EP234 | 🕴️ — 2022-04-09

本集主要市場話題

  • 台美股近期由轉正又再度轉弱,身邊持有大資金的朋友圈看空情緒是他自己認為 2018 年以來最濃厚的一次,但業內人士(如台積電、IC設計公司)反映 Guidance 並未改變。
  • 效率市場假說的辯論(他不相信效率市場假說)。
  • 建議海外資產配置以因應地緣政治風險(以烏克蘭局勢類比台海緊張)。
  • 台股十年線位置探討(約落在 11000 點附近)。
  • 中國上海封城對經濟與供應鏈的衝擊。
  • 全球 IC 設計/晶圆代工類股年初至今股價表現比較,藉此判斷本波下跌是個別公司出問題還是全面估值重估。
  • 「營收鈍化」現象:很多公司營收開出來很好,但股價表現不佳。
  • 投資心態建議:資金配置、認識自己、不要因短期修正而斷頭離場。

謝孟恭的觀點與看法

  • 不相信效率市場假說,但也提醒目前身邊大資金朋友多數看空,近期市場多數人(除少數偏空操作者)都是虧錢,只是多寡之別。
  • 認為本次台美股下跌,對比全球 IC 設計(AMD、輝達、高通、聯發科、博通)與晶圆代工(台積電、力積電、聯電、GlobalFoundries)同業間普遍跌幅相近(約 20~30%),判斷這是一次「全面性估值重估」,而非個別公司基本面出了問題,建議用同業相對比較法去判斷自己手上個股是否真的有問題(只有自己的東西在跌才要小心;若大家一起跌則未必是自己選錯)。
  • 判斷產業轉折點會落在 Q2:第一季及三月營收目前看不到手機/半導體/HPC 端的隱憂,消費性電子的下修預期會在 Q2 反映;HPC、商用、車用、通訊需求仍強勁,消費性相關(尤其跟中國有關的)才是接下來最需要擔心的部分。
  • 對網通類股(交換器)大膽插旗:認為缺料狀況已在改善,網通股最差狀況可能已經結束。
  • 判斷中國因上海封城,Q2 消費將很糟;若第三季順利解封,不排除出現報復性消費,但也承認中國消費者口袋是否還有錢是個問號。
  • 建議台灣股民除了台股部位外,也應該在海外(美國)放一部分資產,以 VT、VTI、VO、QQQ 等指數型商品作為配置,理由是地緣政治風險(以烏克蘭情勢類比台海,認為美方已將台海視為全球戰爭熱點之一)。
  • 強調投資是認識自己的過程,不建議大家追求全職交易(認為多數全職交易室的人是在打電動,交易室的價值主要是情報交流而非績效保證),也不建議開太大槓桿硬撐(即使公司本身體質好,也可能因為部位曝險過高、被斷頭而「畢業」出場)。
  • 反思自己過去花太多時間在股票/交易上,提到今年會調整配置:放大台指期加 Cellcode 策略、以及美股 Nasdaq Future / S&P Future 的指數曝險(槓桿放低),同時降低主動選股的比重,把時間留給家庭與生活;並提到聽眾/太太的提醒讓他意識到应该「放下手機享受眼前所擁有的」。
  • 提醒聽眾不要把「早點進場」跟「開大槓桿」混為一談——早進場的好處在於複利效果,不代表要模仿他早期高槓桿的操作方式;他自陳早期高槓桿是有很高運氣成分的,不建議大家複製。

提到的產業與趨勢

  • 金融股:近期台灣最強勢的族群之一,漲勢已推升到淨值比多年高點,他認為可能與央行鷹派升息預期有關;相對地美國金融股(以 IYF ETF、Bank of America、JPMorgan 為例)表現並不好,沒有像台灣銀行股「萬股齊漲」。
  • 肥料股(原物料):台灣肥料股表現不錯,反映的鉀肥、磷肥、氮肥(逐字稿寫「淡磷甲肥」)價格處於高檔;但憂心美國農夫接下來播種可能減少用藥量,甚至提到約 180 天後有機會看到缺糧狀況。
  • 鋼鐵股:大成鋼(逐字稿寫「大成剛」)開出優於市場預期的營收,帶動鋼鐵族群上週五表現強勁;但他提醒要觀察低價庫存是否已去化完,以及後續是否會出現需求破壞。
  • 電子股/半導體:封測營收開出佳績;手機晶片供應鏈(含真鼎、台郡)雖然都傳出被砍單的壞消息,但第一季營收仍表現不錯,他判斷轉折點應該會落在 Q2。
  • 面板與 DDI:報價已轉差,呈現買方市場,營收欠佳,他認為底部可能還沒到。
  • 消費性 MCU(含日用消費電子用微控制器):預期會出現較明顯的需求調整,是他認為接下來最需要擔心的族群,特別是完全沒有車用、工控業務、全部集中在消費端的公司。
  • 網通(交換器):提到中磊、智邦、正文(四大天王,他稱為「死魚股」)、聯亞(同樣是死魚股);去年中曾預期年底缺料緩解但沒有發生,如今從三月營收看,他認為缺料狀況真的在改善,並「插旗」認為網通股最差狀況可能已經結束。
  • 中國消費市場:因上海封城(習近平被他認為是為了追求連任而採取比 2020 年更嚴格的管控),他判斷中國 Q2 消費會很糟;若中國以終端消費集中在當地(而非只是代工出貨全球)的公司,受衝擊會較大。
  • 俄羅斯/巴西:MSCI 將俄羅斯自新興市場指數剔除,權重轉移到巴西(增加 20% 以上),資金流入帶動巴西股市表現強勁。
  • IC 設計全球比較(年初至今股價表現):AMD 跌 32%(跌最多)、輝達跌 24%、高通跌 27%、聯發科跌 26%、博通跌 12%(表現最好);台灣設計業者部分(逐字稿寫「3034,連永泰」及「瑞譽」,推測聽打有誤植可能對應其他公司代號/名稱,原音不確定)分別跌約 25% 及 29%。
  • 晶圓代工:台積電跌 23%,力積電、聯電、GlobalFoundries(逐字稿寫「哥羅方德」)跌幅也都在約 20% 左右。
  • 特斯拉:年初從 1200 跌到 700,又從 700 漲回 1000 多,他用此案例說明股價短期常與基本面故事脫節。

