、A30(非最頂規AI訓練晶片):他觀察到這類晶片拉貨力道強勁,推論是企業端用於fine-tune既有模型,而非從頭訓練超大模型的需求所致,不需要CSP等級的超級電腦,也不需要用到HBM。
  • 串流遊戲(雲端遊戲):他推測若串流遊戲正式普及,可能同時帶動消費端Edge AI PC需求與5G需求(類比NVIDIA GeForce Now模式,因為需要更低延遲的網路)。

提問箱 QA 回應(僅列與市場/產業/個股相關的提問)

  • 國外大大(券商營業員)問:加入操盤團隊一年沒賺錢,懷疑自己是否適合、該不該繼續堅持。孟恭回應:才一年就想放棄代表堅持不夠久,但也不要自欺欺人,若投入與收入長期不成比例就要誠實評估是否適合這份工作;建議不管用什麼方法,先配置一部分大盤型ETF打底(美股VTI、VOO,台股0050、006208),再去嘗試短線、消息題材、長線等各種操作方式,哪種真的賺錢就加碼。
  • anaheghddjjd 問配息:配息對報酬率是否沒有幫助。孟恭回應:配息當然跟報酬率有關,但配息高不代表報酬率高,要看「還原全息」後的報酬並綜合資本利率一起判斷;有些公司持續配息但淨值/本金一路減損,實質是左手換右手在賠錢(如南非幣類商品);像台積電這種持續配息又能填息、業績也持續成長的公司,配息就是實質有幫助的報酬。台灣投資人常有配息迷思容易踩雷,但壽險機構偏好配息股是因為看重公司穩定性與現金流,不算是迷思。並提到燦興旅曾出現靠高配息吸引存股族追價、有心人提前買進賺這波價差的市場案例。
  • 會說話的波及王子問員工認股信託:公司提撥補貼比例將從20%提高到30%,但鎖股期從15年延長為鎖到退休,近一年股價下跌、業績不佳、一年未發分紅,還有碳稅可能吃掉獲利的疑慮,問是否該繼續提撥認股。孟恭回應:這是光譜題而非是非題;他自己傾向維持認股或降低認股比例,而非完全停止,因為打折認股票本身很划算,但鎖到退休會增加不確定性,可視公司狀況調整比例;建議把認股當成資產配置的一環,不要把所有收入都押在同一家公司;並提醒業內人士常因第一線接觸到公司負面消息而對自家公司過度悲觀,員工視角的不滿在股東視角未必是壞事。
  • cyvicklin 問車用電池產業看法。孟恭回應:他主要關注中國寧德時代與日系電池廠;台灣廠商若想切入車用電池品牌端,要正面對抗日商與中國廠商不容易,但間接供應零元件的台廠仍值得關注;目前電池產業處於庫存調整階段,後續仍可觀察;若要壓品牌端,他認為日本、中國廠商的表現可能較好,未來日本或美國在地廠商也可能因想排除部分中國供應鏈成分而出現機會,這是值得注意的趨勢。

觀點變化(對比先前)

考古回填,觀點演變由綜述階段處理

一句話總結

謝孟恭認為AIPC明年仍是「供給先行、找需求」的測試階段,真正明確且快速爆發的動能在企業端因保密與效率需求驅動的Edge AI,而非消費端。