EP84 | 性感會更有價值 — 2020-10-30

本集主要市場話題

  • 近兩週美股處於下跌走勢,中間偶有反彈但隔日又續跌,謝孟恭強調沒人能預測明後天走勢。
  • 拿2016年美國大選前市場行情類比,說明「大家想的都不會發生」、預測極難準確。
  • 本季科技巨頭財報(Amazon、Microsoft、Apple、Tesla)開出來大多不錯,但股價反而在跌,呈現財報與股價背離的現象。
  • 美國第三季GDP年化成長率33.1%,呈V型反轉,川普在社群媒體上宣傳為政績。
  • 本益比(PE)、PS Ratio評價方式的主觀性與「想像力」在估值中的角色,以Tesla帶動汽車產業變「性感」為例。
  • 中國螞蟻集團(肥螞蟻)上市前景與微貸業務占比過高的風險討論。
  • 中國A股(上證指數)編制方式的問題。

謝孟恭的觀點與看法

  • 對後市:美國經濟狀況OK、企業獲利狀況OK,不覺得目前股市是虛漲的,基本面有支撐;但提醒財報公布後才進場的人風險較高,提早進場者承擔較高不確定性、對應較高預期報酬,「有風險就可以期待有獲利」。
  • 對於市場預測:不要把話說死,任何做分析預測的人常態性調整立場才正常,「要嘛是神童轉世,要嘛是一意孤行不修正世界變數」。
  • 對拜登可能將企業稅從21%調升至28%的看法:若真的發生,股市可能會先修正,修正到位後仍會慢慢往上爬,長期來看無論民主黨或共和黨執政,美股(以及台股)長期都是向上的。
  • 主張被動投資人根本不需要選股、不用開App看盤,只要跟著人類文明發展賺市場平均報酬即可;台股可用0050、006208追蹤台灣50指數,美股可看S&P500。
  • 主動投資才需要做功課、選股,而且常常事與願違(如本季財報好但股價跌)。
  • 估值哲學:PE、PS Ratio的合理區間沒有標準答案(以台積電本益比20倍到40倍為例,說明「合理價」區間可以差一倍),估值不完全是科學,想像力(對公司未來性的判斷)是重要的超能力,某產業/公司若被賦予「性感」敘事(如Tesla之於汽車業)就能拉高估值倍數,不再用傳統同業本益比評價。
  • 對股市修正的心態:長期牛市時間遠長於熊市(熊市約1-2年,牛市可長達3-5-7年),修正往往是加碼機會,重點不是關注帳上獲利回吐多少,而是下一次要加碼什麼題材;並引柯斯托蘭尼名言「下跌時手上沒有麥子的人,上漲時手上也不會有麥子」,強調隨時留在場上的重要性。
  • 分享近期自己買了美國券商Charles Schwab App內建的市場新聞播報節目,以及推薦Seeking Alpha免費電子報作為看美股資訊的管道(免費內容已足夠,不需要付費會員)。
  • 中國A股(上證指數)編制方式有問題(納入過多金融、傳產權重),認為若上證指數能改善編制方式,才會是比較好的投資標的,目前用上證指數判讀中國股市容易失準。

提到的產業與趨勢

  • 科技巨頭財報:Amazon、Microsoft、Apple財報佳但股價下跌;Apple股價下跌被部分媒體歸咎於iPhone銷量差,謝孟恭指出這是因為今年iPhone延後上市、比較基期是iPhone 11末段銷量所致的誤讀。
  • 汽車產業:因Elon Musk/Tesla加入FSD、自動駕駛、電動車元素,傳統汽車業本益比模型被打破,估值大幅提升;提及若傳產(如鋼鐵業、原物料/大宗商品)出現能把產業變「性感」的人物或環保/再生能源題材結合,理論上也有機會重新估值(轉述自Motley Fool Podcast受訪分析師觀點,該分析師認為傳產要變性感「應該很難」)。
  • Intel:被拿來當作成熟科技股的PE教科書範例(PE約10倍),說明公司成熟後「沒有多少肉可以吃」但風險也較低。
  • 中國螞蟻集團(肥螞蟻):其微貸業務占獲利比重高,被拿來與臺灣信用卡額度上限(薪水22倍)比較,認為10倍額度風險相對不算太誇張,但承認單一業務占比過大本身就是風險來源;若違約率升高,謝孟恭認為中國國企色彩濃厚,國家大機率會出手救助。
  • 中租控股(QA提及):謝孟恭認為該公司佈局多元(含太陽能),生意模式不錯,回覆聽眾提問是否該去該公司任職時給予正面評價。

本集出現的具體投資建議（歷史紀錄，非現在立場）

  • 微軟(Microsoft):謝孟恭表示「現在很看好微軟,微軟會是我持續建倉的標的」,理由是看好其雲端遊戲業務Xcloud、次世代主機佳績,以及預計明年第一季上PC的XCloud/XCal可能帶來催化與改變;本季財報也驗證此看法方向正確。
  • 寧德時代(QA中提及):謝孟恭在回覆聽眾關於中國A股基金配置的提問時表示,若要投資中國股市,他會投寧德時代,理由是「連特斯拉都要找他們買電池」。
  • 騰訊(QA中提及):同一提問中謝孟恭表示會投騰訊,理由為「超級巨頭」。
  • 藥明康德(QA中提及):同一提問中謝孟恭表示會投藥明康德,列為他認為值得投資的中國好公司之一(未提供具體理由)。

提問箱 QA 回應（僅列與市場/產業/個股相關的提問）

  • Fami714問中租控股的產業定位與是否該去任職:謝孟恭回應中租佈局多元(含太陽能),認為是腦袋很活的公司,放高利貸的生意模式不錯,建議可以去任職;求職應優先看薪水待遇與時間成本,其次才看公司未來性。
  • WTHRU/蔡姬姬問中國螞蟻集團微貸業務(月薪不到2500人民幣的員工可貸款2萬人民幣)是否存在還款風險:謝孟恭回應以臺灣信用卡最高可貸22倍月薪為對照,認為10倍額度比例還好,但認同單一業務占比過大本身有風險;若景氣轉差導致違約率上升,他認為中國企業具國家色彩,國家大機率會出手救助,但強調基本面不等於股價表現,無法據此判斷股價走勢。
  • 桃園愛細胞問投資與活存資金分配比例的建議:謝孟恭表示比例因人而異沒有標準答案,重點是自己覺得舒服、緊急時有錢可用即可；並針對提問人投資中國A股基金一事,指出A股(上證指數)編制方式有問題(納入過多金融傳產股),不能有效反映中國股市實際狀況，若要投資中國他會選擇藥明康德、騰訊、寧德時代等個股。

觀點變化（對比先前）

考古回填，觀點演變由綜述階段處理。

一句話總結

本集謝孟恭以2016年美國大選為例提醒「市場永遠無法準確預測、話不要說死」，並延伸談本益比評價的主觀性與「性感」敘事如何拉高估值，同時重申修正是進場機會、被動投資才是多數人最省心的選擇。