EP492 | 🍌 — 2024-09-28

本集主要市場話題

  • 新同仁A君到職滿10天的工作訓練心得（如何觀察法說會、判讀公司態度變化）
  • Meta 2024 Connect大會：Quest 3S、Quest 3降價、Vision Pro比較、Orion AR眼鏡原型
  • AIPC換機潮的本質討論、DDR5/HBM/記憶體產業觀察
  • 自身持股佈局從純AI相關轉向其他方向的心得

謝孟恭的觀點與看法

  • 訓練A君觀察法說會的方法：留意公司發言人講話的態度、語氣、口風鬆緊有沒有跟以往不同，這種「讀空氣」本身就可以是一種投資判斷的流派；他舉例自己佈局的一檔股票（未點名），該公司發言人罕見地講很多、QA時間變很長，跟過去慣例明顯不同，值得關注。
  • 針對Meta Connect：認為Meta選擇讓Quest走平價路線（Quest 3S 299美元、Quest 3降價）、停止Pro系列是正確策略，不跟Apple在高階硬碰硬；他認為多數科技產品在到達某個極限後，一般使用者其實感受不出差異，Vision Pro銷量不如預期即與此有關，Apple未來也會走向平價化。
  • 對Orion AR眼鏡：這是一款Prototype，他認為最快要到2027年才可能量產，且量產時用的材料、廠商都可能與現在展示的不同（例如光波導技術是碳化矽或玻璃基板尚有路線之爭），現在去討論「Orion概念股」對公司真正貢獻營收是不合理的，「炒股票炒題材沒有問題,但如果你要講說去對公司貢獻營收…那個應該不會在這麼快的時間看到」。
  • 認為AR長期應優於VR（可直接看到外部世界、免除攝影機轉播），但目前受限於電池續航與重量等技術瓶頸，VR仍是過渡方案。
  • 對AIPC持保留態度：坦言自己手上的AIPC目前只是「噱頭式的東西」，因為連網用ChatGPT/Claude/Perplexity等已能滿足需求；他認為AIPC不會有主動性的換機驅動力，而是類似5G的被動式升級（未來買得到的機種自然都是AIPC，加上Windows10支援終止、部分企業軟體相容性問題等因素）,但被動式換機潮仍會持續發生。
  • 記憶體產業觀察：目前只有HBM需求非常強勁；DDR5因產能被HBM排擠而意外維持價格；但DDR4與NAND在模組廠、通路的庫存正在往上堆，這是隱憂，提醒「雖然我知道最近可能看到美光狂噴,所以很多人覺得說記憶體其實沒事,沒有…它還是有事情的」。
  • DDR5是觀察重點；DDR5比DDR4多一顆PMIC（Power Manager IC），因此PMIC可能是新機會；目前台灣僅約兩家公司拿到DDR5認證，其他仍在驗證階段。
  • AIPC/電競PC本質上等同高階筆電，會用到更好的散熱片與更多風扇（觀察約增加1點多倍，非坊間說的兩倍）。
  • 自身持股佈局已從純AI相關轉往其他方向：認為AI供應鏈前段炒的是估值上升與報價上漲，現在很多廠商開始「進價」（例如把amphenol的飛線換成PCB以省成本），對供應鏈毛利有壓縮風險；因此現階段偏好尋找AI佔比較低的產品組合，AI趨勢沒有結束,只是需要一段沉澱調整期。

提到的產業與趨勢

  • VR/AR：Meta Quest 3S/Quest 3（降價、走平價路線,他看好）、Apple Vision Pro（銷量不如預期，他認為未來會走平價化）、Meta Orion AR眼鏡（原型機，他認為短期內不具投資意義）、Snap Spectacles（僅提及Meta並非唯一在做AR眼鏡的公司）
  • PC/半導體：AIPC（Intel、AMD新品持續推出，他認為是被動式換機潮）、Windows12/Windows10停止支援帶動被動換機
  • 記憶體：HBM（需求強勁）、DDR5（受惠HBM排擠產能、PMIC新機會）、DDR4與NAND（庫存往通路端堆積，價格疲弱）、美光（股價大漲，但他提醒庫存問題並未解決）
  • AI伺服器供應鏈：他觀察到部分廠商已從報價/估值上升階段轉為「砍價」階段（如以PCB取代amphenol飛線降低成本）

提問箱 QA 回應（僅列與市場/產業/個股相關的提問）

  • （本題於逐字稿中未讀出提問人暱稱）談3A遊戲大作對顯卡拉貨/供需狀況、Luna Lake與AMD新品、降息後消費復甦是否樂觀：孟恭回應表示認同對方看法，指出目前沒看到顯卡供需失衡，但未來3A大作可能讓市場由買方轉賣方市場（雖不會像疫情期間那麼誇張）；對於降息後消費復甦則不敢大聲看好，因為美國人超額儲蓄已用罄，除非願意擴增信用消費。
  • 看見自己五星吹捧吹吹問：已有Google Glass失敗案例，為何Meta仍要推出智慧眼鏡？孟恭回應：所有科技產品/服務推出前都有大量失敗前例（如Meta做社群平台前MySpace等社群網站也未必成功），但公司仍持續佈局，是因為怕錯過下一個趨勢，投資失敗對他們而言是家常便飯；並類比AI伺服器早期大量投入時同樣難以確定成敗。
  • MangoPL2（巧虎）問：預估個股未來EPS/本益比時，如何完整估算收入結構、管銷費用、業外損益等因素，出貨量是否只能從產業報告取得？孟恭回應：算數字本身不高深，每個人算出來的數字都不同；做法是用已知的公司業務結構（各業務毛利、公司提供的管銷費用率/稅率等）建立模型，再套入新取得的情報（如零件顆數變化）推算EPS上修空間；顆數等細節多半需靠供應鏈交叉比對或購買產業拆解報告（較準但較慢且不便宜），也可能透過法說會/法說Memo取得（一般不會寫在法說PDF上，需在QA環節問出），這類外界難以取得的資訊若拿來當投資依據,獲利可能更大；基本的營收結構應直接從財報年報了解。

觀點變化（對比先前）

考古回填，觀點演變由綜述階段處理。

一句話總結

本集圍繞Meta AR/VR新品發布、AIPC換機潮的被動本質、記憶體產業的庫存隱憂，以及自身持股從純AI轉向其他方向的心得分享。