EP249 | 🦖 — 2022-06-01

本集主要市場話題

台灣房價、房貸利率走勢與買房決策評估法
升息循環下的財務槓桿風險與人事凍結/裁員潮警訊
通膨與台灣 CPI 失真問題
避險（Hedging）的原理與實務操作：期貨事件性避險、Taleb 的尾部風險避險、Beta/Delta Neutral 策略
三商壽、中環的避險/投資爭議案例
QA：公債殖利率、退休資產配置、房貸借款投資、泡沫辨識

謝孟恭的觀點與看法

台灣房價很難出現大幅雪崩：現在嫌房價高的人本質上都是潛在買家，只要價格一鬆動就會有人承接，除非「中共助攻」等級的衝擊才可能有大幅修正。
台灣房貸是浮動利率（不像美國是固定利率），利率已從約 1.3% 升到 1.6%，預期會續升到 1.9% 甚至 2% 以上，槓桿開到極限的人要注意每月現金流壓力。
買房建議用「安全邊際」概念（借用 Seth Klarman 的價值投資思路）評估，不要把預算抓得剛剛好，要留緩衝空間應對升息與可能的裁員/減薪。
買房 vs 租房的簡單判斷法：比較同坪數房子的「房貸月付金」與「租金」，若房貸只比租金貴一到兩成、且頭期款足夠，買房才合理；若房貸遠高於租金、頭期款又擠得辛苦，不如先租。
觀察到 Meta（凍結人事預算）、NVIDIA（高層下令凍結人事，據聽眾私下轉述）等大型科技公司開始出現人事凍結，提醒聽眾規劃財務時要考慮這類「財源潮」風險，不要把去年賺的錢全部押在房貸槓桿上。
台灣 CPI 數值失真，因為政府（如中油）大量吸收成本、做補貼，導致民眾感受到的通膨比實際輕，跟國外油價飆漲的實際衝擊相比是被平緩化的。
對貸款年限的看法：懂得「錢滾錢」、能承受風險的人，貸款年限拉越長、利息越低越好，因為等同用低利率做空貨幣、做多資產；不懂理財的人則建議盡快還款，一切回歸「睡得著」的原則。負債只要是拿去產生生產力，就是健康的負債。
對避險的整體立場：小資金（非積極操作、非大盤定期定額以外）通常不需要避險；避險有成本，且沒有「避一定贏」這回事，操作不當甚至會「雙巴」兩邊賠錢。
批評三商壽用「台灣50反一」避險卻大賠，指出台灣50反一本身是有缺陷的商品，外資操作它常另有炒匯或固定收益配置目的，並非單純看空台股；避險必須先明確「被保險部位是什麼」及避險工具與部位要有相關性或負相關性，否則就是亂搞。
提及中環公司「買什麼賠什麼」，認為這種投資決策異常到懷疑「是不是有鬼」，質疑決策者可能有不當勾當，但未進一步說明依據。
說明避險實務：（1）事件型避險——用台指期對沖現有台股部位（範例：4000 萬部位約需 13 口大台完全對沖）；（2）Taleb 式尾部風險避險——長期買入深度價外賣權，多數時間權利金歸零、只有極端崩盤才大賺，很多想複製 Taleb 的基金反而長期虧光淨值；（3）較進階的 Beta Neutral / Delta Neutral / Long-Short 策略，多空並存以求在震盪盤仍能獲利，但缺點是在噴出行情中空單會拖累績效。
強調資金越大越該把風險控管放在優先位置，但建議一般人資金不大時也該建立風險意識，不必真的去對沖，但要知道自己承擔了多少風險（例如用房貸資金去押股票）。
對台股借錢投資的萬年提問態度：現金流不夠強、千萬不要借錢投資；以去年（2021）11 月借錢投資者為例，現在帳上已虧損約三成，壓力極大。
強調長期持續投入（固定現金流）比想靠小額本金一夕致富重要，認為「台灣投資圈嚴重低估長期投入的價值」，太多人迷信「50 萬翻 2000 萬」式的暴富故事。
判斷泡沫的方法：看標的是否有實際獲利與生產力，財報成長速度是否能對應股價/估值成長速度，脫鉤越大泡沫風險越高；可參考 Shiller PE 作為較保守的市場泡沫參考指標。截至本集，他個人認為美股市場沒有太大泡沫。

