EP236 | 🐓 — 2022-04-16

本集主要市場話題

  • 開場先回應上一集聽眾對「績效不好如何面對」的提問所引來的大量私訊回饋,分享自己心境。
  • 第一季表現好的投資人普遍使用的「Long Short(多空對沖)」策略解析:原理、優缺點、與槓桿疊加(210%多/70%空)的進階玩法。
  • 兩則匿名化的市場故事:一位身邊「地方賢達」朋友(化名小張,資金約兩億)靠幾乎全空單策略在Q1賺三四十%;另一位「苦主」靠槓桿疊槓桿(古期/加密貨幣合約類產品)從百萬翻百倍到破億,後來反轉爆倉變負債。
  • 新台幣貶值與外資持續賣超台股的「匯雙殺」現象,以及可能原因(MSCI/富時權重調整、ETF與主動基金贖回、地緣政治風險聯想台海危機)。
  • 美銀(Bank of America)Fund Manager Survey(FMS)顯示法人悲觀程度部分指標已超過金融海嘯,停滯性通膨疑慮創新高,戰爭與疫情已跌出主要擔憂項目之外。
  • 台積電法說會內容解讀:HPC、車用強勁,手機/PC偏弱,產能滿到2024,但股價仍下跌,顯示市場資金面/情緒因素大於基本面因素。
  • 台灣防疫「強固」思維 vs 塔雷伯「反脆弱」概念的對比討論。
  • Q&A:聯發科砍單影響估算、信貸槓桿買ETF與個股的風險、賣房後現金配置與科技股組合風險、馬斯克收購Twitter事件。

謝孟恭的觀點與看法

  • 市場情緒目前極度看空:美銀FMS問卷顯示法人的悲觀程度、對停滯性通膨的擔憂,部分指標甚至超過2008金融海嘯時期;烏克蘭戰爭疑慮已明顯降溫,COVID/肺炎已幾乎不再是法人擔憂項目(僅台灣、中國仍在意)。
  • 外資持續賣超台股並將資金匯出,造成「匯雙殺」,原因可能是MSCI/富時降低台灣權重升中國、ETF與主動基金贖回機制、或地緣政治風險(聯想台海),但坦言這些解釋都只是「看圖說故事」,難以精確判斷外資何時停止賣超,建議不需要細究,擔心曝險的人可以考慮在美國也配置一部分資產,或等外資轉為連續買超再進場。
  • 台積電法說會釋出的訊息偏正向:HPC(高速運算/伺服器)與車用需求強勁、產能滿到2024、CAPEX規劃不變,手機/PC(尤其筆電桌機)偏弱且已出現年減。認為股價法說後仍下跌,主要是資金面/市場情緒問題,而非基本面問題——用「基本面角度去鑽反而會鬼打牆」形容這種落差。
  • ABF載板產業基本面(營收與獲利)確定跟隨HPC/車用成長,但估值偏高,近期被市場當垃圾賣,若想抄底建議先觀察出現「幾天沒有新低」再考慮進場,不做即時買點建議。
  • Long Short策略解析:同時持有做多(押注會outperform市場的標的)與做空(押注較差標的)部位,可讓淨值曲線較平緩,大多頭或大空頭都能穩定獲利,但代價是犧牲部分報酬;缺點是若選股方向判斷錯誤,會變成多空雙輸、虧損加倍,非常考驗選股與資金流向判斷能力。自己這一波也搭配一點Long Short但做得不算好,因為沒辦法看得很空,相對身邊重壓空單的人績效較差,但強調不會因為羨慕就硬學別人的打法,認為要清楚自己適合打什麼球。
  • 對比「強固」(硬撐到底、一次性衝擊容易被打垮)與塔雷伯「反脆弱」(不被殺死會變得更強)的概念,認為台灣防疫走的是強固路線,如何轉向反脆弱思維是台灣的一大挑戰。
  • 對槓桿的一貫立場:即便現金流穩健,也不建議開槓桿投資,寧願少賺一點也不要有歸零(死掉)的風險;去槓桿本身會犧牲一些潛在報酬,但可以避免一次畢業出場。
  • 認為FMS這類極度看空的問卷,長期而言往往對應市場相對低點,但不代表買進後不會續跌,是「事後回頭看才知道是低點」的性質。

