EP441 | 🙀 — 2024-04-03

本集主要市場話題

• 愚人節假新聞事件：某財經粉專謠傳「巴菲特把賣掉的台積電全部買回來」，加上稍早阿湯哥退出三達基的假新聞，謝孟恭一度被嚇到跑去查證，最後證實是愚人節玩笑，但當晚台積電 ADR 仍上漲 4%，引發市場對「小作文/假訊息如何影響股價」「是否該用市場操縱罪究責」的討論。
• 小米 SU7 電動車發表：銷售數據、定價策略、毛利分析，以及對中國電動車價格戰、特斯拉與海外車廠的影響。
• QA：00940 vs 做空台指期何者較「韭菜」、2022 年逢低加碼的心理煎熬、付費產業分析資源的選擇建議、降息與長短天期債券價格波動的邏輯、無股利公司股價為何能上漲。

謝孟恭的觀點與看法

• 市場上充斥各種「小作文」與真假摻半的謠言（例如先前關於某代工廠訂單歸屬的傳言），聽多了容易「麻木」，最後大家會傾向以市場實際走勢作為判斷依歸；但也有人走向另一極端，完全把市場結果當成唯一真相，他認為短線漲跌沒有人能確定原因。
• 對於愚人節謠言引發金管會調查一事，他認為若真要究責「市場操縱」，台灣幾乎人人都可能被檢舉（PTT、股市爆料同學會、Telegram 群組等）；真正該被究責的情況應該是：某人事先囤積大量部位、對外狂吹某個故事，故事被證明是假的、而他在真相揭露前已經出清部位套現——這種才有犯意與利益衝突問題，否則市場上大量似真似假的訊息（例如上一集提到的 Inferential 3 或 TPU 代工歸屬傳聞）很難認定誰在說謊。
• 對小米 SU7 商業模式評價正面：入門版售價約人民幣 21.59 萬元（約新台幣 95-97 萬），對比其估算的成本約 20 萬人民幣，毛利僅約 5%（特斯拉約 18%，其他中國新勢力約 10% 幾），研判小米是賠本在賣車，藉低毛利車款把消費者導入其「人車家全生態」（手機毛利 14-15%、智慧家居 16-17%、網際網路服務業務毛利達 70 幾%）來獲利，手法與蘋果、特斯拉的生態綁定邏輯類似。
• 認為電動車會是繼面板、成熟製程之後，下一個被中國廠商用價格戰「玩到死」的產業，預期歐美國家會針對中國電動車祭出關稅等保護本土車廠的措施，是「以其人之道還治其人之身」（中國本身也對美系科技巨頭設置准入障礙）。
• 判斷未來可能走向「兩個世界」格局：中國車廠在自己的市場裡打到頭破血流（小米對吉利、小鵬、理想、比亞迪等造成衝擊），海外市場則因各國關稅壁壘影響較小，不至於出現毀滅性衝擊。
• 認為自動駕駛（FSD）已經是一個「政治問題」而非「科學問題」——即便統計數據（NHTSA）顯示自駕比人開更安全，社會觀感上仍不買單；擔憂中國可能限制特斯拉 FSD 在當地上市、轉而扶植自家車廠的自駕系統，即便精度不如人。認為馬斯克近期對中國的吹捧言論已經「踩到陷阱」，預期後續美國政府仍會出手保護本土車廠。
• 整體認為小米車尚未試駕、無法評論駕駛體驗本身，但單就商業架構與策略而言「very promising」。

