EP178 | 別查瑪利歐兄弟真人版 — 2021-09-25

本集主要市場話題

推薦書籍《撼動華爾街的數學鬼才》（原文 Quants），介紹量化交易大神們的故事，並延伸討論量化交易與台灣當沖客的異同。
任天堂 2021/9/24 的 Nintendo Direct 發表會、任天堂股票（ADR：NTDOY）與遊戲機供應鏈（缺貨狀況、旺宏、原相）。
超級瑪利歐兄弟電影確定拍成動畫版而非真人版，並比較歷史上 1993 年真人版瑪利歐電影的災難評價。
QA：零股與停損的關係、現金水位如何配置、飛行員產業近況（非市場話題，略）、付費訂閱資訊來源推薦、估值方法入門。

謝孟恭的觀點與看法

對量化交易的看法：工具箱裡的東西（技術面、基本面、另類資料）越多越好，不該有「沒有金融背景就不能講股票」的偏見，像 Jim Simons 本身是數學家、完全沒有股票背景，照樣在市場大殺四方；同理提到 Cathy Wood 團隊很多人非金融背景出身，去年表現好時被稱讚、今年表現差就被嗆，「投資市場本來就是結果論」。
認為台灣近期出現的一批當沖少年（當沖家）跟國外量化交易公司做的事情本質很像：抓市場情緒、抓事件驅動、週期短所以回撤（drawdown）可以壓得很小，但長線策略雖回撤較大、爆發力也較強，兩者是取捨關係。
提到書中另類資料（alternative data）的概念很酷，例如用空拍機/衛星觀察迪士尼停車場車流量以搶先預判營收、用網站搜尋量/結帳頁流量提前抓市場訊號，這其實也算是一種「基本面」。
提到書中同時點出量化交易的風險面：2008 金融海嘯與這些量化基金（寬客）有很大關係；未來若再出現流動性危機、極端事件（塔雷伯講的 Fat Tail），這些交易量龐大的量化基金可能反而首當其衝爆掉，並拿 LTCM（Long-Term Capital Management）當年靠一堆諾貝爾獎得主算機率卻差點引發美國金融危機的案例類比中國恆大。
分享自己曾因為要繳房貸賣股票，意外觸發連續十幾天崩跌被誤認為「主力出貨」的親身經歷，並描述自己在買零股/小型股時常遇到疑似演算法/程式化交易的對手單跟著搶進、掃貨，藉此提醒散戶「市場真的很大，要保持謙虛」。
現金水位配置沒有標準答案，因人而異：他自己屬於極端偏多、幾乎隨時滿倉的類型（願意吃到第一段崩跌，等跌破自己設定的價位才轉現金），也提到身邊有朋友走 25% 股票、大部位現金的極端保守派，以及像巴菲特一樣「越漲越減碼、越跌越加碼」的做法（美國常見用庫藏股回饋股東，台灣則常見發股息）；認為「太多現金會有 Cash Drag」，但一般人若心臟不夠大，抓三到五成現金也完全合理，重點是「睡得著覺」這個指標，並建議把現金想成整體資產配置的一部分（如緊急備用金），遇到難得崩盤時可以拿來加碼或再平衡。
對付費訂閱資訊的看法：不建議小散戶訂太多服務，因為對小散戶而言本金才是最重要的資產，長期被訂閱費侵蝕本金「太傷太傷」；同時提出年輕時要好好經營每一筆本金的觀念——年輕人輸得起，可以承受本金歸零去做嘗試（包括投資自己或轉職），但等到有家庭、年紀變大後就沒辦法再這樣冒險；也提到窮的時候該勇敢一搏、翻身，但強調這不等於融資 all-in，仍要拿捏風險。
估值方法上，認為 PE、PS 是基本工具、DCF 較進階，再加上 EV/EBITDA 差不多就夠用；但強調「工具/科學的部分」只是日常必修的基本功，真正在市場裡決勝負的關鍵是「眼光」與「想像力」，這部分未必學得來。

提到的產業與趨勢

量化交易/當沖產業：介紹書中提及的重量級量化機構與人物——文藝復興科技（Renaissance Technologies）Jim Simons 及旗下 Medallion Fund（大獎章基金，長年報酬極驚人）；Citadel 創辦人 Ken Griffin（在 AMC/GME 軋空事件中同時是 Melvin Capital 與 Robinhood 的金主，靠高頻交易接單撮合價差獲利，Robinhood 收入很大一部分來自把單流賣給 Citadel）；PDT Partners 的 Peter Muller（原為 Morgan Stanley 內部量化團隊，後獨立）；AQR 的 Cliff Asness；以及 Boz Weinstein。
遊戲機/家用主機產業：任天堂 Nintendo Direct（2021/9/24）發表多款新遊戲（斯普拉遁3、Mario Party Superstar、薩爾達傳說曠野之息加擴充票、真女神轉生5、Triangle Strategy、鹿行鳥賽車等）。晶片缺貨不僅衝擊車用、消費電子（手機/電視），對遊戲機出貨的影響也很大，導致任天堂銷量可能被低估；美國 8 月銷量是 2008 年以來歷史第三高，顯示需求強勁；任天堂股價歷史走勢多在第一季（3、4 月）表現較好，而非旺季所在的第四季（類似蘋果股「先炒預期、出貨反而見光死」的模式）；提醒投資佳績股（如 Sony、任天堂或其他遊戲公司）可持續關注供應鏈解封後的營收表現，並回顧上一集提過的「網通工業電腦」也是缺貨受害股，解封後可望迎來營收正向表現。
超級瑪利歐兄弟電影：確定拍成動畫版而非真人版（1993 年曾拍過真人版，IMDb 僅 4.1 分，評價極差），配音陣容包括 Chris Pratt（Mario）、Anna Taylor-Joy（Princess Peach）、Jack Black（Bowser）、Seth Rogen（Donkey Kong）、Charlie Day（Luigi）、Keegan-Michael Key（Toad）。
航空業：疫情下多數同事並未真的失業（仍有保障飛時、底薪），業界普遍對疫後復甦保持樂觀（可從美國航空業採購量觀察到），孟恭個人判斷目前應是產業谷底，「再慘空間不大，反彈空間大」。

