EP676 | 🐬 — 2026-07-04

本集主要市場話題

上週盤面轉折：強勢股一度被修理，但週四、週五起氣勢轉變，謝孟恭認為是前波修正後解套籌碼賣壓釋出所致，籌碼洗乾淨後若大盤創新高，強勢族群將重新展現延續性。
產業資金輪動路徑：被動元件（第一波，修正後率先轉強）→ 功率元件（第二波，Lead Time 拉長、部分品項如 MOSFET 已出現斷貨）→ 封測（日月光、京元電子 KYEC 等，因 AI 需求已可挑客戶、報價強勢喊漲）→ 未來可能延伸到成熟製程晶圓代工與封裝測試。
Meta 宣布投入 Neo Cloud（把冗餘算力／較舊的 Hopper 系列出租給他人）引發市場熱議，多數評論解讀為「Meta 要退出 AI 競賽」，謝孟恭提出不同看法。
Q&A 談及：券商質押借貸額度緊縮、台股光通產業為何遲遲未被他討論、驅動 IC 類股基本面轉弱但股價仍強的落差。

謝孟恭的觀點與看法

功率元件正醞釀「不亞於被動元件」的漲價與缺貨情形，且多為 IDM 廠（設計到封測製造一條龍），能掌握自有產能者較有優勢；即使是 fabless 廠，只要能透過集團資源或既有代工合約 secure 產能，一樣可以受惠。他也提到記憶體模組廠雖無自有產能，靠重金賭上一輪大 cycle、甚至向股東募資搶料，最後反而賺贏部分有產能的廠商，說明「產業面誰贏誰輸，事在人為，很難一概而論」。
封測產業因 AI 需求排擠效應，議價能力大增：他理解到部分 IC design house 下一季報價被封裝廠喊漲約 30%，甚至聽聞高達 40–50%，遠高於疫情期間約 10–20% 的漲幅；封裝廠現在可以「挑客人」，出不起錢就不做。他認為封測、成熟製程晶圓代工的敘事邏輯，會類似台積電生態系那一套故事，只是套用在不同的產品線（成熟製程、功率元件導線架相關）。
對 Meta Neo Cloud 的解讀：他不認同市場「Meta 要退出 AI 競賽」的主流看法，認為 Meta 是要「Double Down」——一邊把較舊的 Hopper 系列等冗餘算力出租賺錢，一邊持續投資建置更多算力；他提到看到的資料顯示 Meta 內部原先有分歧（CFO 想踩煞車、其他人想衝），現在因為找到出海口（可以出租）而形成共識可以繼續衝刺。他強調這是「我們自己的看法」「可能後面會改變」，並非確定訊息。
他以祖克柏過往行為模式（模仿並全力衝刺熱門趨勢，如 Instagram、Reels、元宇宙）佐證：認為祖克柏是看到 Elon 的 SpaceX／X 旗下 Colossus 出租算力一年即回本，才跟進做 Neo Cloud；短期上這對其他 Neo Cloud 業者是利空（多一個強力競爭者），但長期上他認為對整體 AI 建置故事「並沒有造成太大改變」，甚至可能代表 Meta 準備換檔加速投資。
他另外提出一個「自己小小的觀察」（明確標註為推測）：懷疑 Meta 是否也可能把算力租給灰色產業（如詐騙集團），理由是他觀察到臉書上長期存在的詐騙帳號（如「三寶霸」）遲遲未被封鎖，讓他懷疑 Meta 對此有意「不要太密集趕盡殺絕」，因為這類帳號也是廣告金主的一部分；但他也明確表示「不想像是抹黑 Meta」，這僅是個人猜測，非確定結論。
談驅動 IC（DDIC）類股基本面轉弱但股價仍強的落差：他認為這是「成本導向的漲價」已成功轉嫁出去（不同於需求端拉動的漲價），即使業績持平甚至慘淡，獲利率仍能因調漲而改善；股價常常會跑在產業基本面轉折之前（如封測股股價已從底部墊高一大段，但產業真正的 bottom 才剛發生或稍早）。他也提到部分 IC 設計公司若切入新題材（如 SoC、電子紙、車用），即使營收占比極低，也可能透過本業 EPS 乘上新題材本益比，形成「PE Rating 上修」帶動股價（引用先前工具機類股切入機器人題材、營收占比不到 5% 卻股價噴出的案例）；並以聯發科 AI 故事發酵前，手機展望被下修、股價先重挫後才噴出多根漲停為經典案例，說明「等真正確認才進場,往往已經買不到便宜價」。他重申「股市是經濟的櫥窗」在多數情況下成立，看 3–6 個月的趨勢比短線更準。
關於消費性電子：他認同聽眾調查所見的疲弱基本面，並提到數個月前面板、消費性產品曾出現拉貨，但他判斷那只是 HP、Lenovo 等品牌廠的「補庫存動作」，不具延續性；目前消費性這端「還沒有辦法看到有好轉的跡象」。
談光通產業為何他遲遲未討論：他強調光通「產業面都好」，但目前市場資金與法人資金並不在這個題材上，所以股價不會動；他不會在題材過熱、股價已高檔時去聊（避免被說是在高檔拱大家），而是等資金真正回流時才會開始討論。他提到 Semi Analysis 與發行商合作推出光通題材 ETF（以及另一檔 ETF），選股名單可能值得後續關注，是否能帶動資金回流仍待觀察。他以記憶體股過去也曾長時間橫盤、最後才走出一段大行情為類比，認為光通可能是類似情景。
關於券商質押借貸緊縮（如台新證券全面停止不動產以外用途借貸、且到期不能借新還舊，其他券商也提早關閉申請）：他認為此事難以量化評估是否構成利空，因為不清楚整體借款規模及到期日是否集中；他判斷散戶資金規模不足以撼動大盤。他提到自己往來的富邦、國泰、統一、凱基等券商共通做法是「鎖額度」（例如原本可借 2 億只給 6 千萬），但仍讓客戶續約，屬於「被動風控」而非全面性緊縮抽資金；他也聽聞身邊資金量體較大的大戶申請借款只被核准 50 萬，形容「是不是在羞辱人」，顯示額度確實吃緊，但並非全面斷根式緊縮。
對於「淨值一年內從 12 萬做到 360 萬、是否該離職專職投資」的提問，他表示以自身經驗這樣的資金量「絕對可以」全職操作，但也直言目前是 2023 年以來的大多頭，尚未經歷真正的空頭洗禮，難以確定是否真的適合這一行；並提醒這仍是一種帶有賭的成分的選擇。

