謝孟恭觀點演變(EP578–EP677,2025-07-26 ~ 2026-07-08)

本報告整理股癌主持人謝孟恭在近 100 集節目中,對各產業與交易框架的立場如何隨時間轉向。僅根據 summaries/ 內明確記載的內容,不編造、不補他沒說的話。 這是觀點追蹤、非投資建議,不產生買賣訊號。凡摘要未涵蓋處,標註「資料未涵蓋」。

一句話總覽

這一年,謝孟恭的產業主線像一條「AI 供應鏈往下游+往缺料處擴散」的河流:從 AI 伺服器算力/散熱/傳輸,一路走到 記憶體超級週期 → 被動元件缺貨 → 功率元件 → CPU → 光通/電力,並始終把 台積電 當作台股 AI 的定海神針。同一時間,他的交易心態則明顯往「更保守、更長線、更少槓桿」收斂——從年中「等不到回檔而滿倉焦慮」,走到年底自我改口「相對保守派」。

一、各主題的立場轉向

半導體(台積電為核心)

起點(2025Q3):中性偏多、聚焦關稅與洩密雜訊。 關稅由 by country 轉 by case 時,他判斷台積電等赴美設廠者會被豁免(EP584、EP586);2 奈米洩密案則提醒持股者避險(EP581)。
轉折一(2025Q4):把台積電產能定位為「AI 供應鏈瓶頸」。 CoWoS 供不應求(EP606、EP613),他理解台積電記取 2022 砍單教訓而「保守擴產」,訂單吃不完會外溢 OSAT 與 Intel EMIB(EP616–618)。此時他對 Intel EMIB 技術保留(「蠻有機會出包」),視為題材而非結構。
轉折二(2026Q1):極度樂觀+CAPEX 驗證。 EP624 喊 2027 PER 推算「上看 2000 元非常容易」;EP628 台積電法說 CAPEX 大幅上修至 52–56B(遠超原預期),幾乎命中他友人喊的數字。但他堅持把法說後裝置股「殺人K」解讀為卡位者獲利了結、非題材結束。
轉折三(2026Q2:政策點火):金管會投信鬆綁 = 台積電行情。 EP656 金管會將投信單一類股上限由 10% 拉到 25%,他解讀為「為台積電量身設計」,做出一年來單次最大調整——大砍中小型股、重壓台積電,目標 PE 想從 20 倍上修到 25–30 倍。緊接 EP657 外資連兩日大賣打亂劇本,他認為 2330 非上限、只是籌碼短期卡住。
目前(EP677):中性偏多、等法說。 定調「TSMC 是台股 AI 最核心卻估值最便宜」,CCL、Wafer、封測仍強勢,並把台積電生態系邏輯延伸到封測漲價(EP676)。
從哪走到哪: 從「關稅雜訊裡的中性看待」→「AI 瓶頸與 Overshoot 保護傘」→「政策+CAPEX 驅動的重壓核心」。一年來看多方向未變,但參與強度顯著提高。

AI 伺服器(算力供應鏈)——他的「核心指導原則」

貫穿全年的定見:ASIC(TPU)與 GPGPU(NVIDIA)是並行藍海、非零和。 從 EP601、EP613 一路到 EP664,每逢市場「捧 ASIC 踩 NVIDIA」他都強力反駁(EP613 形容 Panic Sell NVIDIA「發瘋」),主張 AI 是增量市場、瓶頸在台積電產能。
主軸不斷往下游/往缺料處移動:
- 2025Q3:散熱(MCL)、傳輸(Retimer、PCIe Switch、Scale Up/Out)(EP587–591)。
- 2025Q4:光通/矽光子(EP618 宣告「持續爆發」,佈局 Lumentum、Coherent)、電力(EP623 定 2026 主攻電力+光通)。
- 2026Q1–Q2:CPU 缺貨(EP650 起,「房間裡的大象、恐比記憶體嚴重」EP654)、光(EP641「典範轉移」把台積電設備鏈視為光通核心)。
對泡沫的態度前後一致:警惕但不預測崩盤。 EP599 對 OpenAI/AMD「Vendor Financing」互相持股下單存疑、稱是「泡泡在吹」;EP634 卻反過來替四大巨頭 CAPEX 暴增辯護——「巨頭敢花錢是信心、不花錢才該擔心」。他反覆強調要分辨「技術喊停」與「時程 delay 幾季」(EP669、EP677 對 Kyber NVL144、800VDC 都判為後者)。
一次明確的自我修正: EP656 更正自己對 TPU 分工的認知(改口 Training 是 MTK 做、Broadcom 做 Inference);EP665 修正先前對 Neo Cloud 折舊風險的保守看法。
從哪走到哪: 主題內容從「散熱/傳輸」一路擴散到「CPU/電力/光」,但底層框架(藍海不零和、瓶頸在產能、警惕但不空)幾乎沒變。

