EP212 | 🤿 — 2022-01-22

本集主要市場話題

  • 全球股市自1月初起的強勁修正,成長股估值崩跌
  • 台股與美股的連動、外資賣超與丙種資金、農曆年封關前的資金效應
  • 加密貨幣/NFT市場的泡沫風險
  • 網飛(Netflix)最新財報深度分析(內容面 vs 成長性)
  • Peloton的戰後檢討(回顧先前判斷)

謝孟恭的觀點與看法

  • 這波成長股修正已不只是「修正」,而是「股災等級」:2021年2月的成長股回吐是2030%,這次很多成長股回吐達5060%,是估值泡沫的崩毀。
  • 升息趨勢除了影響折現率之外,更關鍵的是「靠大量負債維持成長」的企業,未來借貸成本會變高,這類企業多半就是成長股,因此他對成長股能否像過去一樣V型反轉持保守態度。
  • 個人操作原則:新資金進場要看「機會成本」而非「過去的成本」,不會因為股票跌了就去攤平;且跌掉50~60%的股票要漲回原點很罕見,一年內漲100%的股票非常少,抄底者要有等待數年的心理準備。
  • 不能用美股當天的漲跌去單日對沖或隔日操作台股,但可以觀察台美長期的大趨勢連動(台灣是供應鏈、美國偏品牌端)。
  • 台股在1月21日才開始明顯補跌,大盤Put Call Ratio已降到100以下,理論上代表反彈機率變高,但受農曆年封關(僅剩3個交易日)與台灣民眾對Omicron的恐慌情緒影響,未必能在年前看到反彈;長期持有者不需要為了年假前後7、8個交易日的波動而賣出部位,短線、使用槓桿(融資/期貨)的人解碼較合理。
  • 過年前常見的「假外資丙種資金」現象:部分資金會在封關前為了避免年假利息成本、或金主擔心國際盤風險而撤出,這也是為何新春開盤發紅包的機率偏高(資金年後回補)。
  • 幣圈方面:認為ICO泡沫(2017~2018)與NFT市場有高度相似性,現在NFT市場約九成以上「完全沒有屌用」,只是賣圖片賣情懷,實際賦能等於零;NFT的「非同質化」特性使其在下跌時流動性風險比ICO更嚴重,可能出現「有獎狀拿不出貨」的情況。認為NFT工具本身未來看好,但目前以太鏈Gas fee太貴,實用性尚在實驗階段,現階段多為炒作。
  • 網飛財報分析:認為2021年Q4財報整體是「擊敗consensus」的財報,公司本質(內容製作、供應鏈管理、續訂率/退訂率)沒有任何問題,魷魚遊戲全球爆紅、奧斯卡與艾美獎提名數最多都是佐證。真正的問題出在2022年Q1新增用戶預期僅250萬,遠低於分析師預估的六七百萬,也低於2021年Q1約400萬新增用戶(低約30%),顯示原本市場預期「2022年應回歸正常成長」的假設落空,這是本次股價大跌(打八折)的關鍵原因,而非內容或訂閱流失問題(Chain rate其實是下降,即改善)。他認為這個警訊不只針對網飛,其他串流/訂閱制軟體服務公司在接下來的財報季也可能出現類似成長疲軟。

提到的產業與趨勢

  • 成長股/科技股:因升息與負債成本上升,估值面臨大幅修正,他個人選擇新資金不加碼成長股。
  • 加密貨幣/NFT:整體市場多屬炒作,ICO泡沫史（2017~2018顯卡拉貨潮、老黃提出的Crypto Hangover概念）與NFT市場高度類似;提到台積電法說會QA中已將幣圈泡沫風險納入自身財測考量。
  • 串流媒體:核心邏輯是「內容為王」帶動訂戶與續訂率,形成大者恆大的正向循環;點名網飛(Netflix)為其中內容製作與供應鏈能力最強的公司,同時點名迪士尼(Disney)、ViacomCBS、Discovery為潛在競爭者(僅提及名稱,未評論看法)。
  • Peloton:提及其在疫情期間(2020年)股價從17美元衝上170美元,疫情趨緩後業務轉淡,同時面臨估值修正的雙重壓力,認為是值得研究的「從山頂滾落」案例。

