市場變化史:以謝孟恭的觀察為主線(2025-07 ~ 2026-07)
本報告以股癌主持人謝孟恭在 EP578–EP677(近 100 集)的當下解讀為主線,按時間串出這一年市場發生了什麼、他當時怎麼看、事後看對看錯。僅根據 summaries/ 內明確記載的內容,不編造。 這是觀點追蹤、非投資建議。凡摘要未涵蓋處,標註「資料未涵蓋」。標的名稱一律照摘要原文,逐字稿誤植者不腦補更正。
分階段總覽
| 階段 | 期間 | 集數 | 市場主戲 | 他的一句話定性 |
|---|---|---|---|---|
| 一 | 2025-07 ~ 08 中 | EP578–584 | 強勢多頭、板材/軍工、白熱化 | 「等不到回檔的滿倉焦慮」 |
| 二 | 2025-08 下 ~ 09 | EP585–597 | 完美回檔轉倉、記憶體超級週期啟動 | 「這個月是我的月」 |
| 三 | 2025-10 ~ 12 | EP598–617 | 稀土股災、Nexperia、TPU 敘事、廣度惡化 | 「動能地獄、水位四五年最低」 |
| 四 | 2026-01 ~ 02 | EP618–637 | 台股脫鉤狂噴、台積電 CAPEX、軟體股錯殺 | 「非常瘋狂但廣度極窄」 |
| 五 | 2026-03 ~ 04 | EP638–657 | 伊朗戰爭深 V、金管會鬆綁點火單月噴 6000 點 | 「多多行情、搶錢的行情」 |
| 六 | 2026-05 ~ 07 | EP658–677 | 4.8 萬新高、數波降槓/再平衡洗盤、缺料輪動 | 「創新高後休息、健康出清」 |
階段一|強勢多頭與「白熱化」(2025-07-26 ~ 08-16,EP578–584)
市場發生了什麼: 台美股強勢多頭、題材百花齊放,台股主線是 PCB 板材/銅箔/玻纖布漲價(市場稱「海運 2.0」)與軍工/無人機。到 8 月中,市場進入他所謂的「白熱化」——社群狂熱、機翻小作文、有人包 101 大樓打廣告。
他當下怎麼看: 反覆表達「錯過的焦慮」——倉位已滿(EP579 稱今年是大盤水位最高的一年),一直等更深回檔加槓桿,結果被一路買上去,坦言板材、裝置股這波「做得不好」(EP581)。他判斷過熱但尚無反轉訊號(EP584)。同時開始追蹤 AI 伺服器往傳輸(Scale Up/Out、Retimer)與 ASIC 路線,並從 Tesla 轉單三星(AP6)、裁撤 Dojo(EP579、EP582)解讀出對小型自研 ASIC 陣營的警訊。
事後看: 摘要記載他事後回顧此段「操作不夠積極、落後」,是全年少數自評不佳的時期。
階段二|完美回檔與記憶體超級週期啟動(2025-08-20 ~ 10-01,EP585–597)
市場發生了什麼: 8 月下旬期待已久的回檔出現;9 月市場重心明顯從板材/軍工轉向記憶體與儲存。觸發點是 EP588 NVIDIA 財報確認 Rubin 提前量產+TDP 上修(帶出 MCL 散熱),以及 Google Nano Banana 爆紅重燃「AI 生圖/生影片帶動 NAND」的老預測;EP590 SanDisk 宣布 NAND 漲價、美光跳升。
他當下怎麼看: EP585–586 他把這波回檔抓得「非常完美」——提前把指數部位減碼轉個股、利用處置股恐慌賣壓承接,完成漂亮轉倉,還首次在光通股賺到錢,並引 Howard Marks「買貴不是致命傷、買錯才是」。9 月他判斷記憶體「這次可能是真的」(全球同步齊漲、報價可驗證),EP593 自稱「這個月是我的月」。EP594 更逆市場共識,主張「NVIDIA 入股 Intel」對台積電是利多、真正受傷的是 AMD。
事後看: 摘要記載他自陳 8–9 月績效由平轉為極佳,記憶體與交換器佈局精準;但也埋下伏筆——EP596 起記憶體漲多走軟,他開始頻繁停損,EP597 提醒「體感舒服時最容易出事」。
階段三|外部衝擊、供應鏈事件與廣度惡化(2025-10-04 ~ 12-10,EP598–617)
市場發生了什麼: 三件大事——(1)EP600 中國禁稀土引爆全球股災+加密史上最大爆倉;(2)EP603 Nexperia 遭荷蘭政府接管,引爆功率半導體供應鏈重組;(3)11 月底 TPU 敘事升溫,市場「捧 ASIC 踩 GPGPU」、Panic Sell NVIDIA。同時大盤廣度持續惡化,月線之上股票比例從年初 7–80% 跌破 30%(EP609)。
