EP210 | 🐔🐔🕘🇹🇼 — 2022-01-15

本集主要市場話題

台積電法說會逐項解讀：先進製程營收占比、應用別占比與成長率、2022年半導體產業展望、成熟製程鬆動疑慮、資本支出、對Morgan Stanley「dead money」報告的追蹤評論。
QA環節涵蓋：電池替代技術（鋁電池/氫氧電池）、穩帽（逐字稿寫作「穩帽」，疑為「穩懋」之同音）的砷化鎵／衛星通訊供應鏈題材、Google的投資哲學、市場下跌幅度預測、QQQ成分股、成長股vs價值股配置、股息再投入策略、電動車電池類股（美琪、康普）追高後下跌、APP公司（In-Memory Computing）與力旺的技術類比。

謝孟恭的觀點與看法

對疫情態度：不恐慌，認為多數媒體渲染確診數字是「三分真七分假」，生活應照舊進行，做好防護即可，不必被媒體洗腦放大恐懼。
台積電是全球重要指標，即便沒有直接持股也該關注，因為全球許多公司（無論是靠台積電技術下單的Fabulous公司，或是供應鏈上下游）都與其連動，甚至可用來交叉比對美股客戶（蘋果、NVIDIA、AMD、高通、博通等）財報說法是否屬實。
財報本身只是過去數字、驗證用途，重點應放在對未來的Guidance（業績指引）。
先進製程（7奈米以下）2021年Q4營收占比已達約5成；車用營收年增51%為所有應用別中最高，但他認為這主要是「政策性」因素（各國政府施壓保產能），而非結構性趨勢，故不會因此特別看好；相對地，高效能運算（HPC）年增34%且公司明確指出未來動能在HPC，才是應該關注的重點。
2022年全球半導體產值（不含記憶體）預估年增9%，晶圓代工約+20%，台積電自身抓25%~29%，反映晶圆代工優於整體半導體、台積電又優於同業平均的邏輯，對未來釋出正向訊號。
對成熟製程鬆動的疑慮：部分產品確實出現從20幾奈米轉往10幾奈米投片的現象，使成熟製程產能有舒緩跡象；但台積電因產品組合較特殊（POWER、CMOS、影像感測晶片等），其對自身成熟製程業務的樂觀，不能直接套用到其他成熟製程公司，須個別看各家法說會。
公司已將work from home需求趨緩、加密貨幣（比特幣、以太幣轉向Proof of Stake）降溫等因素納入財測考量，聽眾不必額外過度擔心。
長期毛利guidance維持53%以上，且實際開出的毛利表現良好，證明台積電溢價能力強、客戶需求依然強勁，也直接回應了先前Morgan Stanley報告中「毛利會因先進製程拖累而下滑」的疑慮。
對Morgan Stanley「dead money」報告的評論：他認為該報告當時算「蠻準」（發布後一兩季股價確實持平甚至下跌），不該因近期股價回升就嘲諷該分析師講錯；查證該分析師（Charlie）最新報告仍維持「中立（neutral）」評等，目標價小幅上調到600多元，PE約22倍，並認為市場上還有估值更甜的大型股可選。
年複合成長率（CAGR）guidance從先前的10%~15%上修到15%~20%，原因包括：調漲代工價（先進製程約10%、成熟製程15%~20%）、取消原本每季例行降價的折讓，以及Intel持續大量下單（Intel雖想推自己的IDM 2.0，但目前仍需台積電代工，占用了大量先進產能）。
資本支出達400~440億美元（創新高），其中70%~80%用於先進製程；他認為以這個規模，台積電幾乎是「富可敵國」。
對財報後股價反應的看法：台積電股價在法說會開出好成績前，其實已經領先大盤上漲（去年底到現在台股是「蘇珊拉雞盤」，靠台積電撐盤），所以要注意這種「利多提前反應」的現象；財報開出全部好消息後，某種程度可能就是「利多出盡」，成為短期股價的天花板；他認為這類「事件性交易」（beat了股價卻不一定漲）對短線投資人才需要在意，長期投資人不必糾結於此，只要確認公司基本面持續成長即可。
投資哲學：偏好業務「很純」、專精單一領域的公司，因為容易掌握判斷；不喜歡Google這種業務龐雜（廣告、自駕車、其他轉投資都要分開評估）的公司，會把它當成「買了就放著、有錢再加碼」的部位，而不是拿來做主題性判斷的標的；蘋果雖然業務也偏雜，但因為軟體（蘋果稅、Wall Garden）加上自研晶片設計實力（撐起與其他IC設計公司相近的高估值），相對Google稍微好判斷一點。
對成長股vs價值股：他自己猜測今年價值股表現可能不錯，但仍會選擇繼續持有／加碼成長股，因為對成長股更熟悉、更了解自己的能力圈（並以自己曾買進好市多但因不夠熱衷、不了解股性而抱不住、賣掉後錯過後續漲幅為例）。
股息配出後再投入是有彈性又折衷的做法，沒有問題；投資沒有絕對正確的方法，只有相對適合自己的方法，重點是選擇自己「睡得著」的方式。
對市場下跌幅度的預測：沒有人能準確估計下跌幅度，任何宣稱能用費波南奇數列、波浪理論預測走勢的都是「唬爛仔」；總體/基本面分析都必須隨著新出現的變數（如地緣政治、政策）不斷修正，沒有人能給出長期精準的股價數字。
QQQ雖常被當成科技股大盤，但成分股其實包含非科技公司，且僅涵蓋納斯達克掛牌的100檔股票，許多科技股在紐交所上市並不在QQQ裡，任何ETF都應查一次成分股再決定要不要長期持有（真正的全市場型大盤ETF則不必特別查）。

