EP486 | 🕷️ — 2024-09-07

本集主要市場話題

詐騙廣告氾濫與 Meta（Facebook）縱容不處理的批評
自己上週對部位／槓桿的調整與檢討
iPhone 16／Apple Intelligence 帶動的手機供應鏈題材
大立光財報與展望轉弱，但供應鏈同時傳出手機拉貨回溫訊號
科技業「貧富差距」：AI 相關 vs 非 AI 傳產科技業復甦步調
博通（Broadcom）法說會：Non-AI 復甦進度、ASIC 與 Hyperscaler 布局的表態

謝孟恭的觀點與看法

上週（禮拜三）針對自己部位做了調整，並檢討「在震盪已經明顯收斂、行情持續縮小的過程中還繼續放大槓桿」是明確做錯的決定，已修正並把部位重新拉撐。
認為目前盤勢進入非常震盪的階段，日圓再度走升、非農數據下修等因素導致美股（含 SPX、NQ）重挫，建議大家先把部位準備好因應震盪，若要抄底務必做好資金控管（分散、分批），上槓桿更要謹慎防範黑天鵝式的系統性風險。
認為蘋果目前尚未投入大量 CAPEX 卻可能靠 Apple Intelligence 這類 agent 賺錢，若成真，可能改變市場目前聚焦在 Hyperscalers（因為手握 model）的投資論述——因為這些 LLM 模型彼此護城河不深，最終可能走向削價競爭，真正能提款的反而可能是像聯發科、蘋果這類 agent 應用端，而非模型本身。
針對大立光：本季營收優於市場但略低於部分預期，仍屬亮眼，但公司自己提示 9 月後營收可能放緩，這是市場不樂見的訊號；但同一時間他觀察到供應鏈（手機晶片廠、PA/frontend module、鹽調單位、中國通路與庫存端）不約而同傳出拉貨跡象，尚無法判斷是正式復甦還是一次性急單，將持續追蹤觀察。
認為手機相關供應鏈庫存水位已經很低，這類產業的特性類似追高的散戶，容易在真正回溫時出現急單式的搶貨甚至漲價；同時認為「本來就已經爛很久、庫存已經在地板」的傳產科技（PC、NB、手機、MCU、被動元件等）很難再更差，除非全球經濟出現大問題，否則衰退幅度有限。
對博通法說會（CEO Hock Tan）的解讀：財報本身數字符合預期，股價因財報前已大漲、財報後修正屬正常現象，不特別討論本季數字；重點在展望與產業表態。Hock Tan 對 Non-AI 復甦疲弱的回答與上季一致——半導體目前處於下行循環，呼應他自己「科技業貧富差距」的觀點：有蹭到 AI 的很好，沒有蹭到的（如工具機、傳產）都不太好。
提出一個假設性思考：若沒有 ChatGPT 在 2022 年爆紅，這個「平行時空」裡股市可能已經爛了兩年多，因為矽晶圓、晶圓代工成熟製程、傳統零組件等復甦本就疲軟；他個人對疫情與 AI 的出現心懷感恩，認為這幾年是資本市場操作者難得的大年。
認為傳統科技業務復甦後，過去因蹭到 AI 而享有本益比上修（一般 ODM/OEM 拉到 20 幾倍、散熱股甚至 30 幾倍 next 12 months 估值）的個股，接下來可能面臨「EPS 上升但本益比同步下修」的抵銷效應，股價未必能跟著往上噴，反而可能在區間震盪；建議接下來的操作應轉向偏防守，去找相對本益比較低、動能（momentum）較少的標的，而非像過去追逐估值最高、噴最快的族群。
觀察到 Hock Tan 在法說會上刻意將博通的 ASIC（他稱為 XPU）業務與 NVIDIA 的 Merchant GPU 劃清界線，強調博通聚焦 Hyperscalers／大型 CSP，而 NVIDIA、AMD 較偏向 Enterprise 市場；他解讀這是博通想教育市場「我們不一樣」，避免被歸類為跟 Merchant GPU 一樣年增趨緩的族群，並認為這其實呼應他自己先前節目提過的猜想——後面市場可能會加速轉向 ASIC（Ethic／客製化晶片），因為 Google（TPU）、Meta（MTIA）、Microsoft 都在推進自有的垂直整合式伺服器架構，且投入速度正在加速。他認為 ASIC 相關公司後續會持續有偏中小型題材的機會值得關注。
整體認為博通法說會釋出的指引偏正向：傳統業務訂單回升、且對 ASIC／Hyperscaler 布局的表態清楚，顯示一般科技業正緩慢回到上升週期，只是速度不會像 AI 那樣猛爆。
對詐騙廣告與 Meta：認為打詐儀表板顯示每天約有 3～5 億元遭詐騙金額，換算全年規模等於直接告訴犯罪集團「這個池子多大」，變相鼓勵更多人投入詐騙；今年 1～7 月已下架 18 萬個詐騙廣告（且不含未下架、自然消失的），數字驚人。他從自身在 Meta 平台上被封鎖過幾次的經驗（發文提到「熱熔膠」「路上見面揍一次」等幾小時內就被 AI／檢舉抓到並鎖帳號）推論，Meta 有能力也有技術快速抓到違規內容，卻選擇性地不處理長相雷同、模式一致的詐騙廣告，認為這是因為詐騙廣告帶來的營收太可觀，公司是「故意不處理」，痛批 Meta／祖克伯敗德、應受懲罰。
對受害者心態：認為多數不聽勸還是堅持把錢匯出去的被害人，本質就是「貪」與「笨」，不認同外界用比較委婉的說法幫忙開脫；同時強調平台縱容與被害人自身貪笨這兩件事可以同時成立，並不互斥。

