EP70 | Nikola打假 IPO之亂 — 2020-09-12

本集主要市場話題

全球與臺灣的IPO狂潮：美股Airbnb、Snowflake、Unity、Palantir、Compass Pathway等重量級IPO案，以及臺股天國一輝、DR概念股炒作、亞洲藏壽司抽籤獲利、範德永業即將上市。
特斯拉的「宿敵」Nikola捲入做空機構打假報告，牽出詐欺疑雲，並延伸討論氫能源車產業前景。

謝孟恭的觀點與看法

認為當前是全球IPO熱潮，市場資金氾濫，各國公司都想趁高評價搶進IPO，這不只是美股現象，台股也有類似現象。
追熱門主流IPO股（市場高度關注的明星公司）風險相對較低，但仍要有心理準備：任何IPO股票波動都非常劇烈，一週內漲跌20%都很常見。
面對IPO股票，強調「分批買進」的重要性遠高於一般股票，並以BigCommerce（60多元噴到141元，之後又跌回80元）為例，說明追高、重壓在高點的風險。
重申舊觀點：好公司如果買在爛價位就是爛投資；爛公司如果買在被低估的位置，短線上也可能是好投資——重點在成本，不在公司好壞本身。
對台股DR（存託憑證）炒作提出警告：這類股票常見「鎖漲停」造成的假量假價，散戶真正能買到的時候往往已經接近高點，一般人不宜亂嘗試追這類炒作。
觀察到不少公司在IPO前會刻意把「真正賺錢」的部分（如代理權、物聯網軟體技術）拆分保留在自家人手上，只把較不值錢的部分（經銷、機殼製造）包裝上市，提醒投資人注意這種「美美角角」的結構安排；並以MindGeek、日本SOD等私人公司舉例：真正很賺錢的東西通常不會選擇上市分利潤給股東。
對Nikola高度存疑，認為其造假模式與Theranos（Elizabeth Holmes的驗血詐騙案）神似：靠塑造創辦人形象、找有頭有臉的董事會與投資人背書、利用媒體對「挑戰馬斯克」題材的追捧炒作故事，質疑者反被貼上「想像力不夠」的標籤。
對氫能源車技術路線本身不看好：認為氫能源要克服的技術問題比純電動車還多（保守估計至少5倍），電解制氫加上氫轉電的過程會損失大量能量，整體能源轉換效率僅約20-30%，遠低於電動車目前70-90%且持續進步的效率；連走在最前面的Toyota Mirai、Hyundai都還沒能做出商業化的獲利模式，Nikola作為一家默默無名公司卻聲稱能大幅降低取氫成本81%，不合理。
認為Nikola宣傳影片（卡車在「平路」上行駛）疑似造假：做空機構實測發現該路段其實是有坡度的下坡道，車輛靠重力滑行即可達到56英里時速、滑行2.1英里；認為Nikola手法「聰明」之處在於官方從未正式宣稱該影片是實測數據，只是丟出影片讓媒體與地方州長自行渲染炒作。
對Nikola創辦人Trevor Milton學歷背景、氫能源基礎建設部門主管出身鋪路工程背景表示質疑；並提及其在19年曾嘗試併購電池技術公司但被證實只是Vaporware（尚未成熟的技術）、且被指控挪用NASA經費，種種跡象讓人覺得「怎麼看都覺得怪怪的」。
同時也指出，即便如此，市場上（華爾街及台灣PTT論壇）仍有不少人相信Nikola的故事、願意買單，最終這市場的東西還是「成敗論勝負」，建議持續觀察Nikola及相關氫能源概念股（Plug Power、Ballard、Bloom Energy）後續走勢。

提到的產業與趨勢

全球IPO熱潮：Airbnb、Snowflake、Unity、Palantir、Compass Pathway（迷幻蘑菇公司，Peter Thiel投資）等指標型IPO案。
台股IPO/掛牌炒作：天國一輝（生技股，炒作後已回跌原點）、DR（存託憑證）概念股如杜康DR、越南控DR（炒作後急漲急跌）、亞洲藏壽司（抽籤價五十幾元、掛牌後衝上三百元）、範德永業（10月將上市櫃，代理B&W、mini、Porsche經銷業務）。
公司IPO前結構拆分現象：把較值錢的技術/代理權留在自家、只把經銷或硬體部分包裝上市，屬台股常見操作模式。
氫能源車產業：Nikola（電動氫能卡車）、Toyota Mirai、Hyundai、Volkswagen、Volvo；氫能源概念股Plug Power（漲43倍）、Ballard（BLDP）、Bloom Energy因Nikola題材帶動狂飆。馬斯克公開嘲諷Nikola為「fool cells」。