提到的產業與趨勢

半導體晶圓代工（台積電）：詳見上方觀點，整體正向看待其未來成長動能與競爭地位。
車用晶片／電動車電池與相關元件：電池產業、功率半導體、mini LED、不可見光LED、車用MLCC，他認為這些都是「明年後年市場上年複合成長非常驚人」的重要成長元件，屬於他看好的趨勢。
低軌道衛星通訊用射頻前端元件：穩帽（逐字稿寫作「穩帽」）被他認為受惠此趨勢。
In-Memory Computing（記憶體內運算）IC設計：提及公司「APP」與力旺，屬於技術特殊、市場理解門檻高、股價波動劇烈的類型。

本集出現的具體投資建議（歷史紀錄，非現在立場）

穩帽（逐字稿寫作「穩帽」，QA中聽眾稱其為台股「新任殺手股」）：謝孟恭表示看好其前景，理由是該公司是台股沉浸式（逐字稿原文，疑為砷化鎵相關）技術領導廠商之一，受惠低軌道衛星通訊射頻元件需求強勁；並指出若蘋果未來自製Modem晶片，仍須下單台積電及射頻前端供應鏈，穩帽是蘋果重要供應鏈之一，因此公司基本面與布局、未來應用性「非常漂亮」。但他明確表示「股價的部分我真的沒有辦法給你任何建議」，僅提醒此股容易讓追高者「被套到哭」，投資人需自行判斷是否已反應。

提問箱 QA 回應（僅列與市場/產業/個股相關的提問）

桑佩隆問鋁電池/氫氧電池能否取代鋰電池：孟恭回應這是「零和思維」，去中心化不代表要取代中心化，加密貨幣也不必然取代法幣，新技術可以與主流（LG Chemical、寧德時代等）並行成長，不必期待它直接取代目前主流電池供應。
Liza Pascari問為何看好穩帽（逐字稿用字）今年的發展性：孟恭回應看好其砷化鎵相關技術地位、低軌道衛星通訊射頻元件需求，以及蘋果自製Modem後仍需下單其供應鏈的邏輯，但表示股價／買賣點無法給建議，只提醒該股容易讓追高者套牢。
瓜瓜瓜瓜瓜瓜問Google的看法（去年底買在約3000元附近，覺得今年題材似乎不在其身上）：孟恭回應Google跟Apple一樣是他不太喜歡「加碼」的標的，因為業務太雜（廣告、自駕車、其他轉投資要分開評估），會把它當成「買了就放著、有錢再買」的長期部位，而非拿來做題材判斷的標的；並補充蘋果因軟體與自研晶片設計撐住估值，相對Google稍微好判斷。
蔡阿基問（一）如何估計盤整下跌的幅度、QQQ能否當大盤ETF長期抱著、（二）成長股與價值股的配置比重、（三）自己當年進場時對股票了解多少：孟恭回應：沒有人能準確估計下跌幅度，費波南奇數列、波浪理論都是唬爛，總經與基本面分析都要隨變數不斷修正；QQQ雖非全含科技股（含部分非科技成分），但可勉強當成科技股象徵性大盤，任何ETF都建議先查成分股；他自己猜測今年價值股表現可能不錯，但仍會選擇繼續持有/加碼成長股，因為更了解自己的能力圈；他自己第一次買股票是華航與一檔紡織股，當時其實搞不清楚狀況，是用量化指標（ROE、EPS、成長率）篩選後滿倉買進，之後才在跌撞中慢慢累積經驗。
乾淨又衛生的樹懶問長輩偏好股息型標的、將股息再投入是否為折衷有彈性的做法：孟恭回應完全沒問題，股息配出後再投入等同於總報酬指數的概念，能發揮更強的複利效果；投資沒有絕對正確方法，只有相對適合自己的方法，尊重長輩選擇股息型標的的偏好即可。
JasonHKC問車用電池類股（美琪、康普）近期重挫，是否該堅持信仰抱下去：孟恭回應這兩檔標的今年漲幅已達四五倍，聽眾的問題不是看錯產業而是「追太高」；他仍看好電池產業、功率半導體、mini LED、不可見光LED、車用MLCC等未來成長強勁的元件，但無法判斷個股股價是否已完全反應，須聽眾自行判斷。
CHDKWKSBBZKDK問APP公司（號稱世界獨家In-Memory Computing技術，市場上有人質疑是詐騙公司）的看法：孟恭回應該公司做的In-Memory Computing技術確實特殊、市場理解門檻高（類似力旺），引用Peter Lynch「若無法一分鐘內講清楚自己買的是什麼就不要買」的原則；對於「詐騙」質疑，他認為部分批評源自對董事長黃崇仁個人爭議形象的連結，但黃崇仁背景與能力其實很強，不代表其投資的公司必然有問題；他個人有在關注該技術，但能否抱住須看投資人自己對公司的了解程度。

觀點變化（對比先前）

考古回填，觀點演變由綜述階段處理。

一句話總結

本集謝孟恭以台積電法說會為主軸，強調應關注業績指引與長期基本面（先進製程占比、HPC動能、毛利韌性、資本支出）而非短期股價反應，並在QA中重申「追高才是問題所在」與「投資沒有絕對方法、只有相對適合自己」的一貫立場。