提到的產業與趨勢

手機供應鏈：iPhone 16／Apple Intelligence 帶動題材；大立光財報亮眼但 9 月後展望轉弱；手機晶片廠、PA/frontend module、鹽調單位、中國通路與庫存端傳出拉貨回溫跡象，尚待確認是正式復甦或急單。
傳統科技業（PC、NB、手機、MCU、被動元件等）：庫存水位極低、復甦力道疲弱，但他認為已經「爛在地板」，除非全球經濟出大問題，否則難再明顯惡化。
AI 基礎建設／ASIC：博通（Broadcom）——法說會展望正向，強調自身 ASIC/XPU 業務聚焦 Hyperscalers，與 NVIDIA、AMD 的 Merchant GPU／Enterprise 市場區隔；Google（自研 TPU，訂單持續加大）；Meta（自研 MTIA 晶片，規劃已到後面世代，另有垂直整合式伺服器架構）；Microsoft（推進垂直整合式伺服器，逐字稿轉錄為「AUKUS」）；NVIDIA（Blackwell 生態系中博通也扮演角色，被市場視為 Merchant GPU 代表）；AMD（Enterprise 市場的競爭者）；聯發科（被提及為可能受惠於 agent 應用而不需大量 CAPEX 的公司之一）。
科技業「貧富差距」：AI 相關業務強勁成長，非 AI 傳產科技業復甦緩慢，兩者本益比走勢出現分化（AI 族群面臨估值下修、傳產業務 EPS 回升）。
NVIDIA、TESLA、台股一些小型股，以及一家電玩感測器供應商：他在回答「跟單」相關 QA 時提到這些是自己長期持有、看好的標的，每檔約占其個人投資組合 10～20%（屬於他分享自身持股配置脈絡，非新增產業觀點或推薦）。

提問箱 QA 回應（僅列與市場/產業/個股相關的提問）

stoner不是呼麻仔問：企業間（例如電商）彼此競爭越來越激烈，站在消費者角度想不出有什麼壞處，是否有沒想到的反效果？孟恭回應：沒有想錯，企業競爭越激烈，消費者越受惠，這是肯定的。
敖天祥（暱稱最後字不確定念法）問：自己有訂閱幾個產業報告，發現若某個喊很久的題材遲遲未發酵，後來發現喊的人自己只壓 5% 部位，會有種怪怪的感覺，自己推薦的話只敢推最有信心、有重壓的標的，想聽孟恭對「跟單」的看法。孟恭回應：不能只看別人壓多少 % 就判斷他是否真的看好，因為不知道對方整個投資組合結構長怎樣（例如若其他部位分散得很細，5% 其實已經是相對重倉）；跟單有一個關鍵是同一標的因為買入價位不同，有人賺有人賠，例如近期 8、9 月的洗盤過程中敢買在低點的人和等漲回去才追高的人結局完全不同；建議盡量不要無腦跟單，一切投資決定要為自己負責。
卡比羅西問：文組是否也有年薪破百的例子（提到可往 ERP 系統顧問發展），並問孟恭對企業 ERP 軟體公司有沒有研究？孟恭回應：知道那幾家歐美大公司，但沒有深入研究；提到自己投資的一家台股公司本身也有做到一點 ERP 業務，但這不是他的研究重點。

觀點變化（對比先前）

考古回填，觀點演變由綜述階段處理。

一句話總結

這集談到手機供應鏈出現拉貨回溫跡象、AI 與非 AI 科技業復甦步調分化的貧富差距，以及博通法說會透露的 ASIC／Hyperscaler 布局意圖，並痛批 Meta 縱容詐騙廣告氾濫。