提到的產業與趨勢

房地產／房貸市場：台灣房價僵固、難大幅修正；浮動利率環境下升息對月付金的壓力逐步顯現。
科技業人事凍結趨勢：Meta（凍結人事預算）、NVIDIA（傳出高層下令凍結人事，消息來自聽眾私下轉述，未經證實）。
總體經濟／升息循環：美國聯準會升息壓抑過熱經濟，Fed Funds 利率一路走高；市場（Street Consensus）預期 2023 下半年可能轉向降息，但台灣走勢未知。
通膨與物價：台灣 CPI 因政府補貼（如中油吸收虧損）而失真，實際感受到的通膨遠低於國外。
金融商品／避險工具：台指期、台灣 50 反一（他評為有缺陷的商品）、標普選擇權（深度價外賣權）。
三商壽：因用台灣 50 反一避險操作不當而大賠，被孟恭點名批評其避險邏輯有問題。
中環：投資決策異常，屢屢「買什麼賠什麼」，孟恭質疑其決策合理性，懷疑內部可能有問題（未提出具體證據）。
ABF（封測相關族群，逐字稿原文）：被提及作為「市場長期喊泡沫但仍走了兩三年多頭、直到近期才開始下跌」的案例，用來說明泡沫難以精準預測時點。

提問箱 QA 回應（僅列與市場/產業/個股相關的提問）

「一時凹單一時爽」問公債殖利率與退休配置：公債殖利率變動原理、買債要看買入時還是到期時的殖利率、有無推薦美股選擇權模擬交易平台、退休資產配置建議。孟恭回應：債券 ETF 淨值與殖利率呈反向關係；直接買債券要看的是「到期殖利率」而非票面利率；年輕人建議把部位全放在 equity（股權），因為波動與潛在報酬都較大，等年紀變大、資金變多才考慮加入債券；沒有推薦模擬交易平台，他自己都是打真實單；退休最穩健配置建議走全球股債配置，如 VT 或 BlackRock 旗下 AOA/AOR/AOM/AOK，他個人認為 AOA（全球股債配置、自動再平衡）就足夠，這是最保守的選項，進階配置因人而異。
「因為阿胖（雙寶爸）」問房貸提前還款與投資配置：老爸建議房貸每還 100 萬他加碼 50 萬，是否該聽爸的話還房貸；另問每季投入 40-45 萬的資產配置（七成美股 VTI/大盤+少量小型成長股、兩成台股定期定額 00679B、一成每週定期定額買 ETH）是否合理；以及是否該把偷偷信貸的 300 萬（利率 1.6%）分三批、每跌 5% 加碼投入美股。孟恭回應：這個「還 100 加碼 50」等於現賺 50%，建議把信貸的錢和太太給的錢全部拿去還房貸，之後再從老爸那邊拿到加碼款投入股市，等機會來時再把房貸增貸出來投資，多方皆大歡喜；整體資產配置看起來沒有毀滅性風險，可以接受，ETH 配置一成也沒有太大問題；至於信貸槓桿投入美股，孟恭認為槓桿投資只有兩種情況可行：一是過去績效優異、非常有自信（但仍不太推薦），二是把貸款當成「預支購買力/消費」——若薪水穩定且信貸金額大約等於一年年薪，可以接受；否則若美股進入長期修正（一到三年以上）還不出錢，會非常麻煩，永遠要把風險放在獲利前面思考。
「iida」問房貸借款投資與分批策略：計畫用約 100 萬房貸資金投資，平日另有 5 萬以下固定收入，預計八成放被動大盤（VOO/VTI 已開自動投資但未使用過）、兩成主動投資；請教孟恭之前提過的「3P 到 5P」分批是指一兩個月內投完還是半年一年內投完，以及借房貸資金投資股票是否可行、還是需要固定現金流搭配。孟恭回應：現金流不夠強的話，千萬不要借錢投資，並以「去年 11 月借錢投資的人現在帳上已虧損約三成」為例說明風險；分批投入完全看個人，但建議若非資金非常龐大，不用刻意拆到一兩年以上，因為理論上越早把錢丟進市場，長期期望報酬越好；他個人的做法是重視「固定現金流」持續投入，長期投入這件事在台灣投資圈被嚴重低估，因為大家迷信「小錢翻大錢」的暴富故事。
「pp俠」問泡沫辨識：看完電影《大賣空》後，詢問是否任何理由造成的大暴漲都同時醞釀著金融危機，該如何分辨自己是否買在泡沫上。孟恭回應：他講的方向是對的，橫空出世的大暴漲往往醞釀著泡沫，但市場其實隨時都存在泡沫，泡沫的定義很主觀（PE 20 倍、30 倍甚至 80 倍算不算泡沫見仁見智）；判斷方法是看標的實際上有沒有在賺錢、有沒有生產力，財報成長速度是否跟得上股價/估值成長速度，脫鉤越大代表泡沫風險越高；可參考 Shiller PE 這種較保守的指標判斷市場整體泡沫程度；目前（本集錄製時）他個人認為美股市場沒有太大泡沫。

觀點變化（對比先前）

考古回填，觀點演變由綜述階段處理。

一句話總結

本集聚焦升息循環下的房貸／槓桿風險管理與避險實務教學，孟恭以三商壽、中環為反面教材說明「亂避險」的危險，並在 QA 中一貫主張現金流不足就不該借錢投資、長期持續投入比一夕致富幻想更重要。