EP663 | 🦘 — 2026-05-20

本集主要市場話題

• 被動元件(MLCC、鋁電容/LCAP)漲價潮持續延燒,是本集最主要的市場話題。
• 記憶體與被動元件產業共同存在的「弱點」(若大廠一起擴產可能導致供需反轉)目前尚未發生。
• AI晶片供應鏈觀察:引用Semi Analysis報告討論某代號晶片(逐字稿記為「Blockdown」)少了一代產品,以及下一代「Sunfish」可能採雙晶片拼接(類似蘋果Ultra晶片做法)。
• 目前「老AI」相關(市場暫時冷落的族群)類股與資金輪動、強弱股表現。
• 大盤近期修正的性質判讀:是否為健康多頭市場的正常拉回,而非全面崩盤。

謝孟恭的觀點與看法

• 他認為Panasonic的漲價消息屬實,且判斷漲價並非對所有客戶統一發出,而是部分客戶先收到通知,消息流出後市場搶進。他判斷這波漲價會持續延續。
• 對於有廠商去現貨市場掃貨被質疑「炒股票」,他認為這是老闆理性行為(供需失衡、預期漲價時掃便宜貨很合理),不應簡單解讀為炒作,並以水果商、記憶體模組廠買顆粒轉賣為類比。
• 他判斷若某大廠(如Panasonic)敢於漲價、不惜放棄部分客戶轉向做高階AI產能,同業(Tier1、Tier2替代料廠商)有機會跟漲一定幅度(例如漲30%時跟漲25%-28%)。
• 他提到2018年被動元件大潮時的競標模式(價高者得,而非統一發函通知漲價幅度與生效時間),認為這波被動元件漲價可能會走向類似模式。
• 他認為記憶體與被動元件目前都展現出「有紀律的擴產」現象(廠商即便看到高毛利也不急著擴產,包括台積電也是有紀律地擴產),這讓他判斷短期內不容易出現泡沫破裂的情形;但若後續觀察到大廠有志一同開始擴產,則代表供需問題將較快解決,不宜期待超高毛利能維持很久。
• 對於已經漲了一段時間、股價來到相對高位的被動元件股,他刻意不對股價本身做評論,只鎖定產業面討論,提醒聽眾自行留意追高風險,並強調不希望在「山頂」還在喊多。
• 他指出目前AI相關產品線(如晶片載板等)仍有新故事在發展,即便目前市場對「老AI」族群冷淡,但未來市場焦點回頭時,這些現在被視為冷門或「狗屎」的標的有機會再度回到市場中央,並以先前聊過的AP Memory(愛普)因Google TPU帶動IPD(嵌入式被動元件)需求而重新受關注為例。
• 對於他曾聊過但後來沒再繼續追蹤的族群(如玻璃基板),他澄清並非「出貨完畢故意不談」,而是精力有限、持續往前看去找新的族群,賣掉某標的不代表看壞,例如年初聊過的衛星題材他目前仍看好,只是交易上已經move on。
• 他認為目前修正屬於多頭市場中常見的「族群輪動、強弱分化」,而非全面崩盤;只要市場上還有強勢股存在就還算健康,弱勢股被錯殺後仍有機會出現驚喜反彈。
• 他不認同像Michael Burry那樣持續喊崩盤的說法,認為即便偶爾喊中一次也沒有意義。
• 對於觀察市場情緒的方式,他表示自己與身邊朋友都不看重「誰爆倉、誰準不準」這類資訊,反而更重視業內人士(圈內人)對產業趨勢的評論,尤其當業內人士看空但報價持續上漲時,反而視為利多訊號。

提到的產業與個股(僅他明確點名)

• Panasonic:漲價传闻確認屬實,且判斷未來會持續漲價。
• 台積電(TSMC):提及其晶圓代工擴產策略「有紀律」,不因美國大客戶催促而過度擴產。
• MediaTek(聯發科):提及與另一晶片公司(逐字稿記為「Blockdown」)在同一代產品線各自設計晶片。
• S2R Labs:作為舉例,說明他曾聊過的公司後來不再是他的大部位持股,股價自百元附近大漲,用以說明市場對曾經看衰標的的態度轉變。
• AP Memory(愛普):曾因市場不喜歡而低迷,後因Google TPU帶動關注嵌入式被動元件(IPD)需求而股價回升。
• NVIDIA:提及其Roadmap持續推進,即便某一代量產未用到原本預期的產品,後續仍會推出;並提及其毛利率若出現低谷也僅是短暫一兩季。

一句話總結

本集聚焦被動元件(MLCC/鋁電容)漲價潮的產業邏輯與供需結構,並提醒聽眾當前多頭市場的族群輪動修正屬於健康現象,不宜過度恐慌。