他當下怎麼看:
- 稀土股災:判斷稀土非真稀有、不會科技全面停擺,只帶來局部缺貨與通膨、可能影響 Fed 降息預期(EP600)。
- Nexperia:「接管跟搶劫沒兩樣」,判斷信任破裂、一兩年市佔位移,但轉單受惠不會太快(EP603–607)。
- TPU 恐慌:強烈反對,形容 Panic Sell NVIDIA「發瘋」,強調瓶頸在台積電 CoWoS、兩路線並行是藍海非零和,預期市場 Overhype、數月內情緒修正(EP613)。
- 大盤:水位一路降到「四五年最低」(EP608),策略從「汰弱留強」轉「低買錯殺」;NASDAQ 急殺時主張「有問題的是你的成本不是公司」、VIX 27–28 以上做多贏面高(EP612);批評當時是「動能地獄」、隔日衝心態(EP616)。
事後看: 摘要多處記載他此段的自我檢討——EP605 因算出旺宏 MLC 占比僅 4–6% 提前減碼、錯過大漲;EP608 懊悔記憶體最高點部位曾達五成;EP614、EP617 承認記憶體「賣太早」,並反思 buy and hold 常勝過頻繁進出(引 Fidelity 統計),宣告 2026 要降低動能與 rumor 交易。
階段四|台股脫鉤狂噴與軟體股錯殺(2025-12-13 ~ 2026-02-18,EP618–637)
市場發生了什麼: 記憶體漲勢從「逐季漲」升級為「逐月漲十幾趴」(EP622),超出他原先想像。2026 開年台股極度強勢、相對 NASDAQ「脫鉤」(EP629),市場廣度打開、傳產工具機補漲,衛星股(ASTS、聖達克)成新主流。1 月關鍵事件是台積電法說(EP628):CAPEX 大幅上修至 52–56B。2 月風向轉為美股軟體股「全面性拋售」。
他當下怎麼看:
- 開年狂噴:一面享受(EP630 稱一月是生涯最誇張的一月),一面反覆示警「非常瘋狂但廣度極窄、靠記憶體撐指數」,體感像 2024 年 7 月大回檔前(EP626),因此主動降槓桿、把資金移往本益比較低的廠務/設備股。
- 台積電法說:CAPEX 上修幾乎命中友人喊的數字,但裝置股法說後「殺人K」,他堅持解讀為卡位者獲利了結而非題材結束(EP628)。
- 關稅:台美關稅落地 15%(與日韓同水平),他評為「超乎預期的勝利」(EP628)。
- 巨頭 CAPEX:EP634 四大巨頭 CAPEX 暴增卻被利空解讀,他反向解讀——「巨頭敢花錢是信心、不花錢才該擔心」。
- 軟體股拋售:借應材財報驗證了自己「無塵室產能是瓶頸」的判斷(解釋了台積電高 CAPEX 後設備股卻沒噴),並逐點反駁 Michael Burry 空 Palantir,定調這波是「非理性錯殺」(EP636–637)。
事後看: EP632 記錄台股 DRAM 部位在 1 月震盪中「全部被洗光光」,只有美股美光因「佛系」持有保住報酬——延續他「看對方向、賣早出場」的教訓。
階段五|伊朗戰爭深 V 與政策點火(2026-02-21 ~ 04-29,EP638–657)
市場發生了什麼: 一次由地緣政治引爆的深 V。3 月初伊朗戰爭觸發全球股災,韓股 KOSPI 兩天暴跌近 20%,台股跌幅較輕(EP641);3 月中下旬破底反覆;4 月初絕地大反彈(EP649);4 月下旬演變成台股單月狂噴 6000 點到 38000 點的資金大多頭。點火關鍵是 EP656 金管會將投信單一類股上限由 10% 拉到 25%。
他當下怎麼看:
- 戰前警戒:EP638 春節就降倉降槓桿,對伊朗撤僑、IEEPA 關稅遭否決保持警戒,直言台股「看不懂」。
- 股災當下:EP641 如實記錄自己「先抄底、後恐慌砍倉、再逢低回補」,並驗證「一堆人問股票就會迎來修正」。此後把現金拉到 15–20% 以上、拒上槓桿,以油價與 VIX 為關鍵指標,並把重心轉向以台積電設備鏈為核心的「光通」題材(EP641「典範轉移」)。
- 反彈與轉多:EP649 定性美股反彈為「死貓跳」,但維持謹慎多頭;核心敘事從「光」延伸到「CPU 缺貨」(EP650 起);中旬起轉為強力做多、喊「多多行情、搶錢的行情」,以台積電回推台股上看 4 萬點(EP653–654)。