個股（僅列本集明確點名者）

任天堂（NTDOY，ADR）：無庸置疑是好公司，市場地位強勁、法務團隊強悍，出貨量因晶片缺貨被低估，8 月美國銷量創 2008 年以來新高第三，股價近期偏軟、歷史經驗顯示第一季（3、4月）較常上漲。
旺宏：任天堂 Switch 的 NOR flash 幾乎都由其供應，被視為台灣的任天堂概念股，若供貨解封可望受惠。
原相：供應 Switch 把手（Joy-Con）內的感測器（Sensor），但需注意某些掌機款式沒有感測器，受惠程度視機型而定。
富邦媒：（於 QA 中回應）股價確實一路強勢上漲（1500 → 2000 附近反覆），但目前乖離已大，追高需注意風險；若公司基本面持續成長，仍有可能再創新高。

本集出現的具體投資建議（歷史紀錄，非現在立場）

任天堂（NTDOY）：理由為法務團隊強、市場地位穩固、銷量因晶片缺貨被市場低估而非需求疲弱（美國 8 月銷量為 2008 年以來歷史第三高），建議繼續關注遊戲機類股及其供應鏈；並提示歷史上任天堂股價較常在第一季（3、4月）表現，而非傳統認為的第四季旺季，可留意此季節性規律。
旺宏：理由為供應任天堂 Switch 的 NOR flash 晶片，一旦晶片缺貨狀況解除，出貨與營收可望受惠，建議可作為任天堂概念股觀察。
原相：理由為供應 Switch 把手內的感測器元件，若晶片缺貨解除可望受惠，但提醒要先確認該款主機是否配備感測器才能判斷是否受惠。

提問箱 QA 回應（僅列與市場/產業/個股相關的提問）

拉鍊卡到奶問零股與停損的關係：問買零股是否比較適合長期持有、以及零股是否讓人比較敢凹單不停損。孟恭回應：零股或整張跟「要不要凹單」完全沒有關係，純粹是資金大小決定你只能用零股方式組出投資配置；心理上因為投入金額小、耐受度會比較高是事實，但這跟「你買的單位是股還是張」無關，不能混為一談。
三隻青蛙問現金水位怎麼抓：問比例怎麼定、多久調整一次、有沒有除了「睡得著覺」以外更量化的判斷標準。孟恭回應：現金水位是眾說紛紜、看個人耐受度的事，舉例最極端保守的朋友維持 25% 股票部位已一段時間（覺得台美股都是泡沫）；自己則幾乎隨時滿倉，只有標的跌破自己設定的價位才會轉為持有現金；也有朋友是「越漲越減碼、越跌越加碼」的巴菲特式做法（巴菲特近期操作偏向買庫藏股回饋股東）；理論上長期持有時間越長、勝率越高，若心臟夠大現金部位可以不用留太多，若容易緊張則現金留到三、五成也無妨；建議把現金當成資產配置的一環（如緊急備用金），遇到難得崩盤時可拿來加碼或再平衡。
也想當飛行員的小韭菜（附帶提到富邦媒故事）：朋友因富邦媒股價從 1500 漲到 2000、又跌回 1500、再漲回 2000，因為漲多不敢追而錯過。孟恭回應：富邦媒確實表現強勢（過去自己上贊助節目時就曾提醒聽眾留意自家公司股價、能認股就認），但目前乖離已大，追高需注意風險；不過若公司基本面持續成長，仍有機會再突破新高。
i局問付費訂閱內容推薦：想問前幾集提到的訂閱資訊來源。孟恭回應：台股方面很推薦「錠嵌站長」；美股方面資訊量最大的是 IEO 跟 Janny，另外也推薦過 MULA；建議先訂一個月試用，不喜歡就退訂，並提醒小散戶不要訂太多付費服務，本金比訂閱服務更重要，長期消耗本金會傷得很重。
朱惠超屌問估值方法：剛開始研究估值，查資料被搞亂，想知道用哪種估值法。孟恭回應：PE、PS 是基本估值工具，DCF 較進階，再加上 EV/EBITDA 大致就足夠；強調這些工具只是基本功（約佔一個分析的 10~20%），真正決勝負的是眼光跟想像力，這部分未必學得來。

觀點變化（對比先前）

考古回填，觀點演變由綜述階段處理。

一句話總結

本集透過介紹量化交易主題書籍延伸討論「工具箱要夠大、保持謙虛」的投資心態，並藉任天堂發表會分析其股票與供應鏈（旺宏、原相）在晶片缺貨解封後的潛在受惠機會，QA 則涵蓋零股與停損的釐清、現金水位配置哲學、付費資訊訂閱建議與估值方法入門。