記憶體——他參與最深、也檢討最多的一條線

啟動(2025Q3):從「判斷過早」到「這次可能是真的」。 EP588 想起自己一年半前預測儲存爆發過早;EP590 SanDisk 漲價後改口新一波記憶體族群成形;EP593 因「全球同步齊漲、報價公開可驗證」判斷「這次可能是真的」。
定調(2025Q4):十年一見的超級週期、但仍是循環。 EP599 稱 DDR「週對週飆漲」是十年一見大格局;EP608 明確定調核心驅動是 CSP 為 AI 採購(價格敏感度低)、非消費復甦,「規模更大但不是這次不一樣」。
關鍵教訓:反覆「賣太早」。 EP605 因算出旺宏 MLC 占比僅 4–6% 提前減碼、錯過大漲(「基本面是祝福也是詛咒」);EP614、EP620、EP623 一再承認賣早;EP632 台股 DRAM 部位「全部被洗光光」,最後只有美股美光因「佛系長抱」保住報酬;EP671 總結為「想像力不足」。
目前(2026Q2–):幾乎只留美光、長線續看好。 EP674 美光毛利率衝到 80 幾趴、專攻資料中心;EP677 對 Semi Analysis 空方報告判為「短期逆風、長線不變」。
從哪走到哪: 產業判斷從「將信將疑」→「超級週期」始終看多且看對方向;但個人操作是「一路看對、一路賣早」,是他這一年最鮮明的「知易行難」案例。

被動元件——判斷最完整、參與最深的漲價題材

醞釀(2025Q4):HVDC/AI 帶動高階料件緩步走強(EP603),但他對中小型漲勢「看不懂」、不追。
成形(2026Q1):二度啟動、原物料(銀)驅動。 EP627–628 電容→電感→電阻逐級,他點出主驅動是銀價成本轉嫁、不排除「被動元件之亂 PART 2」。
主升段(2026Q2):全面缺貨、他成為主力持股。 EP659 國巨「AI 誓師大會」;EP660 全面噴出且時點比原估提早;EP670 判斷擴散速度超預期(原估漲 6–7 次、現看 2 次就達標)。他發展出關鍵分析框架:區分「需求驅動」(高階 AI MLCC、TLVR,股價較好)與「成本/供給驅動」(銀價、Legacy 料件,次一等)(EP646),並以「廠商是否停止結單」當瘋狂階段指標(EP662)。
目前(EP677):進入修正但還在季線上、國巨相對抗跌。
從哪走到哪: 從「看不懂、不追」→「拆解驅動力、重倉參與」→「修正中續追產業」。這是他把「先題材、再財務數字驗證、再技術面操作」框架執行得最完整的一條線。

功率元件

前段(2025Q4):Nexperia 事件驅動的供應鏈重組。 EP603 荷蘭接管「跟搶劫沒兩樣」,他判斷信任破裂、一兩年市佔位移,但轉單受惠不會太快(車用認證慢)。
後段(2026Q2):醞釀「不亞於被動元件」的漲價缺貨。 EP662 連最慢的羅姆也跟進漲價、確立趨勢;EP672 一線 IDM 交期拉到 99 週以上、訂單外溢二線,設計端可 markup。
目前(EP677):相對強勢主流,但點出限制——market cap 僅數百億、法人塞不進去,他想另找可放大資金的族群。
從哪走到哪: 從「事件型轉單」→「系統性漲價缺貨」,看多但務實(受 8 吋產能限制、法人容量限制)。

軟體股

前段(2025):自己持有但嫌貴、觀察輪動是否提早。 EP607 名言「做空 Palantir 有機會贏、但有問題的是你的成本不是公司」;EP617 揭露軟體組合(Confluent/Cloudflare/Palantir),Confluent 被 IBM 收購出清。
轉折(2026Q1):把「軟體末日論」錯殺視為機會。 EP636 逐點反駁 Michael Burry 空 Palantir;EP637 定調軟體股是「非理性錯殺」,鎖定 Cloudflare、CrowdStrike、Microsoft;確立兩大判準:軟體不能一包看待(隨插即用易被取代、深度整合較安全)、估值看 PEG 而非單一 PS。
目前(EP677):視為下一個可能的資金去處。 認為 EP45 提的「Token 成本下降利好軟體股」跡象已在財報浮現(narrative 從 SaaS 末日論轉向「AI create jobs」);最愛 Palantir、CrowdStrike、Cloudflare,但坦承資金因先去做 CPU 尚未真轉進。
從哪走到哪: 從「持有但嫌貴、旁觀」→「錯殺是機會、建立拆分/PEG 框架」→「列為下一輪資金候選但尚未實際轉進」。

機器人

一貫立場:長線看好、刻意不重壓。 全年反覆的紅線是「偏好半年到一兩年看得到營收的標的」,對遠期本夢比保留(EP599、EP633「打高空講屁話」)。
一次態度升溫: EP632 因特斯拉停產 Model S/X 轉 Optimus 產能、開出約 20:1 大 CAPEX,他把機器人「列入認真觀察」,但誠實記錄台日概念股「沒什麼在動」。
從哪走到哪: 立場基本穩定(看好但不重壓、把 Optimus 當看好特斯拉的長線理由),只在特斯拉釋出強訊號時短暫升溫。