提問箱 QA 回應(僅列與市場/產業/個股相關的提問)

  • 陳YM 問 RF 社平元件庫存狀況:去年主晶片大缺貨影響出貨,今年景氣趨緩,想問客戶端庫存是否還有缺。孟恭回應:RF 社平元件目前最大挑戰是 Wi-Fi 主晶片缺貨,相關公司正在做庫存調整;上半年安卓、下半年 iPhone 較旺,所以台灣社平元件廠上下游目前表現都不太好;但預期下半年 Wi-Fi 主晶片供需狀況會改善,這些公司屆時應會有一定程度的好轉。
  • 來自台中的小菜雞 問利率倒掛是否影響銀行股利潤:提到觀察到 10 年期美債殖利率暴漲但銀行股沒跟漲,因此已賣掉大部分部位。孟恭回應:理論上升息對銀行是好事(靠利差賺錢),但美股金融股(以 IYF、美國銀行、JPMorgan 為例)表現其實不好,不像台灣銀行股普遍上漲;倒掛只是統計現象(統計上倒掛後平均約 20 個月會出現衰退,區間 12~24 個月),並非必然,類似「Sell in May」這種統計性說法,與實際操作未必有絕對連動。
  • love g古埃 問台股重點持股與加減碼(含聯發科、文貌〈逐字稿如此,聽打疑有誤植〉佔比):孟恭回應婉拒詳細公開持股比例(認為在節目上明講容易被誤解成喊盤),但仍分享目前台美股配置比例約為 6:4(原本 7:3,美股比重提高);台股現股約持有 58 檔,聯發科為其持股之一,佔比約 1215%,加碼原則是「跌到不再創新低才加碼」;並強調詢問別人的操作沒有意義,因為即使跟單頂尖經理人也未必能獲得同等績效。
  • Edson Yu 問 Netflix 目前進場看法(從 375 一路加碼)以及是否仍看好反彈:孟恭回應公司故事沒有改變,如果故事有變會在節目分享;近期公司層面唯一新增訊息是 Bill Ackman 進場,認為這件事蠻重大,現在買進價格與 Ackman 買進的價格差不多;整體仍看好 Netflix 在產業中的領導地位、定價權,以及公司開始整頓帳號共用問題,認為對公司的看法沒有改變、依然很強勁。
  • 竹科肥肥 問頁岩油公司 OAS 與 WRL 合併案及配息安排,是否有可能藉合併壓低股價後買回庫藏股坑殺股東:孟恭回應表示對這家頁岩油公司沒有特別研究,但一般而言庫藏股是增進股東權益的做法;台灣近期很多公司大幅配息甚至減資,是因為賺太多錢、大股東配息課稅重,減資屬於資本退回可以不用課稅;頁岩油業者因為過去吃過擴產又供過於求的虧,加上民主黨政府對化石燃料態度保守,這次即使油價高也沒有非常積極擴產,反而趁機改善公司體質。

本集出現的具體投資建議(歷史紀錄,非現在立場)

  • Netflix:謝孟恭在 QA 回應中表示公司故事沒有改變,並以 Bill Ackman 進場、公司產業領導地位與定價權、以及開始整頓帳號共用等具體理由表達持續看好,並提及目前進場價格與 Ackman 買進價格差不多。

觀點變化(對比先前)

考古回填,觀點演變由綜述階段處理。

一句話總結

在美股台股同步重挫、市場瀰漫濃厚看空氣氛之際,謝孟恭以 IC 設計/晶圆代工同業跌幅比較說明本波下跌多為全面估值重估而非個股出問題,並提醒聽眾用海外資產配置與穩健現金流因應地緣政治與市場波動,同時反思要減少投入股票的時間、多陪伴家人。