- 政策點火:EP656 金管會鬆綁,他解讀為「為台積電量身設計」,做出一年來單次最大調整——大砍中小型股、重壓台積電。緊接 EP657 外資連兩日大賣打亂劇本。
事後看: 摘要多處記載他此段的自我檢討——EP643 承認砍在最低點是錯(隔天漲停)、EP645 坦言先前看美光「難跌」後續確實漲回、EP657 更正自己對 TPU Training/Inference 分工與 Intel 後段封裝良率(意外達 90%)的誤判。
階段六|4.8 萬新高、數波洗盤與缺料輪動(2026-05-02 ~ 07-08,EP658–677)
市場發生了什麼: 台股從 4.2 萬噴到 4.8 萬多、屢創新高,期間經歷數波急殺洗盤。券商全面「晴天收傘」——緊縮融資、調升質押利率、鎖額度。產業資金輪動路徑清晰:被動元件(第一波)→ 功率元件/MOSFET(交期拉到 99 週以上)→ 封測(日月光、京元電,報價喊漲 30–50%)。多次急殺的成因,他先後歸因於韓國散戶/槓桿 ETF 爆倉外溢(EP673)、主權基金/退休金季度再平衡(EP674–675)。
他當下怎麼看:
- 洗盤定性:面對數波大跌,他多判為「疊一疊殺一殺」的正常能量釋放、「創新高後休息」的健康出清(EP661、EP668、EP673),選擇不降槓桿甚至逢低承接(EP662),並在 EP670 判斷利空一次性出盡後率先進場、不等回測季線。
- 產業信心:EP664 Anthropic 轉盈、馬斯克算力出租快速回本、Google/Blackstone 推 TPU Cluster,一連串訊號強化他的 AI 硬體投資信心;參觀 Computex 後對產業「更有信心」(EP668)。
- Semi Analysis 恐慌:EP669–677 面對 Semi Analysis 對 CPU/800VDC/記憶體用量/Kyber NVL144 的空方報告,他認為論點大致合理但被回檔放大,關鍵是分辨「技術喊停」與「時程 delay 幾季」,判為後者;強調很多資金在「交易研發中專案」本就易波動。
- 最新定性(EP677):中小型股劇烈震盪,他判斷是「劇烈降槓」類比韓股、新一代股民過度槓桿(5–6 倍)扛不住回檔亂殺,而非出現夠大的基本面壞消息;只要仍有強勢主流族群就不到系統性風險,找不到主流才要警覺。
事後看: 摘要記載他多次檢討記憶體(EP671)、衛星股(EP670)都賣太早、「想像力不足」,以及 EP675 修正剛結束追價過急的摩擦成本;並在 EP674 自評上半年是「人生高光時刻」、大盤上半年約 +50%(遠超他期待的年 8–12%)。他把自我定位從「高風險玩家」改口為「相對保守派」(EP677)。
全年他「看對/看錯」速記(僅列摘要明確記載者)
事後看較對的判斷:
- 記憶體超級週期方向(EP593 起判「這次可能是真的」,後續全面漲價驗證)。
- 反對「Panic Sell NVIDIA / 捧 ASIC 踩 GPGPU」(EP613),主張兩路線並行、藍海非零和。
- 「巨頭敢花錢是信心」替 CAPEX 暴增辯護(EP634),對應後續 AI 硬體行情延續。
- 被動元件缺貨漲價會全面擴散、時點會提早(EP659–670)。
- 「無塵室產能是瓶頸」解釋台積電高 CAPEX 後設備股沒噴(EP636,應材財報驗證)。
事後坦承看錯/做錯的地方(他自己記錄):
- 記憶體「一路看對、一路賣早」(EP605、EP620、EP632、EP671)。
- 伊朗股災「砍在最低點」、隔天漲停(EP643)。
- 對美光「要下去有困難」的短期判斷後續被打臉、又漲回(EP645)。
- 對 TPU Training/Inference 分工、Intel 後段封裝良率的認知需更正(EP656–657)。
- 修正剛結束追價過急、摩擦成本高(EP675);衛星股賣太早(EP670)。
附:資料邊界說明
- 本報告所有集數、日期、事件與立場均來自對應 summaries;逐字稿誤植或標「(辨識不清)」的名稱一律照原樣保留、未腦補。
- 部分市場數據(如指數點位、漲跌幅)為他在節目中口述、摘要轉載,非官方統計;僅作為「他當下如何解讀」的佐證,不作為精確行情紀錄。
- 謝孟恭為個人觀點節目、非投資建議;本報告只整理其觀察與解讀,不含買賣推薦或股價預測。