提到的產業與趨勢

  • HPC(高速運算/伺服器):台積電法說會驗證需求強勁,持續成長,節目稱已提前市場約半年關注此趨勢。
  • 車用電子:同樣被台積電法說會驗證為強勁成長的族群。
  • 手機/PC:偏弱,尤其筆電、桌機出現年減,手機雖成長性收斂但整體仍有成長(受惠5G滲透率提升、單機含量與毛利改善)。
  • ABF載板產業:基本面(跟隨HPC/車用需求)無虞,但因估值偏高,近期被市場情緒性賣壓打成「垃圾」對待。
  • 台積電(股票代號未提及,但明確點名):法說會產能滿到2024、guidance有達成,基本面良好但股價仍下跌。
  • 聯發科(2454):中國手機砍單,但guidance仍有達成(誠信良好),股價跌幅仍大,認為主要是市場情緒因素。
  • AMD、輝達(NVIDIA)、高通(Qualcomm)、博通(Broadcom):比較這幾家IC設計公司股價跌幅,AMD跌最多,其次輝達,再來高通與聯發科,博通因產品組合單純(以Wi-Fi晶片為主)受衝擊最小,反映網通類需求仍佳。
  • Gogoro(GGR):被歸類為小型成長股/D-SPAC公司,風險偏高,與2020-2021年許多人重壓小型成長股受傷的情形類似。
  • 0050、VT、VTI、AVUV:作為ETF配置工具提及,0050代表押注台灣國運,VT代表押注全球市場、風險較分散。

提問箱 QA 回應(僅列與市場/產業/個股相關的提問)

  • 呆兒工程師(暱稱「沒被八爺爺救世的呆兒工程師」)問聯發科砍單影響:自行估算手機營收占比50%×中國占比80%×砍單20%,實際影響約8%,但股價卻跌了20-30%,想請教主委看法。孟恭回應:認同影響大約落在8-10%區間;股價跌幅大於基本面衝擊,可能是市場氛圍與資金面情緒問題,並非基本面問題(台積電、聯發科上一季guidance都有達成),對比同業(AMD跌最多、輝達次之、高通/聯發科、博通因產品單純受創最小),建議等4月聯發科法說會內容再觀察,坦言目前無法解釋股價為何跌成這樣。
  • 「哪次不暈船」(臺大好小弟,28歲)問信貸槓桿買ETF與個股(VTI/AVUV/電池股/0050/聯發科國巨電池股)是否曝險過度集中、槓桿風險有無沒想到之處、幣圈資金是否會拉走股市報酬:孟恭回應:全部押股市不一定算集中曝險,端看能否在股市內做出類似固定收益的配置;槓桿風險除了升息之外,還有工作突然失業、剛好遇到股市崩盤的黑天鵝情境;即便現金流穩健,仍不建議開槓桿投資,寧願少賺也不要有歸零風險;幣圈占股市市值比重仍小,短期不會拉走股市平均報酬。
  • 薩瑪哥問賣房後現金配置(現金100萬是否投入、台股4成0050+美股6成NVIDIA/AMD/GGR、每月定期定額0050與VT):孟恭回應:若現金流寬鬆可以投入,若現金流吃緊建議留一點現金應對接下來一兩年的波折;0050等同押注台灣國運,VT則押注全球市場、更保守分散;NVIDIA、AMD屬於高估值標的,GGR(Gogoro)屬於小型成長股(D-SPAC公司),風險偏高,提醒2020-2021年許多重壓小型成長股的人受傷慘重,這樣的組合偏風險趨向,需自行明白其中風險。
  • 9R問近期美股有沒有有趣的事可以分享:孟恭回應分享馬斯克收購Twitter事件——從默默收購成大股東、獲邀進董事會又拒絕、到宣布私有化收購,Twitter隨即啟動「毒丸計畫」反制(股東可折價認購新股稀釋收購方持股);預期馬斯克前後申報矛盾很可能被起訴,且大機率無法完成收購,若收購失敗,已收購的持股可能會被拋售到市場造成砸盤。

觀點變化(對比先前)

考古回填,觀點演變由綜述階段處理。

一句話總結

市場情緒極度看空(FMS悲觀程度部分超越金融海嘯),但台積電法說會釋出HPC與車用強勁的正向訊號,謝孟恭認為股價下跌更多反映資金面情緒而非基本面問題,並藉Long Short策略與槓桿風險提醒聽眾認清自己適合的打法。