提到的產業與趨勢

• 電動車／中國車企價格戰：小米（SU7，本集主角，正面看待其商業模式與市佔潛力）、特斯拉（Tesla，認為會受一定程度影響，尤其在 FSD／自駕政治化議題上處於劣勢）、吉利汽車、小鵬、理想、比亞迪（逐字稿轉寫為「BRD」，疑為轉寫誤差，如實照錄）——皆被提及為可能受小米衝擊的中國車廠。
• 半導體封裝類股：因市場傳聞 Intel 的 Lunar Lake 可能提前拉貨，以及 M.Core 與 Intel 之間封裝良率認證（Qualification）可能有狀況，被謝孟恭認為是愚人節後隔天封裝類股上漲的較可能原因（相對於謠言本身）。
• AI 晶片代工歸屬傳聞：延續上集話題，提及「Inferential 3」與 TPU 代工歸屬的各種傳言（MTK、Marvel、Social Next 等各說各話），作為市場訊息真假難辨的例子，未做明確立場表態。
• 台積電（TSMC）：本集因愚人節謠言（傳巴菲特買回台積電）ADR 一度上漲 4%，謝孟恭澄清此為假訊息，並分析隔天台積電及封裝類股續漲較可能與前述 Intel 封裝傳聞有關。
• NVIDIA：QA 中聽眾詢問能否將黃仁勳暱稱從「老黃」改叫「達哥」，屬於節目互動哏，未涉及基本面觀點。

提問箱 QA 回應（僅列與市場/產業/個股相關的提問）

• 劍虎山下韭菜問：00940 vs 今年一路做空台指期，哪個比較「韭菜」？孟恭回應：以台指期長期逆價差趨勢來看，做空長期處於劣勢，不是好選擇，除非真的看壞台灣長期走勢，否則有其他更好的工具；認為長期做空台指期比解定存去買熱門 ETF 更「韭菜」。
• 微肉蘇兄問：曾在 2022 年輝達與（逐字稿轉寫不清，聽似「垃圾車」）的谷底、股價腰斬以上時仍加碼，事後結果雖好但過程痛苦，這樣還能算稱職的「左側交易」（左膠仔）嗎？孟恭回應：2022 年對他而言也非常痛苦（手上多為科技股，重點部位回檔超過五成），痛苦主因是身兼節目主持人、擔心自己的判斷或產業理解有誤而害到聽眾；強調每次受傷都要反省學習，下次會更好；目前自己「動能」倉位成分已變少，與家庭生活型態改變有關。
• 金山J99問：是否有推薦的產業個股分析報告付費網站？孟恭回應：提到好友 Posen（暱稱「擦毛/定毛」）是業內出身的專業分析師、非常厲害，但因已經推薦過就不再推其他人；並建議小資族現階段最重要是先存錢，太早訂閱太多資訊來源可能反而變成雜訊，等到自己已經懂得風險控管、停利停損時機後，再視需要訂閱分析資源較合適。
• Austin Koko Ko問：EP439 提到若要押注降息帶來的價格波動應往短天期債券找，但存續期較長的長天期債券理論上利率下降時價格波動應該更大，為何不是押長天期？孟恭回應：澄清當時講的是 TLT（20 年期以上，非 1-3 年短債），單純用存續期間去想像沒有錯；但要注意殖利率往往已提前反應降息預期（目前聯準會利率約 5 點多%，但美債殖利率已到約 4%），若真正降息、殖利率回到正常水準（脫離倒掛），長天期債券利率反而可能走高，因此不一定能賺到預期中的價差；並聲明債券非他的專業領域，這是跟身邊做債券的朋友學來的看法，僅供參考。
• 藏送的福利聯問：若一家公司過去、未來都不發放股利，股東拿不到錢，那股價有什麼理由上漲？孟恭回應：以開店為例——一家店從開幕沒人光顧、到現在生意好、天天排隊，即便沒有分紅，這家店現在拿去賣給別人的價格也會跟當初完全不同，以此類比公司價值（進而反映在股價）可以在不發股利的情況下仍隨營運成長而上升。

觀點變化（對比先前）

考古回填,觀點演變由綜述階段處理

一句話總結

本集以愚人節台積電/巴菲特假新聞開場探討市場謠言與究責界線，接著深入分析小米 SU7 以賠本定價撬動「人車家生態系」的商業策略，判斷這將把中國電動車價格戰推向白熱化、並可能促使歐美對中國電動車加強貿易保護。