本集出現的具體投資建議（歷史紀錄，非現在立場）

  • Peloton(回顧性質):謝孟恭在2021年年中(先前集數)已預判疫情趨緩後Peloton業務會變差,理由是從台灣供應鏈得知其出貨量不佳,且美國人在可以上健身房的情況下,居家飛輪本非主流習慣。本集僅為戰後檢討驗證先前判斷,未提出新的買賣點。
  • Netflix(NFLX):謝孟恭本身持有此股。他表示如果相信管理層「screen time(螢幕使用時間中串流媒體佔比)將持續提升」的故事,那麼在串流媒體這個主題中,網飛「應該還會是一個首選」,理由是其內容製作與供應鏈能力全球最強、續訂率/退訂率表現最佳;但同時對其2022年成長性打上問號,認為若不相信該故事,則現在可能是網飛的摸頂點。

提問箱 QA 回應（僅列與市場/產業/個股相關的提問）

  • menadilu110101問股票質押心法:孟恭說明質押是把股票押給正經公司換取現金的融資管道(股票不用賣掉),不等於一定加槓桿,端看用途;藍籌股(如台積電)約可押出現價6成、中小型股約4成,一般人利息約落在2%左右(舉例郭台銘常做股票質押)。
  • 盧竹拓也哥問如何克服週末後開盤「骨癌」手感生疏感,以及「愛普」股票面額分拆(砍半)後EPS是否也跟著砍半:孟恭表示自己不開盤也會覺得無聊、很享受市場全天開著,反而希望市場都不要放假;至於EPS(每股盈餘)問題,因面額變動會影響股數規模,EPS也會依比例向下調整(規模變大、每股獲利就會變低)。
  • 23309問買NFT獲利三倍出場但曾經帳面賺到總資產兩倍時未賣,事後如何調適心態、有無穩定停利方法:孟恭回應這是純粹的個人心理問題,只有一顆部位無法分批操作,沒有訣竅,只能自己克服。
  • 盧玉玉(台南大表哥)問把台股部位轉去美股買QQQ(金額約台幣20萬),該用複委託還是開海外帳戶:孟恭表示只要是投資美國,他都建議開海外帳戶(沒有手續費、進出不會損血);但若像對方一樣是低頻買指數、金額不大,用複委託也可以解決問題,兩者各有優劣。
  • xop1234問若看好Facebook、Nvidia等元宇宙概念股,但海外匯款手續費偏貴,改用元大00762 ETF(前四大成分含Facebook、Nvidia、Google、Intel)來long期持有是否合適:孟恭認為若資金不多、覺得單次匯款七八百元台幣手續費太貴,考量對方已做過研究(知道還包含其他成分股),這樣操作是可以接受的,也可考慮複委託,做法因人而異。
  • 就進去瞧瞧問:長期支持的付費投資頻道近期出現群組狂推賺錢單、飢餓行銷式的付費門檻,讓人懷疑其變質,該不該退追:孟恭表示「變化從來都是雙向的」,不必糾結是誰變了;他自己節目選擇全程免費是為了換取話語權與內容自由;收費本身不是錯,重點在於提問者自己是否真的學到東西、要相信自己的直覺,不要像被洗腦一樣自我催眠。

觀點變化（對比先前）

考古回填，觀點演變由綜述階段處理。

一句話總結

面對這波升息引發的成長股股災,謝孟恭選擇不攤平、拒絕追逐NFT炒作,並判斷網飛股價重挫的核心問題是2022年訂戶成長預期驟降而非內容本質惡化,若相信其「螢幕時間佔比提升」的故事,仍視其為串流媒體首選。