總經與大盤——見招拆招,但槓桿一路收斂

2025 下半:等不到回檔的滿倉焦慮。 EP579 稱今年是大盤水位最高一年;EP581–589 反覆自認「等拉回加槓桿反而追不上」而落後。8 月抓到一次「完美」回檔轉倉(EP585–586)。
2025Q4:廣度惡化、水位降到「四五年最低」。 EP608–609 月線之上比例跌破 30%、水位壓到七成;策略從「汰弱留強」轉「低買錯殺股」(EP612)。
2026Q1:脫鉤狂噴 vs 警戒。 EP630 稱一月是生涯最誇張的一月,卻同時反覆示警「廣度極窄、靠記憶體撐指數」、「不要相信孟公」。
2026Q2:深 V 與資金大多頭。 EP641 伊朗戰爭引爆股災(他以油價、VIX 為關鍵指標);EP655–656 台股單月噴 6000 點、金管會鬆綁點火;5–7 月經歷數波「降槓/再平衡」洗盤(EP673 歸因韓國爆倉外溢、EP674–675 歸因主權基金/退休金季度再平衡),他多判為「創新高後休息」的健康出清並率先進場。
目前(EP677):中性偏多、把中小震盪歸為「劇烈降槓」。 自我定位從「高風險玩家」改口「相對保守派」(過去最大槓桿約 2.5 倍、從不被斷頭)。
從哪走到哪: 方向判斷始終是「見招拆招、不預測崩盤、只要有主流族群就不悲觀」;但風控與槓桿明顯趨嚴(4 月關稅崩盤+兒子出生後降槓桿至 1.1–1.3 倍是分水嶺)。

二、整體交易心態/框架的演變

這一年他的交易哲學有一條清楚的收斂線:從「動能、rumor、槓桿」走向「長線、財務數字、低槓桿」。

槓桿:一路調降。 從年中偏好兩倍槓桿 ETF/長天期 option、隨資金變大而降積極度(EP582、EP590),到 EP621 明確因「4 月關稅崩盤+兒子出生」降槓桿至 1.1–1.3 倍,再到 EP677 自我改口「相對保守派」。這是全年最大的心態位移。
選股框架:題材優先 → 財務數字驗證 → 技術面操作。 他反覆說「先用題材當第一層濾網,再用均線多頭/創新高篩選」(EP593、EP652),題材噴出段則改看技術面(五日線)加減碼(EP664)。同時越來越強調「錢會說話」——模組廠舉債擴採、台積電買地擴廠等「真金白銀」信號優於小作文(EP627)。
估值觀:買貴不是問題、買錯才是 → PEG。 從 EP585 引 Howard Marks「買貴不是致命傷、買錯才是」,到 EP637、EP677 主張估值要看成長率(PEG)而非單一 PS 倍數;看財報最重要是 Guidance 而非過去 EPS(EP636)。
操作紀律:汰弱留強 → 低買 → 站賣方慢慢掛。 「汰弱留強」是他前半段核心(EP599–605);因太多人用同策略易受傷,一度轉為「低買錯殺」(EP612);2026Q2 強勢行情中又變成「站賣方慢慢掛賣單、不砍站上五日線的強勢部位」(EP660)。
心態:不當預言家、決策品質重於結果、buy and hold 的反思。 EP630「不要相信孟公」、EP632「不用後照鏡思考、賠錢也可能是好交易」、EP617 引 Fidelity 統計「最好的客戶是已過世沒再動部位的人」並宣告 2026 要降低動能與 rumor 交易轉長線。
反覆出現的自我檢討(他最誠實的地方): 記憶體「一路看對一路賣早」(EP605、EP620、EP671)、伊朗股災「砍在最低點」(EP643)、修正剛結束追價過急摩擦成本高(EP675)、衛星股賣太早(EP670)。他把這些如實記錄,並歸因於「想像力不足」與「體感常錯、要拉長時間統計」。

從哪走到哪(交易框架): 從一個「等回檔加槓桿、追動能、玩 rumor」的較高風險玩家,走到一個「低槓桿、看財務數字、長線續抱、見招拆招不預測」的相對保守派。他自己在 EP677 用一句話總結了這個轉變——把自我定位從高風險改口為「相對保守派」。

附:資料邊界說明

本報告所有集數、日期、立場均來自對應 summaries;凡摘要標註「(辨識不清)」或原文逐字稿誤植的名稱(如部分晶片代號),一律照原樣保留、未做腦補對應。
謝孟恭為個人觀點節目、非投資建議;本報告只整理其觀點演變,不含任何買賣推薦或股價預測。
少數主題在部分時段摘要未著墨(如功率元件在 2025-12 至 2026-02 幾無獨立產業觀點),該時段以「資料未涵蓋」對待、未強行補述。