本集出現的具體投資建議（歷史紀錄，非現在立場）

Snowflake、Palantir：謝孟恭認為追這類市場高度關注的主流明星IPO股「相對安全」，理由是人氣夠高、相對於雜魚IPO股風險較低。
NCNO：延續上次節目的看法，表示「持續看好」，理由是「未來發展性應該還不錯」。
杜康DR、越南控DR：謝孟恭警告一般人不要亂嘗試追這類DR炒作股，理由是常見假量假價（鎖漲停造成散戶買不到、等買得到時已接近高點）。
範德永業：謝孟恭直指市場流傳「未來可上看40-50元」的說法是誇大不實（「天你放屁啦」），理由是該公司獲利能力自2010年代高峰後持續下滑（15年跌到16元、19年剩10元），且此次上市又把較值錢的代理業務拆開未包含在內。
Nikola：謝孟恭對其抱持高度懷疑與偏空立場，理由包括宣傳影片疑似造假（利用下坡路段偽裝平路行駛）、創辦人背景與過往紀錄可疑（涉嫌挪用NASA經費、公司章程修改為對創辦人有利）、氫能源技術效率遠低於電動車、宣稱可大幅降低製氫成本不合理；並提醒若持有Nikola「你可能要小心」，同時警示若Nikola股價下跌，連帶炒高的Plug Power、Ballard、Bloom Energy等氫能源概念股也可能跟著回落。

提問箱 QA 回應（僅列與市場/產業/個股相關的提問）

ZAQMKOVFR問：月光族每月只有5000-10000元閒錢該怎麼投資？孟恭回應：先選擇主動或被動投資流派，大多數人打不贏大盤應選被動投資（買ETF/追蹤指數，如台灣0050、美股他現在改推VTI而非VOO，但兩者其實差不多），小額資金適合用券商定期定額，手續費低且長期累積效果佳。
一位聽眾問：對量化投資是否有研究，並提到自己用F-score、Altman Z-score、WACC等財務模型選股？孟恭回應：量化投資是把交易邏輯交給機器人執行（人為只負責設計策略），舉台灣文藝復興基金（創辦人為數學家）為成功案例，但坦言自己所知的量化投資案例大多沒有太好的下場，自認對此領域了解仍淺。
Yellow Jerry問：風險評價（risk parity）比較好，還是「贏就加碼」比較好？孟恭回應：風險評價是Ray Dalio全天候基金的做法，贏就加碼比較接近他自己的操作風格；認為兩者見仁見智並無定論，資金部位大小會影響選擇（資金龐大時傾向保守），建議可分兩筆資金實測比較，找到自己最舒服的方式。
waxfdd問：對日股有沒有看法，或有推薦頻道書籍？孟恭回應：坦言對日股不太熟，只認識Square Enix、SoftBank、任天堂等；提到自己因巴菲特買進日本五大商社（逐步增持接近10%）而開始研究日股，推測與日本長期零利率、資產相對被低估有關，但表示自己仍在研究中，尚無日本證券戶，未來若要投資可能會透過美股買日本ETF。
台灣偉博問：看好一檔標的做中長期投資，中間該持續持有到目標價再脫手，還是波段來回操作？孟恭回應：自己不太做波段操作，觀察越密集操作受傷機會越高，短期（尤其當沖）勝率低；做法上不預設目標價賣出（如台灣法人喊目標價常事後不斷上修），而是持續持有到遇到「像樣的修正」（如台股8月20日回檔、近期美股修正）才開始減碼，上漲過程中不會主動調節。

觀點變化（對比先前）

考古回填，觀點演變由綜述階段處理。

一句話總結

全球與台股IPO熱潮方興未艾但暗藏泡沫與拆分結構陷阱，謝孟恭認為Nikola宣傳影片與創辦人背景疑點重重、恐成下一個Theranos，氫能源車技術效率也遠遜於電動車。