提到的產業與個股（僅他明確點名）

被動元件：修正後率先轉強的族群，資金已明確回流。
功率元件（含 MOSFET）：Lead Time 拉長、部分應用已斷貨，漲價醞釀中，他認為規模有機會不輸被動元件。
封測／IC 封裝測試：日月光、京元電子（KYEC，因替 NVIDIA 做封裝而成為市場熟悉的名字）被點名為封測強勢族群代表；他觀察到封裝廠已能挑客戶、大幅喊漲報價。
驅動 IC（DDIC）Design House：2027 展望轉弱，但因成本轉嫁漲價成功、股價仍強，被他視為「Transition 階段」的代表案例。
光通（光通訊）：他認為產業基本面良好，但目前資金與法人動能不在此，美股 Lumentum、Coherent 及台股光相關個股同樣缺乏資金青睞；提及 Semi Analysis 與發行商合作的光通題材 ETF，未來可能帶動關注。
記憶體：作為「產業面對，但股價需要長時間橫盤等待資金回流」的歷史案例被提及。
工具機類股：作為過去因切入機器人題材、營收占比低卻股價噴出（PE Rating 上修）的歷史案例被提及。
聯發科：作為 AI 故事發酵前股價先重挫、故事確立後又急拉多根漲停、事後買不到便宜價的經典案例被提及。
Meta：本集重點討論對象，謝孟恭認為其投入 Neo Cloud 是「Double Down」而非退出 AI 競賽，長期對 AI 建置故事影響不大。

一句話總結

本集謝孟恭認為市場資金正從被動元件、功率元件延伸到封測與部分 IC 設計族群，並主張 Meta 加碼 Neo Cloud 是雙倍下注而非退出 AI 競賽，光通與消費性電子則因資金與需求尚未回流而暫無看點。